FX.co ★ EUR/USD. Apakah dolar terpukul?

Pada awal sesi perdagangan AS hari Selasa, laporan inflasi utama dirilis di AS. Laporan tersebut tidak mengubah gambaran fundamental secara keseluruhan, tapi menambahnya dengan signifikan.

Dalam angka

Hampir semua komponen laporan dirilis sesuai dengan perkiraan, ini mencerminkan dinamika menurun CPI. Dalam skala tahunan, Consumer Price Index naik ke 6,0% pada bulan Februari (6,4% pada bulan Januari), indeks inti sebesar 5,5% (5,6% pada bulan Januari). Pada skala bulanan, CPI keseluruhan naik ke 0,4% (hasilnya sama dengan perkiraan), indeks dasar ini naik ke 0,5% m/m (dengan perkiraan pertumbuhan hingga 0,4%). Struktur laporan menunjukkan bahwa pertumbuhan harga energi melambat turun ke 5,2% bulan lalu (kenaikan 8,7% tercatat pada bulan Januari). Harga pangan naik 9,5% bulan lalu (setelah naik 10,1% pada bulan Januari). Mobil bekas turun harga hingga 13,6% (penurunan 11,6% tercatat pada bulan Januari).

Reaksi pasar

Pada umumnya, pasar valuta asing bereaksi dengan tenang terhadap angka-angka ini. Setelah beberapa fluktuasi, trader EUR/USD menerjemahkan laporan tersebut mendukung bulls, setelahnya harga memperbarui level tertinggi harian di 1,0749. Tapi reaksi ini, pada umumnya, adalah formal. Jelas bahwa pelaku pasar tidak terburu-buru mengambil kesimpulan mengenai prospek mata uang AS karena ambiguitas situasi saat ini.

Di satu sisi, kejatuhan Silicon Valley Bank sangat mengurangi posisi hawks dalam Federal Reserve. Baru pekan lalu, pasar hampir yakin bahwa Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin mengikuti hasil rapat bulan Maret. Ketua Fed Jerome Powell, yang berbicara di Kongres, di luar dugaan membuka peluang akselerasi laju pengetatan moneter. Sebagai tambahan, ia mengatakan bahwa batas atas siklus saat ini kemungkinan akan direvisi ke atas. Di tengah retorika seperti ini, ekspektasi hawkish di pasar meningkat drastis: berbicara mengenai bid final, target 5,50% seringkali disebutkan, meskipun para ahli juga menyebutkan level-level yang lebih tinggi (5,75% dan bahkan 6,0%).

Tapi hanya beberapa hari setelah pidato Powell, SVB dan dua bank Amerika lainnya kolaps. Faktor ini menghancurkan struktur fundamental yang dibangun berdasarkan beberapa laporan inflasi sebelumnya, retorika perwakilan Fed, dan bahkan, ketua Fed. Sebagai contoh, para analis Goldman Sachs mengejutkan pasar dengan perkiraan terbaru mereka. Menurut perkiraan itu, Fed akan mengambil posisi tunggu dan lihat pada bulan Maret. Karena gelombang perubahan emosional, bahkan beberapa asumsi mulai mengemuka bahwa Fed akan mengurangi suku bunga sebanyak 25 poin.

Hari ini, emosi sedikit mereda: indeks dolar AS memperoleh kembali posisi-posisi yang hilang, sehingga pasangan EUR/USD berhenti naik. Menurut CME FedWatch Tool, pasar telah menarik kesimpulan dari situasi saat ini: Fed mungkin tidak akan menghentikan proses kenaikan suku bunga, tapi bulan ini (dan tentu saja, selanjutnya) Fed akan membatasi menjadi kenaikan 25 poin. Skenario 50 poin akhirnya dihapus dari agenda. Probabilitas menjaga status quo sekarang hanya 12%.

Laporan inflasi terbaru menunjukkan bahwa Fed masih menerapkan skenario dasar. Jika kekhawatiran mengenai dimulainya kembali krisis perbankan di Amerika Serikat tidak terwujud, dolar kemungkinan akan menguat di tengah pulihnya ekspektasi mengenai tindakan berikutnya dari Fed. Yaitu, ketika skenario 25 poin tampak hawkish, setelah serangkaian asumsi dan perkiraan mengenai kemungkinan jeda. Itulah mengapa EURUSD berhenti naik: trader bingung bukan hanya karena perkiraan yang dovish, tapi juga karena sanggahan hawkish dari banyak analis yang merasa yakin bahwa Fed akan terus menerapkan kebijakan hawkish, meski pada laju yang moderat.

Kesimpulan

Kita dapat berasumsi bahwa dolar secara keseluruhan mampu bertahan dari pukulan yang tak terduga, terlepas dari dampak yang sedang berlangsung. Bagaimanapun, bukan hanya Goldman Sachs dan Barclays, yang perwakilannya memperingatkan klien-klien mereka mengenai kemungkinan jeda dalam kenaikan suku bunga, yang menerbitkan perkiraan dovish mereka. Analis Nomura bertindak lebih jauh - mereka menerbitkan skenario yang lebih lunak, menurut skenario itu, Fed pertama-tama akan menurunkan suku bunga, dan kedua, akan menangguhkan program pengetatan kuantitatif.

Terlepas dari aliran informasi seperti itu, indeks dolar AS memperoleh kembali beberapa poin yang hilang pada hari Selasa. Selain itu, perkiraan dovish yang disebutkan sebelumnya bisa jadi berpihak pada bulls dolar, jika Fed akan menaikkan suku bunga pekan depan. Skenario 25 poin "pass-through" mengambil arti yang benar-benar berbeda dalam situasi saat ini.

Dengan demikian, menurut pendapat saya, dalam waktu dekat dolar akan memperoleh kembali posisi-posisi yang hilang secara bertahap: kecenderungan terkait krisis bank akan berangsur hilang (jika kita tidak menyaksikan "SVB.2.0" lainnya), sementara ekspektasi kenaikan suku bunga sebesar seperempat poin hanya akan meningkat. Kombinasi faktor seperti ini akan mendukung mata uang AS. Dalam konteks pasangan EUR/USD, pullback setidaknya ke level support 1,0630 mungkin terjadi: dalam titik harga ini, garis tengah indikator Bollinger Bands bertepatan dengan garis Tenkan-sen pada chart 1D.