FX.co ★ EUR/USD: ECB có thể vượt qua Fed

Từ Ngân hàng Trung ương Châu Âu, tín hiệu có tính thận trọng ngày càng xuất hiện, cho thấy rằng người điều chỉnh sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất tại cuộc họp vào tháng 6. Các báo cáo mới nhất về tăng trưởng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cho tháng 3, phản ánh sự chậm lại của lạm phát cả ở Đức và toàn bộ khu euro, chỉ "củng cố" thêm những ước đoán này. Điều này cũng được cho thấy trong biên bản cuộc họp của ECB tháng 3.

Đồng thời, tín hiệu trái ngược đang đến từ Cục Dự trữ Liên bang. Đại diện của Cục Dự trữ ngày càng khuyến khích không nên vội vàng với việc nới lỏng chính sách tiền tệ, trỏ đến sự ổn định của lạm phát cao. Rất nhiều chỉ số lạm phát tại Mỹ thực sự tăng tốc vào tháng 2 (CPI tổng thể, PPI, PCE tổng thể), điều này hỗ trợ quan điểm của nhóm "chim ưng".

Trong bối cảnh hình ảnh thông tin như vậy, có thể được giả định rằng Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ bắt đầu giảm lãi suất sớm hơn Cục Dự trữ Liên bang (tức là vào tháng 6), khi mà tỷ lệ lạm phát đã giảm ở Châu Âu nhiều hơn so với Mỹ. Trong khi đó, cơ quan quản lý Mỹ có thể trì hoãn bước đầu tiên điều chỉnh chính sách tiền tệ đến mùa thu hoặc thậm chí cuối năm.

Tất nhiên, rất nhiều sẽ phụ thuộc vào động lực của các chỉ số lạm phát chính ở Mỹ (chúng ta sẽ biết giá trị tháng 3 trong tuần tới), nhưng cho đến lúc này, tình hình đang hình thành như vậy. Và nếu chỉ số giá tiêu dùng và chỉ số giá sản xuất cho tháng 3 cho thấy "mãnh liệt", triển vọng cho Fed vào tháng 6 sẽ bị đặt dấu hỏi. Sự chú ý sẽ dần chuyển sang tháng 9.

Theo Công cụ CME FedWatch, khả năng FeD cắt lãi suất tại cuộc họp vào tháng 6 hiện đang là 59%. Nếu các báo cáo lạm phát trong tuần tới xuất hiện ở vùng xanh lá cây, khả năng này sẽ giảm xuống khoảng 40% hoặc thấp hơn. Trong trường hợp này, tất cả cuộc kêu gọi từ phía Fed không nên vội vàng với việc cắt lãi suất sẽ được đưa ra cho cuộc họp vào tháng 6 thay vì cuộc họp vào tháng 5.

Tuy nhiên, yếu tố "tháng 5" giải thích sự phản ứng lãnh đạm của đồng USD đối với những tuyên bố mạnh mẽ từ các đại diện của Fed. Một số thành viên của cơ quan quản lý Mỹ có quyền biểu quyết (entitlement hoặc xoay vòng) đã tuyên bố rằng việc điều chỉnh chính sách tiền tệ quá sớm sẽ gây nhiều hại hơn là ích. Jerome Powell, Christopher Waller, Raphael Bostic, và Adriana Kugler đã tuyên bố rằng điều đó.

Tuy nhiên, mặc dù có những can thiệp trực tiếp bằng lời nói như vậy, đô la đã phản ứng một cách bình tĩnh với chúng. Có lẽ là do tất cả các lời kêu gọi duy trì tình trạng hiện tại từ các đại diện của Fed đều được đưa ra trong bối cảnh của cuộc họp gần nhất, kết quả của cuộc họp chúng ta sẽ biết vào ngày 1 tháng 5. Tuy nhiên, thị trường đã lâu đã tích hợp kết quả như vậy vào giá hiện tại. Theo Công cụ CME FedWatch, xác suất duy trì tư thế chờ đợi tại cuộc họp này là 99%.

Về triển vọng của cuộc họp vào tháng 6, các thành viên Fed hiện không thể đưa ra dự đoán cụ thể, vì không biết lạm phát và thị trường lao động sẽ phát triển theo hướng nào. Trước cuộc họp vào tháng 6, sẽ có ít nhất hai báo cáo về lạm phát (cho tháng 3 và tháng 4, có thể dữ liệu tháng 5 cũng sẽ được công bố trước cuộc họp vào tháng 6) và ba báo cáo thị trường lao động (bao gồm Bảng lương không nông nghiệp cho tháng 3 hôm nay). Nếu lạm phát tiếp tục tăng và thị trường lao động không giảm nhiệt, triển vọng về việc cắt lãi suất vào tháng 6 sẽ tan biến.

Về ECB, không có nghi ngờ về việc giảm lãi suất vào tháng 6. Theo một cuộc khảo sát gần đây được tổ chức bởi Bloomberg giữa các nhà kinh tế, Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ bắt đầu giảm lãi suất vào tháng 6 và giảm chúng một lần mỗi quý, hoàn thành chu kỳ này vào cuối năm 2025.

Cũng đáng lưu ý rằng thị trường đang ước lượng một việc cắt lãi suất 90 điểm cơ bản bởi ECB vào năm 2024, so với việc ước lượng việc cắt lãi suất 75 điểm của Fed (nếu dự báo vào tháng 6 không được xem xét lại theo hướng hòa bình, điều này khá có khả năng).

Theo những nhà kinh tế được khảo sát bởi Tạp chí Financial Times, việc làm "gần như không thể" cho quy định Châu Âu trì hoãn cắt lãi suất từ tháng 6 đến một thời điểm sau đó, với sự chậm trễ trong lạm phát và sự trì trệ thực tế của nền kinh tế khu vực đồng euro. Trong khi Fed không đối mặt với áp lực như vậy - nền kinh tế Mỹ đang phát triển nhanh hơn và lạm phát di chuyển quá chậm chạm mức mục tiêu.

Hôm nay, việc tách biệt giữa lãi suất ECB và Fed có một tính chất giả định (mặc dù khá rõ ràng), cho phép những người mua EUR/USD chịu đựng các cú đột ngột lên giá. Chúng ta đã chứng kiến một cú đột ngột như vậy trong tuần này. Nhưng tuần sau, tình hình có thể thay đổi một cách đáng kể, miễn sao hai điều kiện sau được đáp ứng: 1) nếu ECB thông báo cắt giảm lãi suất vào tháng 6 sau cuộc họp tháng 4 (điều này rất có thể xảy ra); 2) nếu các chỉ số lạm phát chính ở Mỹ tăng tốc hoặc duy trì ở mức cùng (tháng 2) trước.

Trong trường hợp này, sự chênh lệ giữa Fed và ECB sẽ "trở nên sống động" hơn trong những màu sắc mới, giúp bò đô la tái hiện.

Vì vậy, vị thế mua dài hạn về cặp tiền tệ EUR/USD trong trung hạn vẫn trông rủi ro. Các cú đột ngột lên giá không được hỗ trợ bởi một "cơ sở cơ bản": không có cơ sở vững chắc cho sự tăng trưởng giá bền vững hiện tại. Chúng ta cũng không thể loại trừ khả năng rằng tuần sau, ECB sẽ một lần nữa hướng tới một tư duy thận trọng, và lạm phát tại Mỹ sẽ tăng tốc một lần nữa.

Do đó, việc vội vàng mua EUR/USD không đáng giá: trong điều kiện hiện tại, nên xem xét việc giữ xa thị trường hoặc xem xét các vị thế ngắn hạn với mục tiêu đầu tiên ở mức 1.0800 (vạch Tenkan-sen trên khung thời gian D1).