FX.co ★ Долар – це нова єна?

Американська валюта продовжує стрімко падати в очікуванні головної події цього тижня – виступу голови ФРС на щорічному економічному симпозіумі в Джексон-Хоул. Інвестори очікують, що Джером Пауелл підтвердить зниження ставок у вересні та надасть підказки щодо розміру майбутніх скорочень. Якщо його промова буде більш м'якою, ніж зазвичай, це спровокує чергову хвилю розпродажів USD і ще більше посилить новий тренд у керрі-трейдингу, де долар перебрав на себе роль єни.

Неочікуваний розворот у керрі-угодах

Багато років японська валюта була найбільш популярним інструментом для керрі-трейду. У межах цієї стратегії інвестори займали єну під низькі процентні ставки, щоб інвестувати в більш прибуткові активи в інших валютах, які пропонували вищий прибуток.

Причина, з якої єна була такою привабливою, полягала в ультрам'якій монетарній політиці Банку Японії. Протягом 17 років BOJ зберігав ставки на від'ємному рівні, щоб стимулювати економіку та боротися з дефляцією.

Проте цього року ситуація кардинально змінилася. Японська економіка почала показувати ознаки відновлення, а інфляція взяла впевнений курс угору внаслідок нещодавнього рекордного підвищення зарплат у країні.

У відповідь на це Банк Японії обережно ступив на яструбиний шлях. У поточному році він уже двічі підвищив процентні ставки, причому востаннє одразу на 15 б.п. замість очікуваних 10 б.п.

Крім того, у липні голова BOJ Кадзуо Уеда чітко дав зрозуміти, що регулятор має намір продовжувати посилення своєї монетарної політики, якщо економіка та інфляція розвиватимуться відповідно до прогнозів.

Таке різке змінення в риториці Банку Японії, який довгий час зберігав прихильність м'якому курсу, навіть попри стабільне зростання економіки та інфляції, змусило трейдерів переглянути своє ставлення до єни та керрі-стратегії.

Хоча ставки в Японії все ще залишаються низькими, перспективи їхнього підвищення в майбутньому вже не здаються такими нереальними. На цьому тлі привабливість єни для керрі-трейду стала слабшати.

З початку серпня велика частина керрі-угод, які містили запозичення єни для інвестування у високоприбуткові активи, була анульована.

Це призвело до різкого зростання японської валюти на всіх фронтах, включаючи пару з доларом. У поточному місяці єна досягла відносно свого американського опонента багатомісячного максимуму 141,675, тоді як ще у липні вона торгувалася на 38-річному мінімумі 161,96.

Різкому падінню мажора USD/JPY сприяв ще один фактор – майбутній монетарний розворот ФРС. Зараз трейдери майже не сумніваються в тому, що американський Центробанк почне знижувати процентні ставки на своєму вересневому засіданні, оскільки інфляція в США сповільнюється, а ринок праці помітно охолонув, підштовхуючи економіку до рецесії.

На останньому засіданні FOMC у липні голова відомства Джером Пауелл дав чітко зрозуміти, що не виключає можливості вересневого скорочення.

Тепер же, коли у ФРС є перед очима слабкий звіт про зайнятість у США за минулий місяць, деякі експерти очікують, що під час свого п'ятничного виступу в Джексон-Хоулі політик може зайняти більш м'яку, ніж зазвичай, позицію, що поверне на ринок спекуляції щодо вересневого зниження ставок на 50 б.п.

Наразі учасники ринку оцінюють ймовірність скорочення на половину процентного пункту у вересні в 28% проти 71% минулого тижня.

Як бачимо, побоювання ринку з приводу більш масштабного пом'якшення в США помітно охолонули, однак це все одно не вберегло долар від падіння. Напередодні економічного симпозіуму у Вайомінгу, де голова ФРС має виступити з промовою, грінбек буквально тане на очах.

Сьогодні вранці американська валюта продемонструвала чергове широкомасштабне падіння. Проти євро долар упав до найнижчого з 28 грудня рівня 1,1131, у парі з фунтом просів до мінімуму липня 2023 року 1,3033, а відносно єни спікірував до позначки 144,98, опустившись нижче психологічно важливого бар'єра в 145,00 вперше з 6 серпня.

Підтримку японській валюті цими днями також надають ринкові очікування більш яструбиного виступу голови BOJ К.Уеди. Планується, що політик прокоментує останнє підвищення ставок, а також окреслить подальші перспективи монетарної політики на спеціальному засіданні парламенту, яке також відбудеться у п'ятницю.

Зараз у інвесторів є вагомі підстави вважати, що К. Уеда не відмовиться від своєї яструбиної риторики, навіть попри те, що кілька днів тому його заступник Сін'їті Утіда виступив з відверто м'якими коментарями.

Нагадаємо, що після чорного понеділка, коли обвалилися світові фондові ринки, С. Утіда заявив, що ринкова нестабільність завадить Банку Японії продовжити посилення в поточному році.

Проте опубліковані на початку дня аналітичні записки BOJ вказали на високу ймовірність як мінімум ще одного підвищення ставки цього року.

Автори досліджень звернули увагу на структурні зміни на японському ринку праці, які можуть призвести до подальшого підвищення заробітної плати, що простимулює інфляцію та вимагатиме від BOJ продовження нормалізації своєї ДКП.

Також упевненість в ще одному підвищенні ставок з боку Банку Японії до кінця року зміцнює нещодавній сильний звіт з ВВП. Згідно з даними, у другому кварталі японська економіка зросла в річному обчисленні на 3,1%, перевищивши прогноз ринку в 2,1% і показавши найсильнішу за останній рік динаміку.

Опубліковане на початку середи опитування агентства Reuters показало, що більш ніж половина економістів очікують, що BOJ знову підвищить процентні ставки в поточному році. Такої думки дотримуються 31 із 54 респондентів.

При цьому середній консенсус за процентними ставками Японії на кінець 2024 року становить 0,50%, що означає можливе збільшення на 25 б.п.

Очікування продовження посилення в Японії вселяє оптимізм учасників ринку щодо єни. Дані Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами за тиждень до 13 серпня показали, що хедж-фонди, які є основними гравцями на ринку, вперше з 2021 року наростили довгі позиції по японській валюті.

Це свідчить про подальше зміцнення курсу JPY, що робить єну непривабливою валютою для керрі-трейду, на відміну від долара.

Учора аналітики Citigroup повідомили, що керрі-трейд знову набирає обертів, але з суттєвою різницею: багато хедж-фондів почали активно займати долари США, а не єни, для своїх вкладень у зростальні економіки.

– Врахувавши перспективу скорочення монетарної дивергенції між США та Японією, великі ринкові гравці тепер надають перевагу долару замість єни як валюті фінансування. Вони займають американську валюту та використовують її для інвестування у валюти ринків, що розвиваються, такі як бразильський реал або турецька ліра, – азначив економіст Citi Крістіан Касіков.

Експерт упевнений, що якщо цього п'ятничного дня голова ФРС Дж. Пауелл натякне на більш масштабне скорочення, це ще більше підвищить апетит керрі-трейдерів до долара, оскільки позиції USD помітно похитнуться.

Також привабливість долара як валюти фінансування для керрі-трейдингу може значно зрости у разі збільшення шансів Камали Гарріс на перемогу на майбутніх президентських виборах у США.

Очікування щодо результатів виборів вже чинять вагомий тиск на долар, оскільки інвестори починають переглядати свої стратегії залежно від можливих змін у політиці.

Нагадаємо, що раніше учасники ринку припускали, що перемога Дональда Трампа могла б призвести до зростання американської валюти за рахунок введення тарифів і збільшення бюджетних витрат, що, своєю чергою, підштовхнуло б ФРС до підвищення процентних ставок.

– Ми бачимо, що ставлення до USD стає дедалі більше «ведмежим». Середовище, в якому люди розмірковують про зниження процентних ставок, значно підвищує привабливість долара як основної валюти для керрі-трейдингу, замінюючи традиційну єну, – підкреслив К. Касіков.

На думку експерта, подальший розвиток такого тренду може призвести до ще більшого ослаблення американської валюти.

Поточна технічна картина по парі USD/JPY

Аналіз денного графіка показує, що мажор консолідується під лінією низхідного тренду, що свідчить про збереження «ведмежого» настрою на ринку.

Найближчі рівні підтримки зараз розташовані в районі 144,00 і 143,00, які знаходяться перед 7-місячним мінімумом на рівні 141,675, зафіксованим 5 серпня. Якщо котирування продовжить зниження і проб'є ці рівні, наступним значним рівнем підтримки стане позначка 140,25.

З іншого боку, пара USD/JPY може зустріти негайний опір на лінії низхідного тренду в районі 9-денної експоненціальної ковзної середньої в районі 146,80. Прорив цього рівня опору може ослабити «ведмежий» імпульс і призвести до зростання пари, за якого вона може протестувати наступний значний рівень опору на позначці 154,50.