FX.co ★ «Липкий соус» TikTok, разове зростання, фіксинг CNY та інші проблеми Китаю

На економічному календарі період з 19 по 21 березня насичений нарадами центральних банків із грошово-кредитної політики. Причому більшість заяв регуляторів ринком не тільки передбачено, але вже давно відпрацьовано у цінах. І навіть історичний перехід Банку Японії з доби негативних ставок у плюсову зону 0,0–0,1%. Звісно, певну волатильність на валютних ринках рішення регуляторів Великобританії, Австралії, Норвегії, Швейцарії, Мексики, Бразилії та Індонезії можуть спричинити. Але з огляду на те, що більшість із них, як очікується, залишить поки що все як є, долар США все ще на висоті та готується відреагувати на заяву голови Центробанку США пізно ввечері в середу.

Парадоксально, але цього тижня свої рішення щодо монетарної політики приймають країни, на які в сумі припадає майже половина потужностей усієї економіки світу. Водночас, регулятор економіки №2 у світовому рейтингу постійно видає дозвільний ціновий коридор для своєї валюти – юаня.

При цьому Народний банк Китаю (НБК) дуже жорстко регулює лише внутрішній (оншорний, материковий) юань. Його офшорна (закордонна) версія більш схильна до впливу ринкових факторів. Хоча за потреби НБК здатний вплинути і на неї також. Отже, офшорний (CNH) та внутрішній (CNY) юані є однією валютою та змінюються у співвідношенні 1:1.

Що ж в такому разі регулює Народний банк Китаю?

Наприклад, перед відкриттям ринку у вівторок (19.03) НБК встановив середню ставку USD/CNY та розширив навколо неї торговий коридор 2%. Тобто Китай штучно підтримує курс своєї валюти щодо долара США. А говорити про якісь тренди живого ринку щодо юаня поки що не доводиться.

Для чого Китай проводить щоденний фіксинг CNY?

Річ у тім, що влада країни дуже зацікавлена у підтримці валютної стабільності. При цьому аналітики Goldman Sachs зазначали, що фактори щодо юаня залишалися глибоко негативними останніми тижнями, а сама валюта продовжувала при цьому знецінюватися. Попри низькі прогнози, Народний банк Китаю продовжив багатомісячну практику встановлення ставок на вищих рівнях. Багато трейдерів розглядають як спробу зберегти стабільність валюти.

Але стабільність валюти неможлива без стабільності економіки

А тут у Китаю з'являється дедалі більше слабких місць. Про це було заявлено 11 березня на ключовому форумі. На ньому китайські високопосадовці відкрито заявляли про безліч проблем, з якими стикається країна. Але при цьому, як і раніше, не було хоч якоїсь конкретики про те, що саме буде зроблено для пожвавлення млявої економіки, яка постраждала від:

• слабкого ринку житла
• низького внутрішнього попиту

При цьому ухвалення політичних рішень проходило під завісою таємності. Самі посадовці, схоже, неохоче відповідали на питання щодо економічних перешкод, з якими стикається Китай. Крім того, під час форуму влада навіть пішла на порушення багаторічної традиції та скасувала пресконференцію прем'єр-міністра. Саме вона довгий час була рідкісним шансом для іноземних ЗМІ поставити питання посадовцю №2 у Китаї. Натомість 3 000 делегатів ВСНП (Всекитайських зборів народних представників) одноголосно затвердили держбюджет країни та план національного економічного та соціального розвитку на 2024 рік.

Проблема лише в тому, що «відродження економіки потребує підвищення добробуту та доходів домогосподарств, до чого китайські лідери вочевидь поки не готові», – зазначають у замітці аналітики дослідницької компанії Trivium. І зараз немає чіткого розуміння того, як Китай може підтримати економіку за допомогою бюджетних витрат. Оскільки трепет перед економічним дивом Китаю швидко згасає, дедалі більше фахівців починає зіставляти ситуацію в Китаї зі втраченими десятиліттями Японії.

Нерівномірне економічне зростання минулого року оголило глибокі структурні дисбаланси Китаю

• Дохідність інвестицій різко знизилася.
• Криза сектора нерухомості погіршила проблеми з боргом місцевих органів влади, і проблеми ці за минулі роки тільки посилилися.
• Китаю терміново потрібна нова модель економічної політики.
• Багато інвесторів йдуть.
• Нові інвестиції скорочуються на тлі дефолтів секторів нерухомості або навіть арештів керівників тіньового банківського сектора (наприклад, Zhongzhi Enterprise Group, що коштує близько 3 трлн доларів).
• Дешева робоча сила тепер набагато дешевша в тій же Індії та інших країнах регіону.

При цьому прем'єр-міністр Держради КНР Лі Цян попередив: «Ми не повинні забувати про найгірші сценарії. Ми маємо продовжити перетворення моделі зростання, провести структурні зміни, покращити якість та підвищити продуктивність». Проте не було жодних термінів чи конкретних подробиць структурних змін, які Китай мав намір здійснити. Більше того, Лі Цян наголосив, що стабільність є «основою всього, що ми робимо».

«Політики, схоже, задоволені нинішньою траєкторією, – такого висновку дійшов аналітик Бен Беннетт з компанії Legal And General Investment Management. – Це розчаровує тих, хто сподівався на більший поштовх... Існує риторична підтримка боргу місцевих органів влади та сектору нерухомості, але головне у тому, як це застосовується на практиці».

А як на практиці йдуть справи в економіці Китаю?

Рівень безробіття у січні ─ 5,3% (прогноз ─ 5,1%; раніше ─ 5,1%).

Обсяг роздрібних продажів у лютому ─ 5,5% у річному обчисленні (раніше ─ 7,4%, прогноз ─ 5,6%).

Обсяг промислового виробництва в лютому ─ 7,0% у річному обчисленні (раніше ─ 6,8%, прогноз ─ 5,3%).

Як бачимо, у період із січня по лютий економічні показники покращилися більш значно, ніж очікувалося за прогнозами. Тобто початок нового 2024 року має на їхньому тлі непоганий вигляд, навіть попри те що слабкість сектору нерухомості залишається гальмом для економіки країни та довіри інвесторів. Крім того, засмучує рівень безробіття, який піднявся до найвищих показників за сім місяців.

Тому фахівці сприймають позитивний початок року в Китаї з часткою скептицизму

Наприклад, Луїза Лоо (економіст по Китаю в Oxford Economics) вважає, що «все ще є підстави вважати, що частина цього зростання може бути разовою. Споживачів тимчасово підтримали витрати, пов'язані зі святами, на початку року. За відсутності рішучих стимулів, пов'язаних зі споживанням цього року, ми думаємо, що буде важко підтримувати стійкий темп споживчих витрат цього року». Її обережні коментарі Лоо відображають ширший консенсус серед спостерігачів за Китаєм щодо того, що Пекіну не вистачає зусиль для досягнення мети економічного зростання на 2024 рік на рівні "близько 5,0%".

Але все-таки є і хороші новини

І пов'язані вони не стільки з Китаєм, скільки з відновленням світової торгівлі, спричиненим сектором електроніки. На цьому тлі друга за величиною економіка світу за два місяці 2024 року:

• експортувала товарів на 7,1% вище, ніж роком раніше
• імпортувала на 3,5% (за прогнозів у 1,5%)

Покращені експортні дані Китаю доповнюються даними Південної Кореї, Німеччини і Тайваню, постачання яких за перші два місяці року також перевершили очікування. Азійські економіки при цьому отримали вигоду з різкого зростання попиту на напівпровідники. Однак при цьому експерти зазначають, що частину нещодавнього зростання експорту Китаю можна пояснити зниженням цін виробників, щоб вони могли забезпечити собі замовлення.

При цьому загальний обсяг китайського експорту в США в січні та лютому додав 5% у порівнянні з роком раніше. Але постачання в ЄС за той самий період все ж скоротилися на 1,3%, оскільки економіка самої єврозони теж застопорилася. Та й економічні умови в багатьох ключових розвинених країнах у короткостроковій перспективі виглядають похмурими.

Політичне протистояння США та Китаю знайшло вихід у битві за майбутнє сервісу TikTok

Американські законодавці та органи безпеки заявляють, що додаток становить загрозу, оскільки збирає величезні масиви даних про користувачів, а Китай може отримати до них доступ і використати їх для впливу та шпигунства.

Законодавці Палати представників США схвалили законопроєкт, який може призвести до заборони додатка для соціальних мереж TikTok у країні. Цей крок викликав шалену реакцію не тільки з боку Китаю та самої компанії ByteDance, а й творців контенту, які заробляють цим на життя. Тільки у США виторг сервісу для створення та перегляду коротких відео TikTok минулого року сягнув 16 млрд доларів. І ось тепер додаток можуть заборонити у США, якщо він не піде з-під контролю китайського технологічного гіганта ByteDance.

Пекін не хоче, щоб був створений прецедент, коли китайська компанія буде змушена продати один зі своїх найцінніших активів, включно з алгоритмом, якому можуть позаздрити конкуренти. Його точні деталі тримають у найсуворішому секреті, але він допоміг TikTok залучити 1 млрд користувачів лише за чотири роки. Інші соцмережі, звісно, теж мають свої алгоритми, але до рівня TikTok їм дуже далеко.

Деякі експерти саме алгоритм вважають найціннішим активом компанії. Алгоритм «цінний, тому що TikTok липкий. Люди проводять у TikTok більше часу, ніж в інших соціальних мережах», ─ зазначив Джеймс Ендрю Льюїс із Центру стратегічних та міжнародних досліджень (CSIS). «Це секретний соус, який робить TikTok успішним». Генеральний директор Шу Цзи Чу раніше заявляв, що TikTok не буде «маніпулюватися жодним урядом» і китайський уряд ніколи не запитував у нього дані користувачів зі США.

Як повідомляють три джерела, знайомі з фінансовими показниками компанії, сукупний виторг ByteDance, що володіє сервісом, склав 120 млрд доларів, за рік збільшившись приблизно на 40%. Більшу частину виторгу компанія отримує в Китаї, а його економіці втрата прибутку обійдеться дуже дорого...

Звичайно, очікування глобального пом'якшення грошово-кредитної політики також можуть дещо полегшити зміцнення великого виробничого сектора Китаю. Але загалом все-таки закордон Китаю не допоможе, а фінансові можливості самого Пекіна зараз дуже обмежені. І якщо влада не зробить кроків з переорієнтації економіки на споживання домашніх господарств та ринковий розподіл ресурсів, Китай ризикує почати загравати зі стагнацією в японському стилі. «Ми очікуємо подальшого поліпшення економічної динаміки в короткостроковій перспективі, з огляду на попутний вітер з боку політики стимулювання, – сказав Цзичунь Хуан з Capital Economics. – Але це відновлення може виявитися недовгим через основні структурні проблеми економіки».

У лютому Народний банк Китаю опустив ставку за п'ятирічними кредитами на 25 б. п., а 20 березня очікувано зберіг базову ставку на рекордно низькому рівні 3,45%.