FX.co ★ Risalah Pertemuan Fed: Perpecahan Pendapat, Masalah QE-4 dan Risiko Konflik AS-China

Risalah Federal Reserve relatif jarang memicu volatilitas yang kuat di antara pasangan Dolar. Sebagai aturan, setelah periode dua minggu setelah pertemuan terakhir, pasar sudah sadar akan suasana hati regulator secara umum, terima kasih atas pidato dari banyak dari mereka. Kemarin, risalah Fed tidak terkecuali dalam hal ini: poin utamanya bukanlah pemberitahuan bagi trader, sehingga Dolar bereaksi minimal terhadap rilis ini. Selain itu, pelaku pasar sedang menunggu peristiwa lain yang lebih penting dan relevan yang bersifat fundamental - pertama-tama, kita berbicara tentang negosiasi perdagangan antara Amerika Serikat dan China, serta data tentang pertumbuhan inflasi AS, yang akan dipublikasikan hari ini.

Namun demikian, tidak ada gunanya mengabaikan "risalah pertemuan". Dan meskipun dokumen ini tidak mempengaruhi dinamika Dolar pada saat "di sini dan sekarang", nilainya tidak boleh diremehkan. Sebagai contoh, rilis kemarin sekali lagi mengingatkan pasar bahwa Fed mengalami perpecahan pendapat yang serius, dan fakta ini dapat mempengaruhi keputusan lebih lanjut regulator AS.

Perlu diingat bahwa pada pertemuan September, Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 25 poin basis. Anggota Fed sebagai kepala Federal Reserve Bank of Kansas, Esther George, dan kepala Federal Reserve Bank of Boston, Eric Rosengren, menentang hal tersebut. Mereka menentang pelonggaran kebijakan moneter pada bulan Juli, jadi pertemuan terakhir hanya mengkonfirmasi posisi mereka. Selain itu, ekspektasi anggota Fed (dot plot) menunjukkan bahwa George dan Rosengren tidak bersatu dalam pendapat mereka. Jadi, tujuh pejabat Federal Reserve menyatakan kesesuaian langkah-langkah lebih lanjut untuk memitigasi kebijakan moneter, sementara lima rekan mereka berbicara untuk mempertahankan sikap mengamati (wait-and-see) setidaknya sampai akhir tahun. Lima anggota Fed lainnya tidak mengesampingkan kenaikan suku bunga 25 poin.

Seperti yang Anda lihat, pendapat para anggota Komite berbeda secara signifikan: masing-masing memiliki argumen sendiri yang mendukung keputusan tertentu. Jadi, berdasarkan doves, Federal Reserve perlu bermain lebih cepat dari jadwal - menurut mereka, menurunkan suku bunga akan membantu mengimbangi konsekuensi negatif dari melemahnya perekonomian global. Selain itu, konflik perdagangan dengan China berdampak negatif pada prospek pembangunan ekonomi AS. Pendukung kebijakan moneter lunak juga menunjuk tingkat inflasi yang lemah, indikator dasar yang belum mampu mencapai target level dua persen untuk waktu yang lama. Berdasarkan hawks, regulator dalam kasus ini lebih di depan peristiwa, merampas dari leverage yang sesuai yang akan dibutuhkan di masa depan. Mereka percaya bahwa gejolak ekonomi yang terparah (mungkin) belum datang, sehingga regulator perlu berhenti sekarang atau bahkan meningkatkan suku bunga sebesar 25 poin.

Meskipun ada perpecahan di kubu Fed, pasar hampir yakin bahwa regulator akan menempuh putaran penurunan suku bunga yang lain: probabilitas langkah ini hampir 90%. Banyak dari mereka tidak mengecualikan penurunan ganda pada bulan November dan Desember. Menurut saya, skenario seperti itu akan diterapkan jika negosiasi AS-China gagal dan adanya babak baru perang dagang. Penting untuk mencatat satu lagi tesis penting dari risalah yang diterbitkan: anggota Federal Reserve setuju bahwa mereka akan membuat keputusan tentang suku bunga, dengan fokus pada data ekonomi. Patut diingat bahwa dalam beberapa tahun terakhir, rilis AS belum memuaskan bulls dolar: indeks harga produsen dan indeks produksi ISM rilis di zona merah, melemah dan tidak mencapai nilai prakiraan secara signifikan. Jika data hari ini tentang inflasi di AS juga akan mengecewakan, maka kemungkinan setidaknya satu penurunan suku bunga akan meningkat menjadi 100%.

Nuansa penting lainnya. Selama pidato terakhirnya, kepala Fed secara tak terduga mengumumkan bahwa dalam waktu dekat bank sentral AS akan melanjutkan operasi reguler di pasar terbuka, meningkatkan akun neraca. Pasar menafsirkan langkah ini dengan caranya sendiri - menurut sejumlah pakar, regulator sebenarnya memulai QE-4, meskipun Powell menekankan secara terpisah bahwa ini bukan tentang dimulainya kembali program stimulasi. Berdasarkan risalah pertemuan September, anggota regulator membahas masalah ini. Kepala Fed mengatakan bahwa serangkaian "suntikan uang tunai" untuk mempertahankan tingkat cadangan yang memadai berbeda dari program pelonggaran kuantitatif skala penuh, dan pasar harus memahami dan menerima perbedaan ini.

Dengan demikian, esensi dari risalah yang diterbitkan adalah sebagai berikut: Federal Reserve siap untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut. Pertanyaan lain adalah kapan tepatnya ini harus dilakukan: sebelum atau setelah kemungkinan guncangan ekonomi. Beberapa menganjurkan penggunaan langkah-langkah pencegahan, sementara yang lain mendesak untuk tidak menggunakan leverage yang mungkin berguna di masa depan.

Semua ini menunjukkan bahwa nasib suku bunga lagi-lagi tergantung pada hasil negosiasi perdagangan antara Washington dan Beijing. Jika gagal, suku bunga mungkin akan menurun pada pertemuan berikutnya. Jika tidak, regulator dapat mengambil sikap mengamati (wait-and-see) sampai awal tahun depan, mengikuti dinamika indikator ekonomi makro utama AS.