FX.co ★ Єна впала. Чому Японія не поспішає її рятувати?

Обвал японської валюти проти долара США став головною темою на торгах. У середу пара USD/JPY не лише подолала так звану червону межу 152,00, за межами якої багато хто чекав на японське втручання в ринок, але також поставила черговий рекорд. Найдивовижніше у цій ситуації – бездіяльність Токіо. Чому японська влада не провела інтервенцію і допустила різке зниження і так слабкої нацвалюти?

Що обвалило єну?

На вчорашніх торгах японська валюта впала в парі з доларом майже на 1%, до нового 34-річного мінімуму на рівні 153,24.

Причиною крутого піку єни стали сильні дані щодо американської інфляції, які помітно послабили голубині настрої ринку навколо подальшої монетарної політики Федрезерва і підштовхнули грінбек до зростання.

Опублікований у середу звіт показав, що у березні загальна інфляція у США зросла у місячному вирахуванні на 0,4%, а у річному – на 3,5%. Обидва показники перевершили прогнози на рівні 0,3% та 3,4% відповідно.

Тим часом базовий компонент інфляції, який не враховує волатильних цін на продовольство та енергоносії, збільшився минулого місяця на 0,4%, а в річному – на 3,8%. Це також вище за оцінки економістів, які очікували зростання на 0,3% і 3,7%.

– Базовий ІСЦ прискорився вже четвертий місяць поспіль. Це сильний аргумент для ФРС на користь того, щоб знову відкласти пом'якшення своєї політики, тим більше, що ринок праці залишається напруженим. Регулятору потрібні справді слабкі дані, щоб переконатися, що інфляція має тенденцію до зниження. Поки він їх не отримає, ставки в США залишатимуться високими, і ринок це чудово розуміє, – зазначив аналітик Джозеф Лаворна.

Протокол останнього засідання FOMC, опублікований у середу, також вказав на підвищену стурбованість американських політиків щодо стійкої інфляції та їхню готовність утримувати ставки на вищому рівні довше. Це ще більше переконало інвесторів у тому, що Центробанк не форсуватиме події.

– Оскільки базова інфляція, як і раніше, рухається в невірному напрямку, а у членів ФРС немає достатньої впевненості у досягненні прогресу до часу червневого засідання, тепер ми очікуємо, що перше скорочення відбудеться не у червні, а у вересні, – заявив економіст Кевін Каммінс.

Після виходу гарячих даних щодо інфляції учасники ринку також помітно знизили свої очікування щодо червневого скорочення в США (з 57% до 17%) та підвищили ймовірність вересневого кроку. Нині вона оцінюється у 66%.

Крім того, наразі трейдери прогнозують, що цього року ФРС знизить ставки лише на 43 б.п., що набагато нижче запланованого Центральним банком пом'якшення на 75 б.п. Для порівняння: ще на початку року інвестори очікували, що цього року відсоткові ставки у США знизяться більш ніж на 150 б.п.

Зміцнення яструбиних настроїв на ринку спровокувало сильне ралі прибутковості 10-річних трежерис. Учора показник злетів до 5-місячного піку 4,568%, що стало справжнім ракетним паливом для пари USD/JPY.

Додаткову підтримку мажору надали ранкові голубині коментарі голови Банку Японії Кадзуо Уеди. У середу чиновник заявив, що BOJ не безпосередньо реагуватиме на коливання валютних курсів при визначенні грошово-кредитної політики, відзначаючи припущення ринку про те, що різке зниження єни може змусити його підвищити відсоткові ставки.

Нагадаємо, що минулого місяця японський регулятор вперше з 2007 року вивів ставки з негативної території, але їхній поточний діапазон 0,00%-0,10%, як і раніше, сильно не дотягує до аналогічного американського показника, який знаходиться на рівні 5,25%. -5,50%.

Той факт, що обидва регулятори націлені на поступову зміну своєї монетарної політики цього року, свідчить про те, що розрив у відсоткових ставках між Японією та США залишиться високим ще довго.

Це робить єну кращою валютою фінансування для кері-трейдингу, при якому інвестори беруть у позику низькоприбуткову валюту, щоб потім продати та інвестувати вторговані кошти в активи, номіновані у більш високоприбутковому доларі.

Як відреагувала влада Японії?

Бики по парі USD/JPY USD/JPY не наважувалися пробити опір на рівні 152,00 вже понад два тижні, побоюючись, що перетин цієї позначки може спровокувати втручання в ринок з боку японської влади, як це було восени 2022 року.

Нагадаємо, що два роки тому Японія провела три інтервенції на підтримку своєї нацвалюти. Причому останню вилазку на ринок вона ініціювала, коли єна впала до долара до рівня 151,94.

Наприкінці минулого місяця японська валюта впала проти грінбека до нового мінімуму на позначці 151,97, після чого була вербальна інтервенція Токіо.

Міністр фінансів Японії Шиничі Судзуки пригрозив валютним спекулянтам вжити рішучих кроків проти подальшого знецінення єни. Востаннє він використав таке саме формулювання перед втручанням Японії в ринок у жовтні 2022 року.

Посилення погроз з боку японського уряду помітно підвищило ризик інтервенції на рівні 152,00. Багато трейдерів очікували, що як тільки пара USD/JPY подолає цей поріг, влада втрутиться, але вчора вона дозволила єні впасти значно нижче цієї червоної межі.

У відповідь на різке зниження курсу JPY Японія знову відреагувала лише словесно, що на пару долар-ієна дуже слабкий тиск. На момент підготовки матеріалу мажор опустився нижче за круглу фігуру 153,00 і торгувався на рівні 152,98.

За прогнозами валютних стратегів, реальна інтервенція Токіо могла б знизити курс USD/JPY приблизно на 4-5 єн, проте уряд поки що не поспішає натискати на червону кнопку.

Багато аналітиків пояснюють бездіяльність влади тим, що падіння єни, що поточне, можливо, не відповідає формулюванню "надмірне коливання валютного курсу".

Раніше японські офіційні особи неодноразово заявляли, що вони не захищають конкретні рівні єни, а стежать надмірними рухами на ринку.

Сьогодні вранці головний валютний дипломат Японії Масато Канда сказав, що надмірні коливання єни шкідливі для економіки, але не став називати останнє зниження JPY цим словом, замінивши прикметник "надмірне" на "значне".

Крім того, чиновник уникнув у своїй промові словосполучення "рішучі заходи", яке є одним із найясніших натяків на втручання.

Його бос, міністр фінансів, Шиніч Судзукі також зробив більш м'яке попередження, ніж минулого місяця. На старті дня він заявив, що влада не виключає жодних заходів щодо боротьби з надмірними коливаннями обмінного курсу, але при цьому не стала загрожувати "рішучими кроками".

– Судячи з усього, японський уряд не вистачає рішучості захищати єну цього разу. Враховуючи, що зміцнення долара відображає стійку економіку США, а різниця у відсоткових ставках між Японією та Сполученими Штатами дуже велика, японська влада може вважати, що навіть якщо вона втрутиться зараз, це буде марно, – зазначив аналітик Mizuho Securities Масафумі Ямамото.

Його колега Адам Баттон дотримується аналогічного погляду. На його думку, поточний рух єни зумовлений зниженням голубиних очікувань ринку про майбутню політику ФРС, тому односторонні дії Японії навряд чи змінили б докорінно ситуацію.

– Я не бачу причин для Токіо заперечувати зниження єни прямо зараз, адже це не рух єни, а широкий рух долара США, – додав експерт, який оцінює ймовірність японської інтервенції цього місяця лише у 30%.

Економіст Пітер Вассалло, навпаки, вважає інтервенцію, як і раніше, можливою і рекомендує трейдерам, які торгують парою USD/JPY, виявляти максимальну обережність найближчими днями.

– Японська влада зчинила дуже багато галасу навколо втручання. Не думаю, що вони захочуть остаточно підірвати довіру себе, просто ігноруючи подальше падіння єни. Якщо валюта продовжуватиме падати, інтервенція, швидше за все, буде проведена, – зазначив П. Вассалло.

Валютний стратег Credit Agricole Валентин Марінов також вважає, що больовий поріг японської влади цього разу змістився до вищого рівня, і очікує на втручання в діапазоні від 154,00 до 155,00.