FX.co ★ BOJ обвалив єну

Банк Японії вирішив не змінювати своїх принципів і завершити рік, що минає, у звичному для себе статусі. Він, як і раніше, є найбільш голубиним з усіх великих регуляторів, хоча і починає потихеньку поглядати в яструбину сторону. Давайте проаналізуємо підсумки останнього цього року засідання BOJ та їх вплив на динаміку єни.

На що сподівався ринок?

З початку грудня ринок жив очікуваннями того, що цього місяця Банк Японії може зробити сюрприз у вигляді довгоочікуваної відмови від своєї ультрам'якої політики.

Сплеск спекуляцій на цю тему стався після того, як керівництво BOJ дозволило собі більш жорсткі, ніж зазвичай коментарі.

Нагадаємо, що 6 грудня заступник голови Центробанку Ріодзо Хіміно висловив оптимізм щодо можливих наслідків нормалізації ДКП. А наступного дня його бос, Кадзуо Уеда, попередив, що з кінця року управління монетарною політикою стане складнішим.

Ці заяви разом з останніми даними щодо інфляції в Японії, які вказали на стійкість зростання цін, що зберігається, вселили яструбину впевненість в учасників ринку і спровокували ралі єни.

З початку місяця японська валюта зміцнилася проти долара більш як на 2%. Додаткову підтримку JPY надали зростаючі очікування інвесторів щодо швидкого пом'якшення політики ФРС.

Перспектива того, що сильна монетарна дивергенція між Японією та США, яка тривалий час сприяла американській валюті, нарешті почне скорочуватися, дуже надихнула биків по єні.

Ще більший оптимізм у них вселило грудневе засідання ФРС, яке виявилося більш голубим, ніж прогнозувалося. Коли минулого тижня ЦБ США поділився своїми прогнозами щодо темпів зниження відсоткових ставок наступного року, єна підскочила до долара до 4-місячного максимуму.

Що вирішив банк Японії?

Сьогодні вранці одразу після публікації рішення Банку Японії японська валюта ослабла у парі з грінбеком на 0,8%, до 143,90. Така динаміка єни відбиває розчарування трейдерів підсумками грудневої зустрічі BOJ.

За підсумками засідання, регулятор зберіг вкрай м'які грошово-кредитні умови в країні, залишивши відсоткові ставки на рівні -0,1%, а прибутковість 10-річних держоблігацій – близько 0%.

Також цього разу він не вніс жодних змін до свого механізму YCC, який востаннє коригувався у жовтні.

Але найбільше трейдерів засмутив той факт, що BOJ не просигналізував про можливий відхід від негативних процентних ставок.

– Були деякі припущення, що Банк Японії може змінити свою риторику сьогодні, щоб підготувати ринок до зміни політики найближчими місяцями. Однак він не подав ні найменшого натяку, і це чинило тиск на єну, – зазначив валютний стратег Credit Agricole Девід Форрестер.

На відміну від інвесторів, для аналітиків бездіяльність японського ЦП не стала сюрпризом, оскільки більшість із них прогнозувала саме голубиний результат грудневої зустрічі Банку Японії.

Як показало недавнє опитування агентства Bloomberg, зараз економісти схиляються до того, що регулятор почне нормалізацію свого монетарного курсу у квітні, після того, як у країні пройдуть традиційні переговори щодо заробітної плати, відомі як "шунто".

Нагадаємо, що раніше глава BOJ К. Уеда неодноразово наголошував на важливості підвищення заробітної плати наступного року, щоб стимулювати інфляцію.

Ще один фактор, який, на думку експертів, мав утримати Банк Японії від гучних обіцянок – невизначеність щодо подальшої політики його американського колеги.

– Голубиний розворот ФРС і відмова Банку Японії від своєї політики низьких процентних ставок можуть призвести до значного зміцнення єни, що знову посилить дефляційний тиск на японську економіку, а це те, чого регулятор найбільше побоюється, – заявив аналітик Bloomberg Economics Таро Кімура.

Проте у своєму сьогоднішньому виступі глава BOJ наголосив на зростаючій ймовірності м'якої посадки для економіки США, що в принципі є сприятливим фактором для Японії на її шляху до нормалізації.

Якщо ФРС завершить свою боротьбу з інфляцією без сильних потрясінь це може сприяти глобальному економічному зростанню. У таких умовах Банку Японії буде простіше розпочати підвищення ставок.

Однак цей оптимістичний коментар К. Уеди потонув у потоці його голубиної риторики та не дуже допоміг японській валюті. На момент підготовки публікації єна посилила падіння до долара і торгувалася вище за круглу фігуру 144,00.

Що сказав Кадзуо Уеда?

Багато трейдерів буквально до останнього сподівалися, що голова BOJ надішле ринку яструбині сигнали, але він вчинив з точністю до навпаки.

У розмові з журналістами, яка відбулася після засідання Центробанку, голова комітету заявив, що готовий вжити додаткових заходів пом'якшення за необхідності.

Це вказує на можливість активніших голубиних дій з боку BOJ у разі погіршення економічної ситуації або виникнення нестабільності на ринках.

Крім того, коментар К. Уеди про зростаючу ймовірність наближення базового рівня інфляції до цільового показника протягом 2025 фінансового року також не втішив биків по єні.

Це говорить про те, що Банк Японії може відстрочити вихід з ультрам'якої політики, якщо не буде впевнений у подальшому підвищенні цін.

Також голова BOJ зазначив, що хоче подивитися, чи буде зростання заробітної плати наступної весни досить сильне, щоб підтримати споживання.

Вичікувальна позиція, яку зайняв К. Уеда, майже повністю зруйнувала ілюзії трейдерів щодо січневого підвищення ставок у Японії. Тепер більшість учасників ринку содидарні з експертами, які очікують на розворот BOJ у квітні.

Тим часом деякі аналітики, серед яких і стратеги Bloomberg Economics, прогнозують нині більш жорсткі монетарні умови в Японії. За їх оцінками, регулятор вийде на яструбиний шлях лише у червні.

Звісно, очікування ринком цього моменту підтримуватимуть японську валюту. Але впевнене піднесення ієни почнеться лише тоді, коли Банк Японії та ФРС США офіційно змінять свій курс. Досі пара USD/JPY, швидше за все, залишатиметься на плаву і торгуватиметься у своєму звичному діапазоні.