FX.co ★ Непотоплюваний USD/JPY

Долар знову зростає проти єни, попри загальну слабкість, викликану даними США, що розчаровують, і високий ризик повторної японської інтервенції. Розбираємось, що рухає зараз мажором і чому деякі аналітики вірять, що незабаром він зможе поставити новий ціновий рекорд.

Вся справа у ставках

Минулого понеділка американська валюта продемонструвала різноспрямовану динаміку до кошика валют. Грінбек продовжив знижуватися після свого гучного падіння п'ятниці майже по всіх фронтах. Виняток становила лише пара з єною, де він, навпаки, показав різке і впевнене зростання.

Нагадаємо, що наприкінці минулого тижня долар опинився під сильним тиском прохолодніших, ніж очікувалося, даних із зайнятості в США. Квітневі Нонфарми вказали на уповільнення американського ринку праці, що зміцнило голубині настрої трейдерів щодо подальшого монетарного курсу ФРС.

Якщо до публікації звіту із зайнятості, більшість інвесторів очікували, що в поточному році ЦБ США проведе лише один раунд зниження ключової ставки, то тепер ринок прогнозує два повноцінні скорочення, в ході яких регулятор може знизити показник на 50 б.п.

Також після виходу Нонфармів трейдери помітно підвищили ймовірність раннього пом'якшення в США - на вересневому засіданні, навіть попри те, що кількома днями раніше глава ФРС Джером Пауелл підтвердив намір регулятора зберегти високими ставками протягом тривалого періоду через стійку інфляцію.

Зміна настроїв інвесторів сильно підкосила долар у всіх напрямках, включаючи тандем з єною. Наприкінці тижня актив USD/JPY впав більш ніж на 1%, до найнижчої з 10 квітня позначки 151,86.

П'ятничне падіння мажору ще більше посилило становище долара до єни, яке різко погіршилося на семиденці. Нагадаємо, що в понеділок і середу американська валюта продемонструвала в парі з JPY найбільше цього року зниження, за яким, на думку багатьох експертів, стоїть японський уряд.

Попри те, що Токіо поки не підтвердив факт втручання в ринок минулого тижня, аналітики Bloomberg підрахували, що дві інтервенції коштували владі приблизно $59 млрд.

Майже стільки ж японський уряд витратив на підтримку своєї нацвалюти восени 2022 року, коли єна сильно обвалилася до долара через величезну розбіжність у відсоткових ставках Японії та США.

З цієї ж причини японська валюта продовжує знецінюватися з пари зі своїм американським візаві та цього року. Минулого тижня до того, як Токіо вийшов вперше на ринок, курс єни опустився до нового 34-річного мінімуму 160,245.

Звісно, дві інтервенції зробили свою справу. Зараз актив USD/JPY торгується помітно нижче за свій нещодавній максимум, але котирування впевнено зростає вже другий день поспіль, навіть попри загальну слабкість долара і високий ризик повторного втручання з боку Токіо.

Учора грінбек знову знизився на індексній основі, опинившись під тиском голубиної риторики американських чиновників. У понеділок два представники ФРС підтримали нещодавні коментарі свого боса Дж. Пауелла про те, що підвищення ставок малоймовірне в поточному році.

Так, президент ФРБ Нью-Йорку Джон Вільямс заявив, що зрештою центральний банк знизить відсоткові ставки цього року, хоч і не назвав конкретних термінів.

Тим часом його колега Томас Баркін з ФРБ Ричмонда наголосив, що поточний рівень відсоткових ставок є досить жорстким, щоб охолодити економіку та повернути інфляцію до цільового показника центрального банку у 2%.

Трейдери, які торгують парою USD/JPY, проігнорували ці заяви, зосередившись на поточній фундаментальній картині, яка, як і раніше, сприяє долару, а не єні.

– Пара долар-ієна, як і раніше, залишається дуже привабливою для учасників ринку через все ще велику різницю у відсоткових ставках США та Японії, – зазначила аналітик Керол Конг.

У понеділок єна ослабла більш ніж на 0,6% до американської валюти, до рівня 153,92. А сьогодні вранці продовжила знижуватись і на момент підготовки публікації опустилася до позначки 154,55.

Це страшне слово інтервенція

– Долар знову виріс до єни, навіть попри страх інвесторів перед черговим втручанням Токіо. На початку тижня трейдери, як і раніше, були насторожі, оскільки в понеділок японські ринки були закриті у зв'язку зі святом, а минулого тижня саме періоди затишшя були обрані для проведення інтервенцій на валютному ринку, – поділилися думкою аналітики Bloomberg.

Валютний стратег Торстен Слок вважає, що зниженню курсу єни сприяє поєднання того, що ФРС, як і раніше, зберігає високі ставки у зв'язку з липкою інфляцією, а Банк Японії, навпаки, утримує їх на низькому рівні через свою невпевненість у стійкому зростанні цін.

– Вплив інтервенцій зникне досить швидко, якщо процентні ставки в США справді не почнуть знижуватись у найближчій перспективі. У цьому випадку, я думаю, пара долар-ієна повторно протестує рівень 160,00 і навіть підніметься вище, враховуючи надзвичайно велику різницю у відсоткових ставках між США та Японією, – заявив стратег Елвін Тан.

Такої ж думки зараз і його колеги з Barclays, які вважають, що японський уряд лише ненадовго відстрочить підвищення курсу долара.

Проте більшість експертів, як і раніше, попереджають про те, що відкривати довгі позиції щодо пари USD/JPY зараз досить ризиковано, враховуючи, що сьогодні вранці головний валютний дипломат Японії Масато Канда заявив, що уряд продовжить дотримуватися такого ж твердого підходу до безладних коливань єни.

– Найбільший ризик для бугаїв по USD/JPY становить інтервенція, яка збігатиметься в часі зі зростанням ринкових спекуляцій з приводу того, що прибутковість 10-річних облігацій США досягла свого піка. Тоді ми можемо побачити сильніший та довгостроковий ефект від втручання, – зазначив аналітик Тьєррі Візман.

Розрив між дохідністю довгострокових облігацій Японії та його аналогів США становить нині 370 б.п. Цей фактор, як і величезна різниця у відсоткових ставках, чинить сильний тиск на єну.

Також пара USD/JPY може постраждати набагато сильніше, якщо японську інтервенцію щодо купівлі єни підтримають США.

– Якщо згадати попередні втручання Токіо, то вони були успішнішими, коли в них брали участь Штати. Чи варто зараз переживати з цього приводу? Навряд чи з огляду на останні заяви міністра фінансів США Джанет Єллен, – зазначив аналітик Пол Маккел.

Нагадаємо, що минулими вихідними Дж. Єллен відмовилася коментувати, чи втручалася японська влада в ринок для підтримки національної валюти, і повторила свої нещодавні коментарі з приводу того, що інтервенції мають бути рідкісними.

Проте аналітик Хідео Кумано очікує, що Японія може провести ще кілька валютних інтервенцій у період до 15 травня, коли вийдуть дані щодо індексу споживчих цін у США.

Якщо інфляційна статистика виявиться набагато слабшою, ніж очікує ринок, це може закласти основу для природного та впевненого зростання японської валюти у парі з грінбеком. У такому разі потреба втручання відпаде сама собою.