FX.co ★ EUR/USD. Хитка рівновага: і долар не зростає, і євро вперед не йде

Основна валютна пара почала 2024 рік з "ведмежого" гепа. 2 січня вона просіла приблизно на 100 пунктів з попереднього рівня закриття в 1,1040, досягнувши майже двотижневих мінімумів.

Потім EUR/USD увійшла в режим консолідації. З минулого вівторка пара торгується в діапазоні 1,0900-1,1000, курсуючи то до верхньої його межі, то до нижньої.

Інвестори оцінюють економічні перспективи й терміни зниження відсоткових ставок по обидва боки Атлантики.

Минулого тижня Світовий банк підвищив прогноз щодо зростання американського ВВП на 2024 рік на 0,8%, до 1,6%.

Водночас авторитетна організація погіршила оцінку щодо ВВП єврозони на поточний рік на 0,6 %, до 0,7%.

Багато економістів, зокрема співробітники ФРС, очікували настання рецесії в Сполучених Штатах минулого року, оскільки регулятор різко підвищив відсоткові ставки, щоб знизити стійко високу інфляцію.

Однак економічний спад у країні так і не настав.

Щоквартальний підйом національного ВВП у середньому становив 2,7%. Тобто американська економіка у 2023 році зростала вп'ятеро швидше, ніж очікували самі чиновники FOMC. Рік тому вони прогнозували зростання ВВП лише на 0,5%.

"Агресивні дії ФРС на початку циклу підвищення ставок у поєднанні з постійними закликами до рецесії з боку різних гравців спонукали споживачів і підприємства підготуватися до стрімкого зростання вартості запозичень", ─ зазначили стратеги Bank of America.

"Це свого роду парадокс: що обережнішими стають люди, то меншою є ймовірність того, що у вас почнеться економічний спад", ─ сказали вони.

"Так звана "найширше прогнозована рецесія в історії людства" сама по собі може бути частиною причини, через яку рецесія насправді так і не настала, оскільки багато людей прекрасно розуміли, що ставки зростатимуть", ─ повідомили в Bank of America.

Крім того, значне підвищення заробітної плати та зростання частки робочої сили призвели до того, що 2023 року в американських споживачів з'явилося більше грошей для витрат, ніж багато хто очікував.

"Ви не отримаєте рецесії, якщо споживач не зробить крок назад, а споживач, імовірно, не зробить крок назад, якщо ринок праці не ослабне", ─ вважають у Bank of America.

Тим часом як економіка Сполучених Штатів продемонструвала стійкість на тлі найагресивнішої кампанії ФРС з підвищення відсоткових ставок за останні десятиліття, зростання в єврозоні коливалося на нульовій позначці більшу частину 2023 року.

"Єврозона, можливо, перебувала в рецесії в минулому кварталі, й перспективи залишаються слабкими", ─ заявив у середу віцепрезидент ЄЦБ Луїс де Гіндос.

"Дані, що надходять, вказують на те, що майбутнє залишається невизначеним, а перспективи схиляються в бік погіршення", ─ зазначив він.

Де Гіндос сказав, що економічний спад був широкомасштабним, особливо сильно постраждали будівництво та обробна промисловість, а найближчими місяцями, ймовірно, буде спад у сфері послуг.

Випереджальні індикатори вказують на те, що ВВП єврозони в четвертому кварталі продовжив скорочуватися після зниження на 0,1% у третьому.

Опублікований на початку січня звіт S&P Global відобразив, що композитний індекс PMI у валютному блоці сьомий місяць поспіль залишався в мінусі.

Значення індикатора в грудні становило 47,6 пункту, вказавши на спад ділової активності в регіоні.

Хоча PMI у виробничому секторі єврозони піднявся до 47,8 пункту з 47,1 пункту в листопаді, у сфері послуг ─ до 48,8 пункту з 48,7 пункту, обидва показники залишилися на негативній території.

Проте швидкого пом'якшення монетарної політики у валютному блоці не очікується, з огляду на збереження цінового тиску. Інфляція в регіоні все ще вища за цільовий рівень ЄЦБ у 2%.

У грудні загальний CPI у річному вираженні становив 2,9% після досягнення мінімальних з 2021 року 2,4% у листопаді.

Посадовці ЄЦБ очікують, що інфляція коливатиметься в діапазоні від 2,5% до 3% упродовж більшої частини цього року, і заявили, що будь-які розмови про зниження ставки до виходу важливих даних щодо заробітної плати за перший квартал, які буде опубліковано в травні, є передчасними.

Наблизити розворот монетарного курсу ЄЦБ за слабкої ділової активності в єврозоні, що зберігається, може більш різке уповільнення зростання цін. Однак це станеться, найімовірніше, не раніше другого кварталу 2024 року.

Інвестори розраховують щонайменше на п'ять знижень ставок з боку ЄЦБ у 2024 році, причому перше скорочення має відбутися в березні або квітні.

Фахівці ING вважають, що євро може отримати вигоду від скасування "голубиних" очікувань щодо ЄЦБ найближчими місяцями.

"Ринки продовжують закладати в ціни зниження ставок на 140 б.п. до кінця року, тоді як ми прогнозуємо тільки -75 б.п.", ─ повідомили вони.

"Спреди за ставками зрештою мають виявитися позитивними для EUR/USD (особливо з огляду на те, що очікування пом'якшення ставок ЄЦБ здаються надто агресивними)", ─ зазначили аналітики банку.

"Яструбиний" настрій Європейського Центробанку порівняно з ФРС, ймовірно, збереже долар під тиском щодо євро в найближчій перспективі, вважають експерти Citigroup.

"Тактично ми трохи більш конструктивно налаштовані щодо пари EUR/USD з погляду того, що ЄЦБ розгортатиметься набагато повільніше, ніж ФРС", ─ заявили вони.

Долар дещо відновився в січні після того, як різко впав у грудні, оскільки керівники ФРС фактично потурали дедалі агресивнішим ставкам ринку на зниження ставок, причому перше зниження очікується вже в березні.

У ING чекають, що наступний великий етап падіння долара припаде на кінець другого кварталу, коли Федрезерв почне цикл пом'якшення монетарної політики.

"Напружений ринок праці та вищі, ніж прогнозувалося, показники інфляції за грудень вказують на те, що зниження ставок у США малоймовірне, за винятком шоку в економіці або фінансовій системі. Ми, як і раніше, вважаємо, що ФРС вважатиме за краще почекати до травня", ─ повідомили аналітики банку.

Минулого місяця зростання робочих місць у США несподівано прискорилося, становивши 216 тис. проти прогнозованого підйому на 175 тис.

Загальна інфляція в країні в грудні підвищилася на 3,4% відносно того ж місяця 2022 року й перевищила попередню оцінку в 3,2%.

Індекс Core CPI зріс на 3,9% у річному вираженні, тоді як раніше прогнозувалося збільшення на 3,8%.

Однак стратеги ING вважають, що перспективи повернення інфляції до 2% у річному обчисленні залишаються хорошими.

"Хоча звіт по CPI у США був не такий гарний, як міг би бути, все ще є підстави для оптимізму щодо стійкого зниження темпів інфляції у 2024 році. Ми, як і раніше, бачимо гарні шанси на те, що загальний і базовий індекс споживчих цін будуть у діапазоні 2-2,5% у річному обчисленні до кінця другого кварталу", ─ сказали вони.

Згідно з прогнозами ING, основна валютна пара поки що буде схильна до діапазонної торгівлі з помірними ризиками зниження, а в другій половині року почне ралі до 1,1500.

Фахівці Deutsche Bank вважають, що у світлі показників зростання та інфляції в єврозоні, найімовірніше, знадобляться швидші темпи зниження відсоткових ставок, ніж у США.

"ФРС, як очікується, буде найбільш "голубиним" центральним банком протягом наступних двох років, з огляду на більш високий початковий рівень ставок, але є причини сумніватися, що це буде так. Ми думаємо, що в американського регулятора немає причин поспішати зі зниженням ставок", ─ заявили вони.

У Deutsche Bank прогнозують, що курс євро знизиться до $1,05 у перші кілька місяців цього року, що означає падіння приблизно на 4% порівняно з поточними рівнями.

Експерти Rabobank очікують, що євро демонструватиме слабкі результати найближчими місяцями, переважно на тлі слабкості німецької економіки.

"Ми вважаємо, що EUR/USD може опуститися до 1,0500 у тримісячній перспективі, перш ніж вплив зниження ставки ФРС підвищить апетит до ризику і послабить долар у другій половині року", ─ зазначили вони.