FX.co ★ Звіт CFTC: інвестори розпродають долар

Черговий звіт CFTC підтвердив тенденцію до скорочення накопиченої довгої позиції по долару США. За звітний тиждень вона скоротилася на 4.8 млрд, до 24.5 млрд, позиціювання залишається впевнено бичачим, але об'ємні розпродажі протягом двох тижнів поспіль можуть свідчити про те, що драйвер до зміцнення долара практично вичерпано, і для відновлення зростання потрібен новий фактор.

Найбільше долар втратив проти японської єни, яка, можливо, досягла дна у своєму падінні, а також проти євро, фунта і несподівано ─ австралійського долара.

Можливо, ця корекція має короткостроковий характер як реакція на зміну позиції ФРС та слабкий звіт з ринку праці, і припускати довгострокову тенденцію зарано, але зрозуміло одне ─ долару для відновлення зростання потрібно щось ще.

Економіка США сповільнюється ─ споживче кредитування в березні становило лише 6,27 млрд за прогнозу 15 млрд, індекс споживчої довіри від університету Мічиган різко знизився з 77.2п до 67.4п, при цьому 5-річні інфляційні очікування зросли з 3% до 3.1%. Зниження споживчих витрат дуже швидко призведе до падіння доходів бюджету, оскільки інвестиції бізнесу в основний капітал без державних стимулів перебувають на близьких до нуля рівнях.

Щомісячний звіт щодо бюджету, на перший погляд, позитивний ─ очікуваний профіцит у квітні становив 208 млрд, що на 32 млрд більше, ніж у квітні минулого року. Однак квітень ─ місяць, коли до бюджету надходять податки, тому дані за квітень не є інформативними. Тут важливо інше ─ відсоткові виплати за держборгом зросли за рік на 150 млрд, 514.2 млрд, що становило 72.4% від усього зростання витрат. Високі відсоткові ставки при швидкому зростанні обсязі боргу уряду вимагають дедалі більше коштів на обслуговування, і цей процес йде з явним прискоренням, у цих умовах уряд не в змозі забезпечити стимулювання бізнесу через держпрограми.

Якщо ставки залишаться на високому рівні через повернення загрози інфляції, то витрати уряду за відсотковими виплатами неминуче зростатимуть і далі. Єдиний спосіб пройти цей складний період без втрат ─ збільшити дохід бюджету, що зробити буде неможливо за умови уповільнення економіки.

Звідси пауза в очікуваному зміцненні долара. Якщо економіка США покаже стійке зростання найближчими місяцями, то це призведе до зростання доходів, що, своєю чергою, дасть змогу утримувати прибутковість на високому рівні і купірувати загрозу повернення інфляції. У цьому випадку долар продовжить зростання проти більшості світових валют. Однак якщо уповільнення економіки підтвердиться, то необхідність пом'якшення фінансових умов зросте, а завдання, що стоїть перед ФРС, ускладниться, оскільки знижувати ставки без підтвердження уповільнення інфляції ФРС не зможе.

Поки не буде ясності в цьому питанні, долар не зможе відновити зростання і залишиться під тиском. У середу буде опубліковано звіт з інфляції за квітень, прогнозується уповільнення базової інфляції з 3.8% р/р до 3.6% р/р. Якщо прогноз підтвердиться, то ймовірність двох знижень ставки ФРС у поточному році зросте, що призведе до подальшого ослаблення USD.