FX.co ★ EUR/USD. Про інфляцію замовте слово, або Вочевидь, долар має знижуватися, але він зростає знову

За останні три місяці долар зміцнився на понад 3% щодо основних конкурентів, включно з євро, продемонструвавши найсильніший підйом з третього кварталу 2022 року.

Однак це сильно розходиться з динамікою реальних відсоткових ставок валют, які входять до складу індексу USD, кажуть експерти Bloomberg Economics.

"Якщо створити індекс реальної прибутковості цих валют відповідно до їхньої ваги в індексі USD і порівняти його з реальною прибутковістю долара, то ми побачимо, що їхній диференціал, по суті, має тиснути на грінбек, тому що інфляція в цих країнах знижується швидше, ніж у Сполучених Штатах, однак американська валюта зростає", ─ зазначають вони.

Чому дорожчає долар?

Одним із драйверів поточного зміцнення американської валюти є припущення про те, що ФРС не квапиться послаблювати монетарну політику та відставатиме від інших провідних Центробанків, коли, нарешті, справа дійде до "голубиного" повороту.

Перспектива зсуву в часі майбутнього зниження ставок у Сполучених Штатах підвищує привабливість американської валюти на шкоду її європейському візаві, який уже досяг мінімальних значень за п'ять тижнів у зоні нижче $1,08.

Фундаментальна картина, як і раніше, грає на боці долара.

Американська економіка відмахнулася від побоювань з приводу рецесії навіть перед обличчям підвищення відсоткових ставок ФРС на 525 базисних пунктів з березня 2022 року для придушення інфляції.

"Знадобилася б серйозна рецесія, щоб змусити ФРС не просто зробити паузу і не просто помірковано знизити ставки, а й вирішити, що вона збирається діяти агресивно в цьому напрямку. Однак "м'яка посадка", за якої ФРС агресивно знижує ставки, ─ це не той сценарій, який, на нашу думку, найімовірніше, розіграється", ─ повідомили стратеги BMO Wealth Management.

Хоча темпи зростання американської економіки сповільнилися, вона продовжує випереджати своїх світових аналогів, включно з єврозоною.

Напередодні стало відомо, що в четвертому кварталі 2023 року ВВП Сполучених Штатів, згідно з остаточною оцінкою, зріс на 3,4% після підйому на 4,9% кварталом раніше.

Проте американська економіка перебуває в доброму стані й працює більш рівномірно, ніж під час пандемії та одразу після неї, зазначають фахівці Comerica Bank.

Сильніші, ніж очікувалося, статдані щодо США вже відсунули терміни потенційного зниження ставок у країні з березня на червень.

Цього тижня член Ради керівників ФРС Крістофер Уоллер заявив, що немає ніякого поспіху в питанні зниження ставок.

"Останні дані щодо інфляції розчаровують, і я хотів би побачити принаймні кілька місяців поліпшення даних, перш ніж пом'якшувати монетарну політику", ─ сказав він.

К. Воллер додав, що доцільно скоротити загальну кількість знижень ставок або відсунути їх на пізніший термін.

Імовірність того, що ФРС почне знижувати ставки в червні, становить приблизно 61%, тоді як тиждень тому вона становила майже 67%, згідно з даними CME Group.

Економісти тим часом розділилися в думках щодо того, чи знизить американський ЦБ вартість запозичень на своєму червневому засіданні, чи зачекає довше.

Аналітики Rabobank кажуть, що трейдери можуть взагалі відмовитися від очікувань червневого скорочення ставки, якщо прогрес у боротьбі ФРС з інфляцією загальмується.

Під час березневої пресконференції голова Федрезерву Джером Пауелл сказав, що посадовці не панікують з приводу останніх даних щодо інфляції.

За його словами, політики усвідомлюють, що шлях інфляції назад до цільового показника у 2% може бути вибоїстим.

"Ми не збираємося занадто гостро реагувати на дані щодо інфляції за останні два місяці, але й ігнорувати їх ми теж не збираємося. Насправді вони не змінили загальну картину, яка полягає в поступовому зниженні інфляції іноді вибоїстою дорогою до 2%", ─ заявив очільник ФРС.

Дж. Пауелл також вказав на те, що відсоткові ставки в Сполучених Штатах є вже досить жорсткими, маючи на увазі, що наступним кроком американського ЦБ, швидше за все, буде скорочення ставок.

При цьому він не став відповідати на запитання про терміни першого зниження ставок, повторивши, що Федрезерв ухвалює рішення на кожному засіданні окремо залежно від даних, що надходять.

До червневого засідання FOMC посадовці отримають низку звітів з інфляції.

Іспит для грінбека

Кращим показником інфляції для ФРС є базовий індекс цін витрат на особисте споживання (PCE).

При цьому політики звертають пильну увагу на щомісячну зміну індикатора.

Останнє оновлення Core PCE відбудеться в п'ятницю.

Лютневі дані вийдуть приблизно через два тижні після публікації індексу споживчих цін (CPI) та індексу цін виробників (PPI) за той самий місяць.

Переведення лютневих компонентів CPI та PPI до базового індексу цін витрат на особисте споживання, який виключає енергетичні та продовольчі компоненти, передбачає щомісячне зростання Core PCE на 0,3% у порівнянні з підвищенням на 0,4% у січні, зазначають економісти Citi.

Навіть якщо показник на щомісячній основі зросте швидшими темпами, ніж очікується, це навряд чи змусить інвесторів замислитися про те, що ФРС може розглянути можливість ще однієї паузи в червні.

Проте такий результат здатний посіяти сумніви щодо масштабів зниження ставок у США, що допоможе долару вирости та чинитиме тиск на пару EUR/USD.

Якщо значення базового індексу цін PCE буде зафіксовано на рівні 0,2%, шанси на червневе зниження ставок ФРС підвищаться. У такому разі грінбеку буде складно привернути попит, що принесе деяке полегшення євро.

Якщо парі EUR/USD вдасться повернутися в область вище 1,0800, відновлення може продовжитися в напрямку 1,0830 і 1,0860.

З іншого боку, рівень 1,0760 формує найближчу підтримку, втрата якої призведе до просідання до 1,0730 і 1,0700.

Євро складно конкурувати з доларом

У лютому загальний CPI в єврозоні в річному вираженні становив 2,6%, а у США показник вийшов на рівні 3,2%.

"Тренд на більш швидке зниження інфляції в країнах, відмінних від Сполучених Штатів, імовірно, триватиме, тому що Америка однією з перших відчула на собі швидке зростання інфляції, а потім однією з перших зафіксувала більш швидке її зниження. Тому тепер інфляція в Сполучених Штатах знижуватиметься повільніше, ніж в інших країнах, і, отже, диференціали реальних відсоткових ставок працюватимуть проти долара", ─ вважають стратеги Bloomberg Economics.

Однак для валютного ринку терміни та частота скорочення ставок з боку провідних ЦБ також мають значення.

Інвестори чекають від ЄЦБ як мінімум чотирьох знижень ставок проти трьох від ФРС.

За словами Дж. Пауелла, посадовці FOMC здебільшого хочуть бути впевненими в тому, що інфляція рухається в правильному напрямі, а впевненість може встановитися лише згодом. Тому вони не поспішають пом'якшувати монетарну політику.

Тим часом політики у Франкфурті-на-Майні дедалі голосніше заявляють про зниження ставки за депозитами в червні.

Нещодавно вони переглянули в бік зниження свій прогноз зростання ВВП єврозони на 2024 рік до 0,6% і чекають, що економічна активність у регіоні залишиться низькою в найближчій перспективі.

При цьому надії на "м'яку посадку" американської економіки зміцнилися після того, як ФРС у березні підвищила свою оцінку зростання національного ВВП до 2,1%.

Фахівці Wells Fargo виділяють євро серед валют G10, які могли б продемонструвати стійкі результати в довгостроковій перспективі проти долара.

Згідно з прогнозом банку, у 2025 році курс євро щодо грінбека становитиме $1,12.

Поки що єдиній валюті складно конкурувати з доларом, і зниження пари EUR/USD здається шляхом найменшого опору.

До того ж ЄЦБ цілком може бути задоволений плавним ослабленням євро, оскільки це сприятиме зростанню регіональної економіки, орієнтованої на експорт.