FX.co ★ Єна тоне. Чи кинуть їй рятувальтний круг?

Японська валюта продовжує повільно, але правильно ковзати вниз у парі зі своїм американським візаві. Вчора єна зафіксувала черговий антирекорд на рівні 154,85, навіть попри нещодавні яструбині коментарі глави BOJ Кадзуо Уеди та високий ризик втручання в ринок з боку Токіо. З'ясовуємо, чим зумовлено поточне падіння JPY і чому воно може не лише продовжитись, а й посилитись у найближчій перспективі.

Причина всіх бід – різниця у ставках

Єна крок за кроком наближається до позначки 155,00, яка багатьма учасниками ринку сприймається як свого роду червона лінія. Вважається, що її перетин може змусити японський уряд провести першу з 2022 валютну інтервенцію на підтримку JPY.

Страх перед втручанням утримує доларових биків від різкого підвищення курсу USD/JPY, оскільки офіційні особи Японії неодноразово заявляли, що не зазнають надмірного коливання єни та дадуть відповідь найрішучішим чином, маючи на увазі інтервенцію.

Але навіть попри це учасники ринку продовжують активно продавати єну проти долара. Це пов'язано з тим, що фундаментальна картина, як і раніше, сприяє USD. Федрезерв США поки що не демонструє намірів знижувати відсоткові ставки, оскільки інфляція в країні залишається стійкою. Водночас Банк Японії, навпаки, сумнівається у стабільному зростанні цін і тому не виявляє особливого прагнення їх підвищувати.

Така явна дивергенція у грошово-кредитній політиці сприяє збільшенню привабливості кері-угод, коли інвестори займають гроші у валюті з низькою відсотковою ставкою (у такому випадку єні) та інвестують у більш високоприбутковий актив (долар США).

За даними Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами на 16 квітня, великі спекулянти, на кшталт хедж-фондів, збільшили обсяг чистої короткої позиції щодо єни до більш ніж 173 тис., що є рекордним показником з 2006 року.

Це робить єну вразливою для подальшого падіння проти грінбека, хоча вона й так торгується зараз на 34-річних мінімумах. Учора японська валюта протестувала в парі з доларом найнижчу з середини 1990 року позначку 154,85, проігнорувавши нещодавні яструбині коментарі голови BOJ Кадзуо Уеди.

Нагадаємо, що наприкінці минулого тижня глава японського ЦБ заявив, що слабка єна може підштовхнути BOJ до повторного підвищення ставок цього року, якщо вона продовжить чинити підвищувальний тиск на імпорт і тим самим стимулювати загальну інфляцію в країні.

Бики по єні зустріли це зауваження з наснагою, внаслідок чого пара USD/JPY різко опустилася на пару пунктів вниз, проте опублікований того ж дня інфляційний звіт по Японії виявився слабкішим за прогнози та досить швидко спустив покупців JPY з небес на землю.

Реліз показав, що попри те, що японська інфляція продовжує впевнено триматися вище за рівень 2%, з'явилися ознаки послаблення цінового тиску, що може змусити BOJ почекати з черговим раундом посилення.

З іншого боку, інфляція США, навпаки, демонструє черговий виток зростання, якщо брати до уваги березневий реліз за споживчими цінами.

Стійке зростання цін змусило багатьох американських політиків знову зайняти більш яструбину позицію, що, звичайно ж, позначилося на настроях інвесторів.

Наразі трейдери оцінюють ймовірність того, що ФРС приступить до пом'якшення своєї ДКП у вересні чи листопаді, приблизно у 46% та 42% відповідно. Це різко контрастує з більш раннім консенсусом ринку, згідно з яким перше зниження ставок у США очікувалося у червні.

Побоювання з приводу того, що Банк Японії та ФРС проводитимуть нормалізацію своїх поточних курсів плавно, чинили вагомий тиск на єну наприкінці наступного та на початку цього тижня.

Єну не кидають у біді

У відповідь на черговий напад слабкості JPY сьогодні вранці японський уряд зробив відразу дві спроби запобігти подальшій девальвації своєї нацвалюти.

Почнемо з того, що на старті дня міністр фінансів Японії Шиничі Судзукі, який останніми тижнями неодноразово застерігав від спекулятивних коливань курсу єни, заявив, що місцева влада тісно співпрацюватиме із закордонними колегами, щоб впоратися з надмірною волатильністю на валютному ринку.

Нагадаємо, що минулого тижня Ш. Судзукі обговорив зі своєю американською колегою Джаннет Єллен поточну ситуацію з японською валютою, а також можливі розв'язання цієї проблеми.

– Не заперечуватиму, що ця подія заклала основу для вжиття Японією відповідних заходів на валютному ринку, але якими можуть бути ці дії, говорити не стану, – зазначив міністр фінансів Японії.

Деякі аналітики побачили в сьогоднішній заяві Ш. Судзукі неприкритий натяк на неофіційну згоду Вашингтона на втручання Токіо в ринок у разі потреби і розцінили цю загрозу як найрізкішу з часів останньої японської інтервенції.

Також сьогодні вранці підтримати єну спробував голова Банку Японії BOJ К. Уеда. Він повторив свою недавню обіцянку підвищити ставки у відповідь на японську валюту, що падає, якщо вона простимулює інфляцію.

Яструбина заява голови Банку Японії прозвучала напередодні засідання регулятора з питань монетарної політики, яке відбудеться наприкінці тижня, 25–26 квітня.

Попри це, більшість економістів, як і раніше, вважають, що BOJ не підвищуватиме ставки прямо зараз і воліє дочекатися більш переконливих доказів досягнення стійкої інфляції.

Наразі трейдери розцінюють жовтень як найімовірніший місяць, коли Банк Японії може зважитися на повторне посилення після того, як у березні він уперше з 2007 року підняв ключову ставку.

Однак багато аналітиків, серед яких економісти BNP Paribas, вважають, що прогнози ринку можуть різко змінитися цього тижня на користь більш раннього підвищення процентних ставок у Японії.

– Є ризик, що ми можемо побачити зміщення ринкових оцінок на червень чи липень, якщо Банк Японії підвищить свій прогноз щодо зростання споживчих цін на засіданні у квітні, – поділився думкою стратег BNP Paribas Рютаро Коно.

Такої ж погляду зараз і експерти Bloomberg. Вони прогнозують, що нещодавнє зростання цін на нафту, а також несподівано сильні результати весняних переговорів щодо заробітної плати майже напевно призведуть до перегляду прогнозів щодо інфляції у бік підвищення.

Цей крок разом із нещодавньою яструбиною риторикою глави BOJ цілком може повернути на ринок очікування скорішого підвищення ставок у Японії та надати підтримку єні, проте зовсім незначну та короткочасну.

Є висока ймовірність, що наприкінці цього тижня долар продемонструє чергове ралі, внаслідок якого падіння японської валюти не лише відновиться, а може значно посилитися.

Чому єна приречена?

Найбільший ризик для японської валюти зараз становлять американські макродані. У четвер буде опубліковано статистику з ВВП США за перший квартал, а в п'ятницю – індекс витрат на особисте споживання (PCE), який ФРС вважає за краще використовувати для вимірювання інфляції.

– Якщо дані вкотре вкажуть на міцну економіку та стійку інфляцію, ринки, швидше за все, ще більше відсунуть терміни очікуваного першого зниження ставок у США. Таким чином, ми можемо побачити чергове зміцнення прибутковості американських облігацій та зростання долара, – зазначила аналітик Commonwealth Bank of Australia Керол Конг.

Наразі економісти прогнозують, що у місячному обчисленні загальний ціновий індекс PCE зріс у березні на 0,3%, що відповідає минулому показнику, а у річному – збільшився з 2,5% до 2,6%.

Якщо дані виявляться гарячішими за прогнози, це може ще більше посилити побоювання трейдерів з приводу більш тривалого збереження яструбиної політики в США напередодні майбутнього засідання FOMC наступного тижня.

За такого розкладу долар може різко зрости до єни та звести нанівець весь її можливий прибуток після засідання Банку Японії, якщо він, звичайно, буде.

Деякі аналітики не виключають, що наприкінці тижня пара USD/JPY ризикне пробити опір на рівні 155,00, навіть попри високий ризик валютної інтервенції з боку Токіо.

Якщо актив безкарно подолає і цей поріг після того, як він нещодавно переступив попередню червону лінію на позначці 152,00, це може відкрити шлях доларовим бикам до ще більших вершин.

– Ми не думаємо, що влада Японії втрутиться на цьому рівні, оскільки вона чудово розуміє, що інтервенція буде неефективною у світлі сильних економічних даних США та зростаючої прибутковості американських трежеріс, – заявив аналітик BNP Paribas Р. Коно.

Аналогічного погляду дотримується його колега Келвін Цзе. Він вважає, що міністерство фінансів Японії обмежуватиметься лише словесними інтервенціями, уникаючи реальних кроків, доки головною рушійною силою для пари USD/JPY є висока прибутковість US Treasuries.

– Але як тільки прибутковість почне знижуватися на впевненій основі, влада може втрутитися в ринок, якщо, звичайно, до цього часу в цьому буде така необхідність і єна не почне зміцнюватися природним чином, – сказав експерт.

Технічна картина

Технічний аналіз валютної пари USD/JPY показує, що індекс відносної сили RSI, як і раніше, знаходиться в зоні перекупленості на денних графіках, що може стримати зростання активу в короткостроковій перспективі.

Також значними бар'єрами на шляху котирування нагору зараз виступають новий багаторічний максимум, зафіксований на початку тижня на рівні 154,85 і наступна за ним ключова позначка 155,00.

Однак подолання цих рівнів може стати сигналом для інвесторів, націлених на зростання, і підтвердити продовження висхідного тренду, що розпочався у березні цього року після досягнення місячних мінімумів.

З іншого боку, падіння мажору нижче за круглу фігуру 154,00 ризикує повернути на ринок ведмедів. Подальші продажі в районі 153,60–153,55 можуть опустити USD/JPY до важливого рівня підтримки поблизу зони 153,25–153,20, а звідти – позначки 153.00.