FX.co ★ Єна програла битву, але не війну. Чому шанси на зростання все ще є?

Минулого тижня єна продемонструвала найсильніше серед валют G10 падіння у парі з доларом США. Проте багато експертів все ще залишаються оптимістичними щодо "японця" та прогнозують його досягнення нових максимумів до кінця року. Виясняємо, що може повернути єну до зростання і до яких висот вона здатна злетіти.

Слабкість єни буде недовгою

Минулої п'ятниці японська валюта обвалилася до долара більш ніж на 0,8%, до позначки 146,09, що стало її найбільшим денним падінням за останні два тижні.

Також за минулий тиждень єна продемонструвала найсильніше з середини червня тижневе зниження, опустившись у парі з доларом на 1,2%.

Головним тригером для ослаблення JPY стали п'ятничні дані по американській інфляції, які значно знизили ринкові очікування щодо агресивного пом'якшення монетарної політики Федрезерву.

Статистика показала, що в липні індекс цін на особисті споживчі витрати, який є улюбленим індикатором ФРС при оцінці інфляції, зріс у місячному вимірі з 0,1% до 0,2%, що відповідало оцінкам економістів. У річному вимірі показник залишився незмінним – на рівні 2,5%.

Прискорення інфляції змусило учасників ринку переглянути свої прогнози щодо можливих масштабів вересневого зниження ставок у США.

Нагадаємо, що після недавнього виступу голови американського ЦБ на економічному симпозіумі в Джексон-Хоул, де Джером Пауелл пояснив необхідність монетарних змін своєю стурбованістю поточним ослабленням ринку праці, трейдери підвищили ймовірність більш інтенсивного скорочення на наступному засіданні FOMC.

Тиждень тому ймовірність зниження ставки на 50 б.п. складала приблизно 36%, однак після публікації інфляційних даних вона знизилася до 31%. Зараз більшість трейдерів схиляються до того, що першим кроком ФРС на шляху до пом'якшення стане зниження ставки на 25 б.п.

Ослаблення "голубиних" настроїв ринку підштовхнуло до зростання дохідність US Treasuries, що, своєю чергою, виступило потужним трампліном для зростання долара по всіх напрямах.

У п'ятницю дохідність 10-річних скарбничих облігацій США зросла на 4,4 б.п., до максимуму з середини серпня – 3,9110%. Водночас долар виріс на індексній основі на 0,3%, до 10-денного піка – 101,7.

За тиждень "грінбек" зміцнився до кошика основних валют на 1%, що є найкращим показником з початку квітня. Проте місяць він завершив у мінусі, впавши на 2,6%, що стало найгіршим результатом з листопада минулого року.

Якою буде динаміка USD у найближчій перспективі – залежить від даних по зайнятості США, якими насичений економічний календар на цьому тижні.

У середу увага трейдерів буде зосереджена на публікації кількості відкритих вакансій на ринку праці JOLTS, у четвер – на щотижневому звіті щодо кількості заявок на допомогу з безробіття та звіті ADP про зайнятість у приватному секторі, а в п'ятницю – на ключових даних про зайнятість у несільськогосподарському секторі від Бюро трудової статистики, які відомі як Nonfarm Payrolls.

Нагадаємо, що останній випуск Нонфармів показав нижчий, ніж очікувалося, ріст кількості робочих місць і найвищий рівень безробіття майже за три роки.

На цьому фоні голова ФРС Дж. Пауелл заявив, що регулятор не вітає подальше охолодження ринку праці, що спровокувало спекуляції щодо більш масштабного скорочення у Штатах у вересні.

Якщо серпневий звіт NFP підтвердить побоювання трейдерів щодо уповільнення в секторі зайнятості, це може знову повернути на ринок більш "голубиний" сценарій, що призведе до різкого зниження долара по всіх напрямах, включаючи єну.

– Ми бачимо високий ризик повернення долара до падіння, якщо дані по зайнятості у США виявляться слабшими, ніж очікується, – зазначив аналітик Barclays Сінічіро Кадота.

Тим часом зараз економісти прогнозують, що минулого місяця кількість зайнятих у найбільшій економіці світу збільшилася приблизно на 165 тис. осіб проти скромного липневого приросту на 114 тис., а рівень безробіття, ймовірно, знизився з 4,3% до 4,2%.

– Якщо американська економіка дійсно створить 150 тис. робочих місць або більше, а рівень безробіття знизиться до 4,2% або нижче, це підвищить упевненість інвесторів у тому, що вона знаходиться на шляху до м'якої посадки, і підтвердить їхню думку про вересневе зниження ставок на 25 б.п., що підтримає курс долара, – заявив аналітик Тоні Сікамор.

При цьому експерт підкреслив, що зміцнення долара щодо єни навряд чи триватиме довго.

– Парі USD/JPY знадобиться стійкий прорив вище рівня опору 152,00, щоб звести нанівець ризик зниження, – сказав він.

Чому єна продовжить зростати?

У серпні японська валюта виросла у парі зі своїм американським опонентом на 2,6%. Головним трампліном для неї стали посилені очікування ринку щодо майбутнього скорочення сильної монетарної дивергенції між Японією і США.

Нагадаємо, що наразі різниця у процентних ставках цих двох країн складає 5,25%, що менше, ніж на початку року. У березні Банк Японії розпочав нормалізацію своєї ДКП і до теперішнього часу вже двічі підвищив ставки.

Щобільше, нещодавно глава BOJ підтвердив свій намір продовжити посилення, озвучений на липневому засіданні регулятора. Попри те, що останнє підвищення ставок у Японії викликало хаос на фінансових ринках, Кадзуо Уеда заявив, що все ще розглядає можливість подальших "яструбиних" кроків, якщо інфляція та економіка продовжать розвиватися відповідно до очікувань Центробанку.

Зараз учасники ринку майже не сумніваються в тому, що BOJ може ще раз підвищити ставки у поточному році, оскільки останні дані по інфляції в Токіо вказали на посилення цінового тиску.

Згідно з опублікованою минулої п'ятниці статистикою, у серпні загальна інфляція у столиці Японії прискорилася у річному вимірі з 2,2% до 2,6%, тоді як базовий показник, який не враховує волатильність цін на свіжі харчові продукти, зріс з 2,2% до 2,7%. Це може підштовхнути Банк Японії до продовження політики підвищення процентних ставок, що стане додатковим чинником підтримки японської валюти.

– Ми очікуємо, що BOJ продовжить кампанію з ужорсткішення своєї монетарної політики, оскільки інфляційний тиск у столиці країни Токіо підтверджує економічні прогнози банку. За нашими прогнозами, наступне підвищення ставок в Японії відбудеться в жовтні, за яким піде як мінімум ще один раунд ужорсткішення у 2025 році, можливо, в січні, – поділився думкою старший економіст Moody's Analytics Стефан Енгрік.

Його колега Стівен Енгландер зі Standard Chartered також бачить потенціал для ще одного підвищення ставок в Японії до кінця року, вважаючи, що зараз ринки недооцінюють перспективи більш "яструбиного" настрою Банку Японії у четвертому кварталі.

Додаткове підвищення ставок в Японії має ще більше зміцнити єну щодо долара, яка виросла зі свого липневого мінімуму 161,80 більш ніж на 9%.

Також підтримку японській валюті, скоріш за все, надасть майбутній розворот ФРС, який також допоможе скоротити величезну різницю у процентних ставках між США і Японією.

– Початок циклу зниження ставок у США означатиме, що політика ФРС та Банку Японії нарешті перейшла від дивергенції до довгоочікуваної конвергенції. Розвиток цих подій, ймовірно, дозволить реалізувати наш прогноз щодо єни, згідно з яким японська валюта виросте до кінця року до 138,00 за долар, – зазначив стратег Крістофер Вонг.

Однак такий оптимізм щодо єни розділяють далеко не всі експерти. Аналітики The Bank of America, наприклад, дотримуються протилежної думки, вважаючи, що долар має більше шансів на зростання, ніж його японський візаві.

– Ми не думаємо, що єна зміцниться тільки тому, що ФРС почне знижувати ставки, оскільки це не було характерним для деяких минулих циклів пом'якшення, – заявив економіст BofA Шуске Ямада.

Експерт вважає, що для продовження ралі єни необхідне активне посилення в Японії, чого, швидше за все, не станеться найближчим часом через побоювання BOJ викликати ще один обвал фінансових ринків.

За його прогнозами, через обережну політику Банку Японії єна може ослабнути до кінця року до рівня 150,00-155,00.

Найближчі перспективи USD/JPY

На старті понеділка короткострокові покупці беруть ініціативу в свої руки, проте, щоб підтвердити висхідний тренд, їм необхідно подолати кілька ключових рівнів.

В першу чергу котирування повинно піднятися вище рівня Senkou Span A, який знаходиться на позначці 146,93. Далі важливим етапом стане подолання рівня Кіджун-Сен, розташованого на позначці 148,46. Якщо ці перешкоди будуть пройдені, бики націляться на денний максимум від 15 серпня 149,39.

З іншого боку, якщо мажор USD/JPY опуститься нижче рівня Тенкан-Сен, це може сигналізувати про можливість подальшого зниження.

У такому випадку ключовим рівнем підтримки виступить останній циклічний мінімум на позначці 143,44, який був досягнутий 26 серпня. Якщо тиск продавців продовжиться, пара може впасти ще нижче, і наступною ціллю продавців стане рівень 141,69, який був зафіксований 5 серпня.