FX.co ★ Що змусило єну передумати і коли японська пара знову розгорнеться?

Дедалі більше політиків Банку Японії з ентузіазмом ставляться ідеї припинення негативних ставок на засіданні 18 і 19 березня. Головні причини такого оптимізму криються в очікуванні значного підвищення заробітної плати цього року. Причому нестача робочої сили, що посилюється, спонукає все більше фірм підіймати оплату праці своїх працівників і поза переговорним процесом, який триває вже кілька місяців. Найбільша конфедерація профспілок Японії Rengo вимагає підвищення заробітної плати на 5,85% цього року, перевищивши 5% вперше за 30 років. Однак не менш важливою умовою для можливого посилення монетарної політики є сильна та стійка економіка.

Чи достатньо її оптимістичні перспективи для поступового припинення масштабного монетарного стимулювання?

Керуючий Банку Японії Кадзуо Уеда відповів на це питання негативно. У вівторок (12 березня), виступаючи в парламенті країни, він попередив, що економіка Японії «відновлюється помірно, хоча деякі дані спостерігають слабкість».

І при цьому зараз ситуація, на думку глави регулятора, виглядає менш оптимістично, ніж у січні:

• споживання харчових продуктів та предметів першої потреби знижується
• ціни зростають
• щоправда, витрати домогосподарств помірковано покращуються (на тлі надій на вищі зарплати в майбутньому)

Водночас у своєму виступі Кадзуо Уеда знову не зробив навіть натяку на те, коли Банк Японії збирається уникнути негативних ставок. Ця політика, нагадаємо, діє з 2016 року. Вона передбачає вилучення Банком Японії 0,1% із надлишкових резервів фінансових установ, які у ньому зберігаються. Таким чином, регулятор стимулює видачу кредитів.

Проте Кадзуо Уеда назвав кілька способів підвищення вартості короткострокових позик

Якщо інфляція прискориться і вимагатиме подальшого посилення грошово-кредитної політики, можна буде виплатити позитивний відсоток за резервами (а не забирати його). «Ми зосереджуємося на тому, чи починається позитивний цикл інфляції заробітної плати, щоб оцінити, чи наближається стійке та стабільне досягнення нашої цільової ціни», – сказав він.

Міністр фінансів Сюн'їті Судзукі заявив у вівторок, що Японія не перебуває на тій стадії, коли вона могла б оголосити про перемогу над дефляцією. Навіть попри деякі позитивні події:

• підвищення зарплати
• рекордні рівні капітальних витрат компаній

Нагадаємо, що економіка Японії ледве уникла технічної рецесії

Проте багато гравців ринку очікують, що Банк Японії припинить свою політику негативних процентних ставок до квітня. Джерела, знайомі з думкою голови відомства, повідомили, що після припинення негативних ставок Банк Японії, ймовірно, також відмовиться контролювати криву прибутковості. Зараз Банк Японії купує держоблігації приблизно на 40,7 млрд доларів на місяць, щоб досягти своєї цільової прибутковості.

Враховуючи, що короткостроковий вихід із негативних ставок розглядається як вирішена справа, увага ринку зміщується у бік будь-яких натяків, які Банк Японії може дати щодо темпів подальшого підвищення процентних ставок. Але, найімовірніше, жодних чітких вказівок не надійде. І головним чином – через невизначеність щодо економічних перспектив. Проте «зупиниться Банк Японії на припиненні негативних ставок чи почне цикл посилення?» – ставить питання на форумі Reuters Global Markets Френк Бензимра з SocGen. На його думку, регулятор зробить лише перший крок.

Тому сьогодні (після коментарів Кадзуо Уеди) на валютному ринку все повернулося на круги свої

Після шести торгових днів поспіль на негативній території пара USD/JPY розгорнулася, а єна опинилася на шляху до найбільшого свого денного падіння за місяць. Поки ми не матимемо чітких свідчень про процес нормалізації з боку Банку Японії (у зв'язку з виходом з його ультра-голубиною грошово-кредитної політики), коригування курсу USDJPY надають учасникам ринку можливість знову перейти в довгі позиції», – вважають аналітики в UBS.

Ситуація щодо єни стала ще гіршою після публікації звітів за цінами в США

Споживча інфляція у США у лютому несподівано зросла до 3,2%, головним драйвером її зростання стали ціни на житло та бензин. Таким чином, ймовірність весняного зниження відсоткових ставок Федеральною резервною системою США зведена до нуля. Американський Центробанк поки не зміг досягти стабільного уповільнення цін. А долар отримав нагоду відіграти чималу частину своїх нещодавніх втрат. У тому числі й проти єни. Тижнева волатильність пари долар/єна, яка передбачається очікуванням коливань цін у валютній парі, підскочила у вівторок до 12,12% – найвищого рівня з грудня.

Пара USD/JPY відскочила у вівторок, подолавши опір у районі рівня 147,5. Якщо цей прорив утримається, ціна єни може почати консолідуватися вище найближчими днями. І цим буде створено основу для зростання в район ціни 148,9–149,7.

З іншого боку, якщо продавці заженуть курс нижче за підтримку 147,5, пара може повільно попрямувати назад до зони 146,5–146,0. Нижче цієї технічної зони на першому плані виявиться ціна 145 єн за долар.

«2024 року в Японії не буде ні перегрітого ринку нерухомості, ні дефляції, – вважає Байрон Гілл (Indus Capital Partners, Сан-Франциско). – При цьому реальні ставки, ймовірно, залишаться нижчими за нуль. Якщо ж зростання заробітної плати зможе обігнати рівень інфляції, країна може опинитися у справді вигідній зоні як для економіки, так і для ризикових активів».