FX.co ★ Єна тріщить по швах, не в силах протистояти долару, євро та фунту

Учора японська валюта пережила чергову хвилю розпродажів, знизившись у парі з американцем, європейцем та британцем. З'ясовуємо, що спричинило тотальне послаблення єни та чому багато експертів не вірять у її відновлення у поточному році за жодних обставин, навіть якщо BOJ зважиться на повторне підвищення ставок.

Приречена на падіння

Цього року японська валюта продовжує залишатися найслабшою у Групі 10 через низькі процентні ставки в Японії. Попри те, що в березні BOJ пішов на безпрецедентні для себе заходи, піднявши вперше з 2008 року показник, ставки, як і раніше, знаходяться на нульовому рівні.

Це різко контрастує з високими показниками серед інших найбільших економік світу. У США ключова ставка вже тривалий час утримується в діапазоні 5,25% – 5,50%, у Великій Британії становить 5,25%, а в ЄС – 4,50%.

Така величезна різниця у відсоткових ставках між Японією та іншими країнами чинить сильний тиск на єну, попри очікування ринку, що зростають, щодо швидкого монетарного розвороту всіх регуляторів: і BOJ, і ФРС, і Банку Англії, і ЄЦБ.

Інвестори чудово розуміють, що навіть якщо Банк Японії ще раз підвищить ставки цього року, а його колеги, навпаки, почнуть знижувати свої показники, це не змінить кардинально поточну фундаментальну картину.

Ставки в Японії, як і раніше, сильно відставатимуть від показників в інших країнах, що продовжить підживлювати апетит трейдерів до кері-угод за участю JPY.

У рамках цієї стратегії інвестори беруть низькодохідну єну в кредит, щоб вкластися у високоприбуткові активи інших країн, наприклад, у долар, євро чи фунт, отримуючи прибуток від різниці у процентних ставках.

На поточному тижні на ринку знову відновилося зростання інтересу до такої торгівлі, що призвело до значного послаблення єни по всіх напрямках. Нумо розбиратися, що стало тригером для цього.

Єна та долар

Учора японська валюта просіла в парі з доларом майже на 0,2%, досягнувши 4-тижневого мінімуму 157,2, який спостерігався до передбачуваних інтервенцій Токіо наприкінці минулого та на початку поточного місяця.

Підтримку американській валюті надав різкий стрибок прибутковості 10-річних US Treasuries. Минулого вівторка показник, з яким єна перебуває в сильній зворотній кореляції, зріс до найвищої з 3 травня позначки 4,542%.

Драйвером зростання для прибутковості послужили яструбині настрої на ринку щодо подальшої грошово-кредитної політики ФРС, які помітно зміцнилися після публікації сильніших, ніж очікувалося, даних споживчої довіри в США.

Нагадаємо, що упродовж трьох місяців поспіль індекс Consumer Confidence демонстрував зниження. Однак у травні споживча довіра у найбільшій економіці світу несподівано покращала, що свідчить про зростаючий оптимізм серед американців щодо економічних перспектив.

Трейдери впевнені, що міцніша економіка може дозволити ФРС довше утримувати відсоткові ставки високими, щоб досягти своєї головної мети – повернення інфляції до рівня 2%.

Також зростанню яструбиних очікувань інвесторів сприяло збереження побоювань американських споживачів щодо інфляції, у зв'язку з чим багато домогосподарств очікують підвищення процентних ставок у США протягом наступного року.

Про можливе продовження посилення з боку ФРС говорив учора і президент Федерального резервного банку Міннеаполісу Ніл Кашкарі. Чиновник заявив, що не виключає того, що центральний банк може знову підвищити ставки, якщо прогрес у боротьбі з інфляцією зупиниться.

Зростання сумнівів на ринку з приводу швидкого зниження ставок у США підтримало долар і послабило єну, яка продовжує відчувати на собі значний пресинг з боку все ще досить м'якої політики BOJ.

Багато аналітиків вважають, що в короткостроковій перспективі зростання USD/JPY може посилитися, якщо в п'ятницю долар отримає імпульс від сильніших даних щодо інфляції PCE.

Індекс Core PCE Price є основним орієнтиром для ФРС в оцінці цінової тенденції. Стійкість або зростання цього показника буде свідчити про липку інфляцію, а значить, про більш тривале збереження яструбиного курсу ФРС, що допоможе долару ще більше зміцнитися в парі з єною.

Єна та євро

У вівторок японська валюта впала до євро сильніше, ніж до долара, наблизившись впритул до свого нещодавнього рекордного мінімуму 171,56, де вона востаннє торгувалася 29 квітня.

Підтримку європейській валюті зростаючі ринкові спекуляції про те, що ЄЦБ не поспішатиме зі зниженням відсоткових ставок у поточному році, оскільки інфляція в регіоні, як і раніше, залишається високою.

Звіт про споживчі ціни в єврозоні за травень буде опубліковано у п'ятницю. Зараз більшість економістів, опитаних нещодавно агентством Bloomberg очікують зростання річної інфляції з 2,4% до 2,5%.

Посилення цінового тиску може призвести до переважання яструбиних настроїв у лавах Європейського Центробанку, де зараз ведуться активні дебати з приводу темпів можливих змін.

Якщо інвестори схиляться у бік плавного та поступового зниження ставок у ЄС, це може надати вагому підтримку євро, особливо в парі з єною, навіть якщо та найближчим часом отримає підтримку у вигляді чергового раунду посилення в Японії.

– Попри те, що ЄЦБ може знизити ставки вже в червні, його обережна позиція щодо подальшого скорочення має послужити для єдиної європейської валюти відмінним стимулом для зростання проти єни, яка, швидше за все, продовжить зазнавати знижувального тиску з боку кері-трейдерів. за дуже низьких ставок у Японії, – зазначив валютний стратег Nomura Юдзіро Гото.

Додатковим фактором, що сприяє зростанню пари EUR/JPY, залишається значна різниця у прибутковості між німецькими та японськими державними облігаціями. Попри недавнє підвищення прибутковості 10-річних японських держпаперів до найвищого рівня за понад десять років, прибутковість німецьких облігацій все ще перевищує їх на 150 б.п.

Єна і фунт

Сильну негативну динаміку японська валюта продемонструвала вчора щодо британського фунта. У парі з GBP курс єни опустився до найнижчого з 2008 року рівня 200,63.

Річ у тім, що трейдери знову повернулися до ставок на зміцнення стерлінга, вважаючи, що відсоткові ставки у Великій Британії залишаться вищими, ніж у більшості інших країн "Великої десятки", а Банк Англії помітно відставатиме від своїх колег у скороченні.

Зміцненню яструбиних настроїв на ринку щодо подальшої монетарної політики BoE сприяв опублікований минулого тижня звіт щодо споживчих цін у Великій Британії. Статистика вказала на повільніше, ніж очікувалося, зниження інфляції в країні, що змусило інвесторів відкласти ставки на перше зниження до кінця року.

Це призвело до помітного збільшення довгих позицій щодо фунта з боку трейдерів після чотирьох тижнів переважання ведмежих настроїв щодо GBP, тоді як кількість коротких позицій щодо єни, навпаки, зросла.

– Ми бачимо ще більше можливостей для подальшого зростання пари GBP/JPY. Думаємо, що до кінця року котирування може піднятися до 206 пунктів, – спрогнозував валютний стратег The Bank of America Говард Ду.

Його колега Хелен Гівен також налаштована дуже оптимістично по фунту, очікуючи на продовження його ралі в парі з єною.

– Мені здається, що навіть чергове підвищення ставки Банком Японії не змусить трейдерів відмовитись від вибору фунта чи будь-якої іншої основної валюти замість єни. Якщо колеги BOJ не здивують набагато більшим пом'якшенням політики, ніж очікується зараз, єні не буде за що зачепитися, – зазначила Х. Гівен.

Додаткове гальмо для єни

Сьогодні вранці японська валюта продовжила свій низхідний маршрут, узятий днем раніше. Тиск на єну зробили голубині коментарі члена правління Банку Японії Сейджі Адачі.

На старті середи чиновник звернув увагу на потенційні наслідки частих змін у ДКП, попередивши, що значні коливання відсоткових ставок можуть підірвати інвестиції домашніх господарств та корпорацій, а також завдати величезних збитків і так крихкій економіці.

Крім того, С. Адачі зазначив, що Банк Японії ще має переконатися у стійкому досягненні цільового рівня цін, що вказує на необхідність підтримки сприятливих монетарних умов у країні.

– Ми ще не досягли тієї стадії, коли були б впевнені у стійкому досягненні нашого інфляційного таргету, тому маємо підтримувати м'які умови, – наголосив політик.

Його голубині заяви пролунали наступного дня після того, як Центральний банк повідомив про те, що минулого місяця всі три ключові показники базової інфляції вперше з серпня 2022 року впали нижче 2%.

Той факт, що в Японії набирає обертів дезінфляційний тренд, викликає величезні сумніви у трейдерів щодо подальшого підвищення процентної ставки.

Тепер учасники ринку не впевнені в тому, що BOJ зважиться провести черговий раунд жорсткості в червні або липні, тим більше, що останні дані щодо ВВП Японії також розчаровують.

Якщо найближчим часом голубині настрої щодо подальшої політики японського ЦП виростуть ще більше, ми можемо побачити подальше знецінення єни по всіх напрямках.

Це, швидше за все, змусить владу Японії посилити свої попередження про інтервенцію або навіть провести реальне втручання, як вони це зробили наприкінці квітня і на початку травня, коли курс JPY різко знизився проти своїх основних конкурентів: долара, євро та фунта.