FX.co ★ Грандіозне ралі єни тільки починається. Як високо може злетіти японська валюта?

Сьогодні вранці єна продовжує зміцнюватися проти долара, розвиваючи вчорашнє потужне ралі. Нагадаємо, що у середу японська валюта досягла 4-місячного максимуму щодо грінбека. Багато аналітиків розглядають це зростання як переломний момент для єни, здатний закласти основу для більш тривалого і впевненого підйому в цьому і наступному році. Дізнаймося, що прогнозують експерти щодо подальшого руху JPY і які чинники можуть вплинути на її динаміку.

Яструбиний трамплін для єни

На початку четверга японська валюта зміцнилася щодо свого американського візаві на 1%, до 148,51, після підйому майже на 2% минулої середи, завдяки якому єна закрила липень з місячним приростом більш ніж на 7%.

Липневий прибуток JPY став найкращим місячним показником з листопада 2022 року. Нагадаємо, що ще на початку місяця єна торгувалася до долара на 38-річному мінімумі 161,76.

Відновленню японської валюти частково сприяла інтервенція Токіо, тепер уже підтверджена. Вчора Мінфін Японії повідомив, що минулого місяця влада витратила на стабілізацію курсу понад 5,5 трлн єн, або майже $37 млрд.

Таким чином, липнева вилазка японського уряду на ринок стала вже третьою в поточному році. Нагадаємо, що перші дві інтервенції на підтримку своєї нацвалюти Токіо провів наприкінці квітня та на початку травня, проте вони не принесли бажаних результатів.

Через сильну монетарну дивергенцію між Японією та США єна продовжувала стрімко котитися вниз, але тепер ця тенденція, схоже, змінилася. Вчора трейдери ясно побачили, що і Банк Японії, і ФРС стоять на порозі значних монетарних змін, що змусило їх різко переглянути своє ставлення до ще нещодавно популярних керрі-угод.

У середу BOJ підбив підсумки свого 2-денного засідання з питань ДКП, на якому зробив одразу два випади у яструбиному напрямі, причому один із цих кроків виявився більш агресивним, ніж припускали учасники ринку.

Як і обіцяв на своїй червневій зустрічі, на засіданні у липні регулятор оприлюднив план кількісного посилення, розрахований на два роки. Згідно з документом, до 2026 року Банк Японії має скоротити свої щомісячні закупівлі держоблігацій удвічі: з поточних 6 трлн єн до 3 трлн.

– Попри те, що початкові темпи скорочення покупок облігацій виявилися трохи повільнішими, ніж очікував ринок, загалом представлений регулятором план кількісного посилення виглядає досить агресивним, а вкупі з останнім підвищенням ставок він ще більше підкреслює рішучість BOJ нормалізувати свою політику, – зазначив аналітик Bloomberg Economics Масакі Кондо.

Вчора Банк Японії підвищив процентну ставку приблизно на 15 б.п., з колишнього діапазону 0,00%–0,10% до найвищого з 2007 року рівня 0,15%–0,25%.

Це рішення шокувало ринки, оскільки більшість аналітиків зовсім не очікували підвищення у липні, а багато трейдерів, які, навпаки, робили ставки на посилення, прорахувалися з масштабом цього кроку.

– Загалом інвестори були готові до підвищення, але лише одиниці змогли здогадатися, що Банк Японії підніме ставку більш ніж на 10 б.п. У результаті несподіване рішення BOJ значно зміцнило єну, – зазначила аналітик Гелен Гівен.

Ще більшу підтримку японській валюті надала яструбина промова голови відомства Кадзуо Уеди. Під час розмови з журналістами чиновник заявив, що будь-які додаткові підвищення ставок цього року залежатимуть від даних і будуть вжиті лише після оцінки впливу попередніх раундів посилення.

Проте, при цьому голова BOJ дав зрозуміти, що регулятор має намір продовжувати нормалізацію політики, якщо його економічні прогнози справдяться. Це більш оптимістична зміна у риториці К. Уеди порівняно з його заявою після березневого підвищення ставок, яке поклало край багаторічним від'ємним ставкам у Японії.

– Уеда не тільки підтримав підвищення процентної ставки цього місяця, але й не побоявся зайняти жорсткішу позицію, тому учасникам ринку варто серйозніше поставитися до поточних змін з боку BOJ. Ми думаємо, що з цього моменту єна має великий потенціал зростання, особливо в контексті майбутнього монетарного розвороту в США, – зазначив аналітик Марк Кадмор.

Додатковий імпульс для JPY

Учора підтримку японській валюті також надало засідання ФРС з питань грошово-кредитної політики, яке було розцінено ринком як голубине.

Попри те, що в липні американський ЦБ знову зберіг процентні ставки на колишньому рівні, він відкрив можливості для їх зниження вже на своєму наступному засіданні у вересні.

У розмові з журналістами голова Федрезерву Джером Пауелл дав зрозуміти, що регулятор розгляне питання скорочення на своїй вересневій зустрічі, якщо до того часу інфляція знизиться відповідно до очікувань, а ситуація на ринку праці залишиться колишньою.

Крім того, вчора Дж. Пауелл не висловив жодних заперечень проти прогнозів ринку про значніше зниження ставок, що ще сильніше зміцнило думку інвесторів у своїй правоті. Нагадаємо, що наразі трейдери прогнозують скорочення на 72 б.п. цього року, що значно більше, ніж показав останній точковий графік FOMC.

Перспектива швидкого та більш інтенсивного зниження ставок у США справила значний тиск на долар. У середу американська валюта опустилася на індексній основі майже на 0,4%, що збільшило її місячне зниження до 1,7%.

– Якщо ФРС справді розпочне зниження ставок вже у вересні, як того очікує ринок, а Банк Японії тим часом продовжить нормалізацію своєї ДКП, ми побачимо довгоочікуваний перехід від розбіжностей у політиці цих двох регуляторів до конвергенції. Конвергенція повинна буде остаточно змінити напрямок руху пари USD/JPY у бік зниження, – поділився думкою стратег OCBC Крістофер Вонг.

Проте, після липневих засідань ФРС та BOJ навіть ті валютні експерти, які ще зовсім недавно бачили потенціал подальшого зміцнення долара проти єни, змінили свою думку. Тепер більшість аналітиків передбачають початок потужного ралі для японської валюти.

Яким буде курс єни?

Згідно з даними Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами, на цей момент ставки спекулянтів на зниження курсу єни на 40% нижчі майже 7-річного максимуму квітня, хоча все ще знаходяться на високому рівні в $8,61 млрд.

Деякі аналітики не поділяють переважного на ринку оптимізму щодо японської валюти та вважають, що щойно поточна ринкова волатильність спаде, єна втратить значну частину прибутку, досягнутого за останні тижні.

Причиною цього буде повернення інтересу трейдерів до керрі-угод на фоні все ще разючої різниці в процентних ставках між Японією та США.

За прогнозом валютного стратега Девіда Чжоу, цього місяця єна може знову впасти до рівня 155,00. Експерт впевнений, що стійке відновлення малоймовірне без м'якшої політики ФРС, яка поки що викликає сумніви.

Його колега Тору Сасаки також не впевнений у збереженні бичачого імпульсу єни. Він вважає, що в короткостроковій перспективі валюта може зрости, але в більш віддаленому майбутньому, щойно увага трейдерів повернеться до відмінностей у процентних ставках і фундаментальних економічних показниках, вона, швидше за все, знову повернеться до позначки 160,00.

– Думаю, єні буде важко зміцнитися в середньостроковій і довгостроковій перспективі, якщо в Японії ставки залишатимуться на колишньому рівні, який порівняно зі США є дуже низьким, - сказав стратег.

Проте, більшість експертів впевнені в протилежному, вважаючи, що останнє засідання Банку Японії докорінно змінило картину для єни.

– З боку Японії підвищення ставки до 0,25% все ще є невеликим кроком, але зрештою може розглядатися як початок більш масштабної тенденції. Якщо очікування ринку стануть оптимістичнішими, у єни з'явиться більше можливостей для зростання, – зазначив стратег Nomura Юсуке Міярі.

Аналітик Commonwealth Bank of Australia Керол Конг прогнозує, що до кінця наступного року японська валюта торгуватиметься до долара на рівні 145,00.

Економісти Macquarie Group більш оптимістичні та очікують, що вже в грудні цього року єна досягне позначки 140,00, а через рік злетить до рівня 125,00, який востаннє спостерігався на початку 2022 року, коли ФРС тільки почала шлях до посилення.

– Майбутній цикл пом'якшення політики Федрезерву повинен підірвати весь сенс купівлі єни як інструменту для керрі-трейдингу, – заявили сингапурські експерти.

Такої ж думки дотримуються та аналітики The Bank of America, які очікують подальшого зниження інтересу інвесторів до керір-угод на фоні продовження посилення в Японії.

– Ми думаємо, що наступного року BOJ підвищить ставки до 0,75%, – заявив економіст BofA Шусуке Ямада, який прогнозує курс єни до долара на рівні 140,00.

Стратег Пареш Упадх'яя також бачить потенціал зміцнення єни до позначки 140,00, якщо протягом наступних кількох місяців ми побачимо збіг факторів: початок циклу зниження ставок у США та незмінну позицію Банку Японії щодо посилення свого монетарного курсу.

Аналітик TD Securities Алекс Лоо теж прогнозує курс єни до долара на рівні 140,00, тоді як його колега з OCBC Крістофер Вонг вважає справедливою вартість для японської валюти на позначці 136,00.