FX.co ★ Lạm phát không còn liên quan đến mức lương nữa

Các quan chức của Hệ thống Dự trữ Liên bang (FED) đang xem xét lại quan điểm của họ về việc tăng lương thúc đẩy lạm phát. Điều này là thay đổi quan trọng đối với thị trường, củng cố nhu cầu tạm dừng quá trình tăng lãi suất trong tuần này.

Cho đến gần đây, nhiều quan chức cao cấp tại Ngân hàng Trung ương Mỹ cho rằng con đường giảm lạm phát đi qua thị trường lao động. Ý tưởng là vì chi phí lao động chiếm một phần đáng kể trong chi phí cung cấp dịch vụ - lĩnh vực mà áp lực giá đặc biệt duy trì - nhân viên cần phải trải qua một số "vấn đề" như giảm tốc độ tăng lương để kiềm chế lạm phát.

Tuy nhiên, các nghiên cứu mới, nhận xét của các quan chức và nhà kinh tế cho thấy mối liên hệ giữa lương và giá có thể không trực tiếp như vậy. Và điều này xảy ra trong bối cảnh Ngân hàng Dự trữ Liên bang (FED) đang tiến đến kết thúc chu kỳ tăng lãi suất lịch sử trong 15 tháng qua.

Một mặt, nếu mối liên hệ giữa lương và lạm phát không mạnh như các chính trị gia nghĩ, thì có nguy cơ thị trường lao động suy yếu đáng kể mà không có tiến bộ đáng kể trong việc kiểm soát lạm phát. Và, có lẽ sự không chắc chắn trên tất cả các mặt là đủ cơ sở để có xu hướng từ bỏ việc tăng lãi suất trong cuộc họp tiếp theo. Tháng trước, các quan chức của FED đã thông qua lần thứ 10 liên tiếp tăng lãi suất cơ bản của Ngân hàng Trung ương, đưa nó lên mức trên 5% lần đầu tiên kể từ năm 2007, sau đó đưa ra tín hiệu về khả năng dừng việc tăng lãi suất trong cuộc họp hiện tại.

Tín hiệu này được đưa ra mặc dù lạm phát tiến chậm đến mức tiếp cận mức tiêu chuẩn 2% sau khi đạt đỉnh 40 năm vào năm 2022. Dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng mới nhất dự kiến ​​sẽ được công bố vào thứ Ba, và dự báo rằng lạm phát cơ bản, loại trừ thực phẩm và năng lượng, sẽ giảm một cách vừa phải xuống mức 5,2% vào tháng 5 so với cùng kỳ năm trước.

Tầm nhìn về điều kiện tín dụng nghiêm ngặt hơn sau một số vụ sụp đổ ngân hàng vào đầu năm nay giải thích sự sẵn sàng của các chính trị gia để tạm dừng.

Bây giờ các nhà kinh tế đang thảo luận về sự thay đổi tiền lương. Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 2-3 tháng 5 đã gợi ý về sự thay đổi trong vấn đề này.

Khi thảo luận về lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ, chỉ "một số thành viên đã lưu ý rằng để giảm lạm phát sẽ cần phải làm dịu thêm điều kiện trên thị trường lao động", trong khi biên bản cuộc họp trước đó vào tháng 3 cho rằng "những thành viên nói chung cho rằng" sự làm mát này là cần thiết.

"Tôi không nghĩ rằng tiền lương là động lực chính của lạm phát", Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Jerome Powell nói với các nhà báo sau cuộc họp vào tháng 5. "Tôi cho rằng tiền lương và giá cả có xu hướng di chuyển cùng nhau, và rất khó để nói rõ điều gì là nguyên nhân và điều gì là kết quả".

Lời nhận xét của Powell chỉ ra một câu hỏi chính trong các cuộc tranh luận về tiền lương và tác động của nó đến giá cả: liệu tiền lương có phải là yếu tố chính của lạm phát hay ngược lại. Các tuyên bố công khai của các quan chức trong những tháng gần đây cho thấy rằng lựa chọn thứ hai đang trở nên phổ biến hơn. Trong khi đó, lý thuyết kinh tế cổ điển, phần lớn dựa trên cuộc khủng hoảng năm 1932-33, cho rằng việc tăng lương cho nhân viên liên tục là yếu tố chính dẫn đến sự suy giảm giá trị của đô la.

Trong khi đó, các nghiên cứu mới được thực hiện trong hệ thống Cục dự trữ liên bang cũng ủng hộ quan điểm mới này.

Phân tích thống kê cho thấy rằng tăng lương nhanh không ảnh hưởng đáng kể đến tốc độ tăng lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ.

Trong những năm gần đây, như đã đề cập bởi nhà kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang San Francisco Adam Shapiro trong một bài viết được đăng trên trang web của ngân hàng vào tháng trước, tăng lương nhanh chỉ đóng góp rất ít vào việc gia tăng lạm phát trong lĩnh vực này. Ông nhấn mạnh rằng các doanh nghiệp có thể "hấp thụ" những chi phí này bằng cách giảm lợi nhuận hoặc sử dụng tự động hóa và các phương pháp khác để nâng cao hiệu quả, và thêm rằng "các dữ liệu gần đây cho thấy tăng lương thường đến sau lạm phát và kỳ vọng về lạm phát trong tương lai".

Trước đại dịch, cửa hàng Paloma ở Portland, Oregon thường đưa ra đề nghị tăng lương cho nhân viên của mình lên đến 3% vào đầu mỗi năm. Nhưng lạm phát đã thay đổi tình hình này.

Nhân viên cửa hàng bán lẻ hiện nay phụ thuộc vào mức tăng lương và các chế độ đãi ngộ hào phóng hơn để giữ chân ở chỗ làm. Tỉ lệ lạm phát có tầm quan trọng đối với việc tăng lương, theo quản lý nhân sự của cửa hàng nhỏ này. Tuy nhiên, mặc dù có mức lương cao hơn, công ty đã tồn tại gần năm thập kỷ và vẫn tránh được việc chuyển gánh nặng chi phí này cho người tiêu dùng.

Nhiều công ty giống như Paloma vẫn đang chịu áp lực tăng lương. Theo khảo sát của Liên đoàn Doanh nghiệp độc lập quốc gia, đến nay đã có 41% chủ doanh nghiệp nhỏ, mức cao kỷ lục, cho biết họ tăng cấp bồi thường vào tháng 5. Tuy nhiên, tỷ lệ các công ty dự định tăng lương trong ba tháng tới đã giảm xuống mức được ghi nhận trước đại dịch.

Các thay đổi lương lớn nhất không liên quan đến các danh mục chỉ số giá tiêu dùng có ảnh hưởng lớn nhất đến tăng lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ. Điều này được xác nhận bằng dữ liệu từ báo cáo việc làm hàng tháng mới nhất, trong đó, mặc dù tạo ra nhiều việc làm hơn dự kiến, mức lương trung bình theo giờ trong 12 tháng đến tháng 5 tăng với tốc độ chậm nhất trong hai năm qua.

Ông Omayr Sharif, Chủ tịch và Nhà sáng lập của Inflation Insights LLC, cho biết áp lực lương không tương quan với các danh mục chỉ số giá tiêu dùng có ảnh hưởng lớn nhất đến tăng lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ. Tuy nhiên, ngay cả khi không xem xét vấn đề về lương, ông nhận thấy sự chậm lại đáng kể của tốc độ lạm phát trong vài tháng tới do sự suy yếu của các ngành liên quan đến du lịch.

"Chúng ta không thể chắc chắn, nhưng dữ liệu cho thấy tình hình có thể chậm lại nhiều hơn chúng ta muốn thấy", - Sharif nói. "Phương pháp quản lý rủi ro trong chính sách tiền tệ, đặc biệt là với việc tăng lãi suất đáng kể đã được thực hiện, đòi hỏi chúng ta phải kiên nhẫn và theo dõi dữ liệu hiện tại".

Do đó, các nghiên cứu và nhận xét gần đây từ các quan chức và nhà kinh tế cho thấy sự thay đổi trong vai trò của tiền lương trong quá trình lạm phát. Nếu mối liên hệ giữa tiền lương và giá cả không phải là trực tiếp như trước đây được cho là, thì có nguy cơ suy yếu nghiêm trọng trên thị trường lao động mà không có tiến bộ đáng kể trong cuộc chiến chống lạm phát. Trong bối cảnh không chắc chắn này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có xu hướng hoãn việc tăng lãi suất tiếp theo trong cuộc họp tới."

Vâng, theo tôi, điều này có thể là sự thật. Tăng lương thực sự có tính phản ứng đối với lạm phát. Nghĩa là trước tiên là lạm phát - sau đó là tăng lương. Tuy nhiên, hiện tượng này có thể có tác động phụ thứ cấp dưới dạng tăng chi phí sản xuất.

Đúng vậy, các công ty có một số lợi thế về lợi nhuận nếu nói về tỷ lệ giá thành và lợi nhuận. Nhưng nó không vô hạn. Và đối với một số mặt hàng, nó quá thấp. Và thường là những mặt hàng thiết yếu, mà người nghèo và người giàu đều tiêu thụ. Nghĩa là tổng tiêu thụ của chúng không thể giảm quá nhiều.

Sau 13 tháng của lạm phát, có vẻ như các nhà sản xuất đã cạn kiệt tất cả các khả năng để cắt giảm chi phí sản xuất. Tuy nhiên, trong khi lạm phát vẫn cao hơn mức tiêu chuẩn (và nhiều hơn), không thể coi rằng nền kinh tế đã vượt qua được khó khăn. Trong bối cảnh này, việc giảm lãi suất sẽ làm giá đô la giảm giá trở lại, tạo ra yếu tố đầu cơ mới, nhưng không cứu vãn được ngành sản xuất thực. Và hậu quả có thể là thảm khốc. Cuối cùng, nếu tiền tệ không thể tự điều chỉnh bằng cơ chế thị trường, thì giá trị của nó là gì?