FX.co ★ USD/JPY: ситуація бомби, що тікає

Пара долар-ієна продовжує відчувати терпіння японської влади, утримуючись на рекордно високих рівнях. Учора мажор досяг нового 34-річного максимуму 153,31, що спровокувало чергову загрозу Токіо на адресу валютних спекулянтів. Чи наважиться Японія перейти від слів до справи найближчим часом і що може підштовхнути її до реальної інтервенції?

Головна проблема єни – долар, що росте

Цього тижня американська валюта підскочила до 5-місячного максимуму на індексній основі, отримавши потужну підтримку від зростання прибутковості US Treasuries по всій кривій.

Минулої середи прибутковість 10-річних облігацій різко злетіла до найвищої з листопада позначки 4,5930%, а наступного дня прибутковість її 2-річних аналогів вперше за останні п'ять місяців перевищила 5%.

Сильне ралі прибутковості чинило вагомий тиск на єну, яка знаходиться у зворотній кореляції із цим показником. У середині робочого тижня японська валюта спікувала проти долара майже на 1%, пробивши спочатку ключову позначку 152,00, а потім наступну круглу фігуру 153,00.

Зростання прибутковості трежеріс і, як наслідок, пари USD/JPY було обумовлено помітним послабленням голубиних настроїв трейдерів щодо подальшої монетарної політики ФРС.

Минулого тижня інвестори майже повністю виключили сценарій червневого зниження відсоткових ставок у США, переключивши свою увагу на осінь. Наразі учасники ринку оцінюють ймовірність того, що Федрезерв почне пом'якшення ДКП на своєму вересневому засіданні приблизно в 70%.

Також за останні кілька днів трейдери суттєво знизили свої очікування щодо темпів скорочення в США – з трьох до менш ніж двох раундів зниження ставок, або з 75 б.п. до 40 б.п.

Впевненість ринку в більш тривалому збереженні яструбиної політики ФРС зросла після виходу гарячіших, ніж очікувалося, даних щодо американської інфляції.

Опублікований у середу звіт за споживчими цінами США показав, що у березні та загальна, і базова інфляція перевершили прогнози економістів як і місячному, і у річному обчисленні.

Ці дані наслідували сильну статистику зайнятості, яка вийшла минулого тижня. Березневі Нонфарми вказали на все ще напружений ринок праці в США, що є ще одним вагомим аргументом для Федрезерву на користь пізнішого та менш інтенсивного зниження ставок.

Крім того, офіційні представники американського ЦБ, які виступали на цьому тижні, також повторили необхідність терплячого підходу до пом'якшення грошово-кредитної політики, посилаючись на міцну економіку та липку інфляцію.

Ослаблення ринкових очікувань щодо швидкого розвороту ФРС підігріло побоювання трейдерів щодо тривалішого збереження надзвичайно великого розриву у відсоткових ставках між США та Японією.

Нагадаємо, що в березні BOJ вперше з 2007 року підняв ключову ставку, проте ця жорсткість була сприйнята інвесторами як символічна. По-перше, показник зріс лише на 0,10%, а по-друге, регулятор дав чітко зрозуміти, що найближчим часом більше не підвищуватиме його через свою невпевненість у подальшому зростанні інфляції.

Як бачимо, фундаментальна картина, як і раніше, сприяє не низькоприбутковій єні, а високоприбутковому долару. На цьому фоні продовжує набирати обертів керрі-трейд, який вже опустив з початку року курс JPY до USD на понад 8%.

Інвестори розраховують на подальше зміцнення американської валюти через сильну монетарну дивергенцію між США та Японією. Цей фактор є настільки домінуючим, що на цьому тижні він нарешті зміг переважити побоювання інвесторів з приводу можливої інтервенції Японії та привів пару USD/JPY до нового рекорду.

Головний ризик для долара – втручання

Багато учасників ринку очікували, що японський уряд проведе інтервенцію, як тільки актив долар-ієна перетне так звану червону межу на рівні 152,00.

Причин цього було кілька. По-перше, ухвалені владою контрзаходи у жовтні 2022 року. Коли єна впала до долара до рівня 151,94, Токіо втрутився у ринок, щоб не допустити подальшого ослаблення JPY.

По-друге, посилення загроз із боку Японії поблизу круглої фігури 152,00. Щоразу, коли єна наближалася до небезпечного мінімуму, уряд не втрачав нагоди попередити спекулянтів про можливу інтервенцію.

Так, наприкінці минулого місяця зниження єни до рівня 151,97 змусило міністра фінансів Японії Шиничі Судзукі вдатися до найжорсткіших загроз з часів останнього втручання.

Чиновник пообіцяв вжити "рішучих дій" проти надмірного коливання курсу. Проте останнє падіння JPY, мабуть, виявилося не таким надмірним, якщо влада продовжила не діяти та знову обмежилася лише словесними попередженнями.

Після того як цього тижня пара долар-єна пробила опір на рівні 152,00, а потім впевнено закріпилася вище наступної психологічно важливої позначки 153,00, японські чиновники заявили, що уважно стежать за рухами курсів і вживуть невідкладних заходів у разі подальшого зниження єни.

На захист JPY стали міністр фінансів Японії Шиничі Судзукі та головний валютний дипломат країни Масато Канда. Однак жоден із них не назвав поточне коливання курсу єни надмірним і не погрожував рішучими заходами.

Щодо спокійного тону японських чиновників дозволив парі USD/JPY зберегти завойовані позиції. Проте подальше зростання мажору, схоже, обмежене страхом перед можливим інтервенцією.

Враховуючи значне віддалення пари від передбачуваної червоної лінії, трейдери не можуть ігнорувати ризик втручання, тим більше, що раніше Токіо не раз заявляв, що як тригер для втручання може послужити не стільки конкретний рівень, скільки швидке падіння єни.

З міркувань безпеки інвестори, швидше за все, віддадуть перевагу не ризикуванню у найближчій перспективі, щоб не спровокувати інтервенцію, тим більше що сьогодні вранці Ш. Судзукі підкинув новий привід для занепокоєння.

На старті п'ятниці урядовець заявив, що фінансові лідери G20, які зустрінуться у Вашингтоні на весняному засіданні Міжнародного валютного фонду наступного тижня, можуть обговорити валютні курси як одну із центральних тем.

Страх перед багатосторонньою інтервенцією, яка могла б мати значно більший ефект, ризикує відвести пару USD/JPY у глибоку консолідацію, з якої буде лише два шляхи: або почнеться коригування при відсутності нових тригерів, або продовжиться ралі, якщо у долара з'явиться новий потужний імпульс, який знову зможе затьмарити всі побоювання інвесторів.

На думку стратегів The Bank of America, цього місяця долар може зміцнитися проти єни до 155,00, проте таке різке підвищення курсу, швидше за все, стане останньою краплею, яка переповнить чашу терпіння японської влади.

– Я думаю, що уряд обов'язково підтримає єну, яка перебуває у вільному падінні. Питання тільки в тому, на якому рівні вони вирішать втрутитися в ринок, – зазначив економіст Тоні Сікамор, який не виключає можливості втручання в діапазоні від 154,00 до 155,00.

Його колега з Norinchukin Research Institute Такеші Мінамі налаштований песимістичніше, очікуючи інтервенцію в будь-який момент, якщо долар раптом вирішить відновити своє зростання проти єни, що без того ослабла. На його думку, Токіо навряд чи допустить наближення JPY до рівня 154,00, не кажучи вже про 155,00.

Техкартина

Рівень 152,00, який раніше був опором, став ключовою підтримкою для бичачих трейдерів. Це свідчить про можливе продовження висхідної динаміки пари USD/JPY.

Однак індекс відносної сили RSI показує ознаки перекупленості, що робить логічним тимчасову консолідацію або легку корекцію перед витком зростання наступним.

З іншого боку, зона 153,25–153,30 є серйозною перешкодою, яку необхідно подолати для подальшого просування до позначки 154,00.

Ведмеді можуть перехопити ініціативу у свої руки лише в тому випадку, якщо мажор рішуче проб'є вниз рівень 152,00 та опуститься до проміжної підтримки 151,40, що може призвести до подальшого спаду до району 151,00.