FX.co ★ Долар продовжує повільне зростання

Сукупна довга позиція щодо долара США зросла за звітний тиждень на 0.4 млрд, до 23.5 млрд, основний приріст за рахунок єни та євро, за іншими валютами долар трохи втратив позиції або залишився нейтральним.

У плюсі сировинні валюти та золото, що дає підстави припускати зростання долара нестійким – слабкість єни очевидна, розпродаж євро багато в чому ґрунтується на політичних ризиках (вибори у Франції) та першим зниженням ставки ЄЦБ.

Індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE) не змінився у травні та сповільнився з 2.7% до 2.6% р/р/ Вперше з листопада відсутнє щомісячне підвищення цін. Навіть якщо виключити з рівняння волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії, то низхідна траєкторія очевидна – базовий індекс показав зростання всього на 0.1% м/м, що є найповільнішим темпом з листопада, річний показник знизився з 2.8% до 2.6%.

Звіт слід визнати позитивним для економіки США, оскільки зростання доходів є, а інфляція залишилася на рівні попереднього місяця. Споживчі настрої різко погіршилися з того часу, як інфляція почала зростання на початку 2021 р., у п'ятницю вийшов черговий індекс настроїв від університету Мічігану, який знизився на 0.9п до 68.2п, це мінімум за останній рік.

Що це дає розуміння майбутніх дій ФРС? Уповільнення інфляції одночасно з уповільненням економіки може, мабуть, забезпечити як мінімум одне зниження ставки ФРС у поточному році з добрими шансами на два зниження. Базова інфляція зараз нижча від медіанного прогнозу на кінець року, який ФРС представила на останньому засіданні, і якщо тенденція збережеться, то у ФРС з'являться серйозні підстави для початку циклу зниження ставок у вересні. Коментар глави ФРБ Сан-Франциско Дейлі вже після виходу PCE назвала дані "хорошою новиною", але додала, що з урахуванням невизначеності в економіці потрібна "сміливість зачекати".

Проте ФРС підтримуватиме інтригу до останнього, оскільки будь-які вербальні інтервенції зазвичай закінчуються коригуванням курсу долара. Наприклад, представник ФРС Боуман минулого тижня заявила, що, як і раніше, готова підвищити цільовий діапазон ставки за федеральними фондами на майбутньому засіданні, якщо інфляція зупиниться або навіть піде назад. Її коментар прозвучав ще до публікації PCE, проте відображає той факт, що різких рухів від ФРС ми не побачимо, навіть якщо індекс інфляції в червні покаже стійке зниження.

На початок тижня диспозиція наступна. Долар налаштований на подальше зміцнення в очікуванні нонфармів у п'ятницю, які мають показати уповільнення зростання ринку праці. Якщо цей прогноз підтвердиться, то ймовірність початку циклу зниження ставки ФРС у вересні зросте, і тоді долар розгорнеться у бік ослаблення. Поки цього підтвердження немає, об'єктивно він торгуватиметься нейтрально або зміцнюватиметься.