FX.co ★ USD/JPY: Mengapa Yen Menguat?

Pada pertemuan bulan Oktober, yang merupakan pertemuan kedua terakhir tahun ini, Bank of Japan mempertahankan semua parameter kebijakan moneter saat ini, dengan mempertahankan suku bunga utama di 0,25%. Setelah dua kali kenaikan suku bunga (pada bulan Maret dan Juli), bank sentral memutuskan untuk berhenti sejenak, kemungkinan hingga akhir tahun ini. Meskipun Kazuo Ueda memberikan dorongan verbal kecil terhadap yen, mempercayai dorongan penurunan USD/JPY mungkin terlalu dini. Nasib pasangan mata uang ini dalam jangka menengah akan ditentukan bukan di Tokyo, tetapi di AS, di mana data pasar tenaga kerja utama akan dirilis pada 1 November.

Menjelang pertemuan Bank of Japan pada bulan Oktober, hampir semua pihak memperkirakan bahwa regulator akan mengambil pendekatan menunggu dan melihat. Beberapa argumen kuat mendukung hasil ini, terutama ketidakpastian politik dan melambatnya inflasi.

Hasil tak terduga dari pemilihan parlemen awal menyebabkan gejolak di bidang politik dan pasar keuangan Jepang. Partai Demokrat Liberal yang konservatif kehilangan sebagian besar mayoritasnya untuk pertama kalinya dalam 15 tahun, sementara kekuatan oposisi tampil mengejutkan dengan baik. Meskipun kurangnya mayoritas LDP tidak serta merta berarti perubahan dalam Kabinet, Perdana Menteri Shigeru Ishiba mungkin menghadapi tantangan dalam menerapkan kebijakannya jika ia tetap menjabat, karena ia mungkin perlu mencari mitra koalisi ketiga atau bekerja sama dengan oposisi.

Adapun inflasi, CPI umum melambat menjadi 2,5% pada bulan September, turun dari 3,0% pada bulan Agustus, menandai perlambatan pertama sejak Maret tahun ini dan level terendah sejak April. Indeks harga konsumen inti juga menunjukkan tren menurun, turun menjadi 2,4% (terendah sejak April). Tren ini kemungkinan akan berlanjut pada bulan Oktober, seperti yang disarankan oleh Indeks Harga Konsumen Tokyo, indikator utama untuk tren harga di seluruh Jepang.

Sepanjang bulan Oktober, Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda berulang kali menyatakan bahwa bank sentral tidak akan terburu-buru untuk memperketat kebijakan moneter lebih lanjut. Oleh karena itu, hasil pertemuan bulan Oktober, yang sejalan dengan harapan sebagian besar ahli, tidak mengejutkan. Namun, retorika Ueda memberikan dukungan pada yen. Pasangan USD/JPY turun lebih dari 150 poin, mencapai 151,95. Menurut pendapat saya, Ueda tidak membuat pernyataan konkret atau memberikan sinyal hawkish yang jelas ke pasar. Dia hanya tidak menutup kemungkinan langkah-langkah masa depan menuju normalisasi kebijakan. Dia mencatat bahwa perusahaan dan perusahaan besar "sekarang lebih bersedia untuk menaikkan upah, meningkatkan biaya layanan dan produk akhir." Dalam konteks ini, dia menambahkan bahwa bank sentral akan terus menyesuaikan tingkat pelonggaran "untuk memastikan perkiraan ekonomi dan harga Bank terwujud."

Selain itu, bank sentral merilis perkiraan kuartalan, memprediksi bahwa inflasi akan tetap di 2% "dalam beberapa tahun mendatang," turun dari 2,5% pada tahun fiskal saat ini yang berakhir pada bulan Maret menjadi 1,9% pada tahun fiskal berikutnya (Maret 2025 - Maret 2026).

Komentar Kazuo Ueda dan perkiraan pertumbuhan dan inflasi Bank menunjukkan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga masih ada, dengan waktu yang belum ditentukan. Beberapa analis percaya Bank of Japan mungkin memilih kenaikan suku bunga lain pada bulan Desember, pertemuan terakhir tahun ini. Yang lain percaya bank hanya akan menaikkan suku bunga pada bulan Desember jika inflasi meningkat, sementara saat ini melambat. Jika indikator inflasi utama terus menurun, bank sentral kemungkinan akan tetap bertahan hingga Maret-April 2025, menunggu hasil "shunto" — negosiasi upah antara bisnis dan serikat pekerja, yang akan memainkan peran menentukan dalam membentuk prospek pengetatan kebijakan tahun depan.

Menurut pandangan saya, pasar mungkin telah melebih-lebihkan sikap hawkish Bank of Japan. Terlalu dini untuk berspekulasi tentang pertemuan bulan Desember. Kazuo Ueda tidak menolak pendekatan hawkish, tetapi itu akan tergantung pada data mendatang, terutama laporan inflasi untuk bulan Oktober, yang diharapkan pada pertengahan November. Sekali lagi, data CPI Tokyo bulan Oktober menunjukkan penurunan baik dalam inflasi keseluruhan maupun inti di ibu kota.

Semua ini menunjukkan bahwa penurunan terbaru dalam USD/JPY mungkin tidak berkelanjutan. Pergerakan turun dipengaruhi tidak hanya oleh penguatan sementara yen tetapi juga oleh pelemahan umum dolar AS, dengan Indeks Dolar AS berada di bawah tekanan untuk hari kedua berturut-turut. Namun, jika laporan Nonfarm Payrolls bulan Oktober, yang akan dirilis besok, 1 November, menunjukkan hasil yang kuat, pasangan USD/JPY dapat berbalik 180 derajat. Laporan ADP yang kuat mengisyaratkan bahwa data resmi juga dapat mengejutkan para pendukung dolar.

Sementara itu, pesan "hawkish moderat" dari Kazuo Ueda terlalu samar untuk mempertahankan penurunan harga semata-mata karena kekuatan yen. Jika dolar mendapatkan momentum, yen kemungkinan akan mengikuti, meskipun ada sinyal dari Bank of Japan. Oleh karena itu, untuk saat ini, baik tetap keluar dari pasar (opsi yang lebih aman) atau mengambil posisi long (opsi yang lebih berisiko, dengan asumsi Nonfarm Payrolls tidak mengecewakan) dengan target jangka menengah di 154,00 (garis atas indikator Bollinger Bands pada timeframe D1).