Có nên hay không nên can thiệp Nhật Bản?

Sáng nay, cặp đô la Mỹ/yên Nhật đã vượt qua đường kẻ màu đỏ tại mức 145. Điều này đã gây ra những đe dọa mới đối với các nhà đầu tư ngoại hối từ phía chính phủ Nhật Bản. Trong vài ngày qua, Tokyo đã đe dọa thị trường không can thiệp không phải lần đầu tiên. Khi nào lòng kiên nhẫn của họ sẽ cạn kiệt hoặc vào thời điểm này, chính quyền Nhật Bản chỉ giới hạn ở can thiệp bằng lời nói?

Tại sao cặp đô la Mỹ/yên Nhật tăng?

Vào cuối quý 2, đô la đã tăng mạnh so với yên Nhật đến hơn 8%. Điều chính gây ra sự chênh lệch mạnh mẽ cho cặp đô la Mỹ/yên Nhật là chính sách cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FRS) và chính sách ưu đãi của Ngân hàng Nhật Bản.

Nhắc lại rằng trong tháng trước, ngân hàng trung ương Mỹ đã không tăng lãi suất từ mức hiện tại (5,00% - 5,25%) lần đầu tiên kể từ tháng 3 năm 2022, nhưng đã cho biết sẽ tiếp tục thắt chặt hơn trong tương lai.

Vào tháng 6, đồng nghiệp của ông ở Nhật Bản cũng duy trì lãi suất ở mức -0,1% và hứa hẹn sẽ duy trì chính sách siêu lỏng trong tương lai gần.

Những lo ngại về sự gia tăng độ khác biệt tín dụng giữa Mỹ và Nhật Bản đã trỗi dậy mạnh mẽ trong tuần này. Ban lãnh đạo Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FRS) và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã đổ dầu vào lửa tại hội nghị ECB ở Sintra, Bồ Đào Nha.

Vào thứ Tư tuần trước, Chủ tịch FRS Jerome Powell đã gợi ý về khả năng tiến hành hai vòng tăng lãi suất bổ sung trong năm 2022, đồng thời bày tỏ lo ngại về việc lạm phát có thể vượt qua mục tiêu 2% tại Mỹ cho đến năm 2025.

Ngược lại, người đứng đầu BOJ, Kadzuo Ueda, đã rõ ràng cho biết trong năm nay, ngân hàng này không có ý định điều chỉnh đường lãi suất của mình và bày tỏ sự hoài nghi về việc giá cả tiếp tục tăng ổn định tại đất nước.

Đối thoại hoàn toàn trái ngược giữa Powell và Ueda đã tạo đà mới cho đồng đô-la cùng với đồng tiền Nhật Bản. Sáng nay, cặp tiền tệ USD/JPY đã đạt mức cao 8 tháng ở mức 145,07.

Nguyên nhân chính thúc đẩy tình thế lạc quan là những bình luận gần đây của các quan chức Mỹ và dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ được công bố hôm qua.

Vào thứ Năm tuần trước, Chủ tịch Fed J. Powell đã tham gia hội nghị do Ngân hàng Trung ương Tây Ban Nha tổ chức tại Madrid. Trong bài diễn thuyết của mình, ông tuyên bố rằng cơ quan điều hành rất có thể sẽ tiếp tục tăng lãi suất sau sự đình chỉ vào tháng 6.

Điều này đã tăng đáng kể khả năng tiến tới chính sách khắt khe tại cuộc họp tiếp theo của Fed, diễn ra vào cuối tháng 7. Hiện tại, thị trường tương lai đánh giá xác suất này là 87% so với 81% vào ngày hôm trước.

Dữ liệu kinh tế Mỹ cũng làm tăng kỳ vọng của các nhà giao dịch. Báo cáo hàng tuần từ Bộ Lao động cho thấy số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã giảm 26 nghìn, còn 239 nghìn trong tuần trước. Đây là mức giảm lớn nhất trong vòng 20 tháng.

Bên cạnh đó, Bộ Thương mại Hoa Kỳ đã xem xét lại ước tính GDP của quý 1 theo hướng tăng. Theo dữ liệu cập nhật, từ tháng 1 đến tháng 3, nền kinh tế Mỹ tăng trưởng 2% so với ước tính tháng 5 là 1,3% và giá trị tháng 4 là 1,4%.

- Như chúng ta thấy, tại thời điểm hiện tại, tăng trưởng kinh tế ở Hoa Kỳ vẫn duy trì ổn định, mặc dù điều kiện tài chính và tín dụng đã được siết chặt trong nước. Điều này cho thấy rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FRS) có thể tiếp tục chính sách quyết liệt của mình, - chia sẻ quan điểm của mình, nhà phân tích Hugh Roberts.

Sự thực rằng Ngân hàng Dự trữ Liên bang có thể tăng lãi suất một cách tăng cường hơn là không tốt cho đồng yên, tiền tệ mà khó có thể nhận được sự hỗ trợ từ Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) trong năm nay. Xét về chính sách tài chính và tín dụng có sự khác biệt lớn giữa Mỹ và Nhật Bản, nhiều nhà phân tích nhận thấy tiềm năng cho sự củng cố tiếp tục của cặp USD/JPY.

Theo dự đoán của Ngân hàng Mỹ, đến tháng 9, đô la sẽ tăng so với đồng yen Nhật Bản lên đến 147. Tuy nhiên, một số đồng nghiệp của họ không lạc quan như vậy.

Có ý kiến cho rằng trong tầm nhìn trung hạn, cặp tiền tệ USD/JPY sẽ tiếp tục giao dịch trong phạm vi giá hiện tại từ 144-145, ngay cả khi lãi suất tăng vào tháng 7 tại Mỹ. Sự tăng giá sẽ bị hạn chế bởi các rủi ro ngày càng gia tăng về can thiệp tiền tệ của Nhật Bản.

Khả năng can thiệp là bao nhiêu?

Hôm nay, cặp tiền tệ USD/JPY có thể nhận thêm động lực để tăng. Dự kiến ​​vào thứ Sáu, dữ liệu yêu thích về lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ được công bố - chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi của Hoa Kỳ.

Các nhà kinh tế dự đoán rằng trong tháng 5, chỉ số PCE sẽ không thay đổi ở mức 0,4% so với tháng trước và 4,7% so với cùng kỳ năm trước. Nếu tiên đoán của họ được đúng, điều này có lẽ sẽ cho phép FED duy trì tinh thần trên đường bay của mình.

Theoretically, the dollar-yen pair should be growing in anticipation of an important economic release, but at the time of preparation of this publication, the major retreated from its intraday high of 145.07 and was trading around 144.7.

Áp lực lên tỷ giá đã nhận được cảnh báo tiếp theo từ chính phủ Nhật Bản về khả năng can thiệp vào thị trường. Ngay khi vào đầu ngày thứ Sáu, khi tỷ giá vượt qua ngưỡng 145, Bộ trưởng Tài chính Shinichi Suzuki đã phát biểu ngay lập tức.

Quan chức này đã nhấn mạnh một lần nữa rằng chính phủ Nhật Bản sẽ phải phản ứng tương ứng với sự dao động quá mức của đồng yên.

Hiện thị trường đang lo ngại việc lặp lại sự kiện của năm ngoái, khi chính phủ Nhật Bản đã tiến hành hai cuộc can thiệp cách nhau chỉ vài tuần nhằm hỗ trợ đồng tiền quốc gia của họ.

Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cho rằng vào thời điểm hiện tại, nỗi sợ hãi của các nhà đầu tư đối với can thiệp là không cơ sở. Theo ý kiến của họ, trong năm nay, Tokyo chỉ sẽ giới hạn lại ở cảnh báo bằng lời nói. Dưới đây là một số lý lẽ để xác nhận lý thuyết này:

1. Can thiệp rất tốn kém

Trong năm ngoái, Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường với mục tiêu tăng cường đồng yên lần đầu tiên từ năm 1998. Trước đó, chính quyền đã không ngừng can thiệp với mục tiêu ngược lại là ngăn chặn sự tăng trưởng của JPY, có thể gây tổn hại cho nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu.

Khi Nhật Bản can thiệp để ngăn đồng yên tăng giá, Bộ Tài chính phát hành các kỳ hạn trung và ngắn hạn, từ đó tăng giá trị của đồng tiền và sau đó bán chúng để làm yếu JPY.

Quy trình tăng cường giá trị đồng yên thông qua can thiệp này phức tạp và đau đớn hơn nhiều. Để đồng yên tăng giá, chính quyền phải sử dụng dự trữ ngoại tệ của quốc gia để trao đổi đồng USD sang đồng yên.

Nếu Tokyo tiêu tốn số tiền lớn để mua ngoại tệ mỗi khi nó giảm giá, dự trữ tiền của Nhật Bản đã từ lâu bị kiệt quệ. Khác với can thiệp bằng việc bán JPY, khi Tokyo thực tế có thể in tiền yên với số lượng không giới hạn, ở đây tồn tại một giới hạn nhất định.

Trong năm ngoái, đã được chi ra một số tiền kỷ lục là 6,35 nghìn tỷ yen (khoảng 43 tỷ đô la Mỹ) để tăng cường giá trị của JPY. Với sự việc này, có thể đoán rằng trong năm nay có lẽ chính quyền sẽ không dám can thiệp quy mô lớn một lần nữa, và một "cuộc ra khỏi thị trường" nhỏ có thể chỉ dẫn đến một sự thoái lui nhỏ và ngắn hạn của cặp tiền tệ USD/JPY.

2. Không có áp lực từ phía người tiêu dùng