FX.co ★ Долар погано переносить зміну режиму

Як швидко змінюються декорації на Forex! Ще кілька тижнів тому увага інвесторів була сконцентрована на динаміці прибутковості скарбничих облігацій. Зростання ставок за 10-річними паперами до 5% сприймалося як зміна режиму та обґрунтування зміцнення долара США. Однак наприкінці листопада ринок боргу пішов на другий план. І даремно.

Згідно з дослідженнями TD Securities, існують режими згладжування «ведмедя», коли прибутковість короткострокових облігацій зростає швидше, ніж довгострокових, і «бика», коли все відбувається навпаки. У першому випадку інвесторів непокоїть висока інфляція та монетарна рестрикція ФРС. Такий режим є сприятливим для долара США, що американська валюта доводила 2022-2023.

Навпаки, режим згладжування «бика» характеризується швидшим зростанням ставок за довгостроковими боргами, ніж за короткостроковими. Інвестори не турбуються за майбутнє американської економіки та за посилення грошово-кредитної політики ФРС. Історично склалося так, що у такі періоди індекс USD падав.

Однак, як бути зі зниженням прибутковості облігацій? Якщо воно відбувається швидше за 10-річними паперами, ніж за 2-річними, інвестори роблять ставку на м'яку посадку. Це створює попутний вітер для ризикованих активів і чинить тиск на «ведмедів» EUR/USD. Саме цей процес відбувається зараз.

Динаміка прибутковості скарбничих облігацій США

Щоб основна валютна пара знову почала падати, повинен повернутися режим згладжування «ведмедя». Таке можливе лише у разі прискорення інфляції у США, що поверне на ринки розмови про поновлення циклу монетарної рестрикції ФРС. У всіх інших випадках EUR/USD йтиме на північ у середньо- та довгостроковій перспективі.

Інша річ, що втручання Федрезерву може пригальмувати цей процес. На думку Goldman Sachs, існує ризик розчарування подальшою динамікою ВВП та інфляції в США, що поставить під удар ралі S&P 500 та інших фондових індексів. На думку Jefferies International, одним із драйверів корекції ринку акцій є відсіч із боку центральних банків.

Цілком можливо, ринки надто гостро реагують на ризики зниження ставки за федеральними фондами в 2024 році. Очікування масштабних монетарних стимулів штовхають вгору S&P 500, проте зниження інфляції не означає падіння вартості запозичень. ФРС може сидіти на плато як завгодно довго, що ставить під сумнів ралі EUR/USD, принаймні в короткостроковій перспективі. Найбільш можливим сценарієм розвитку подій є консолідація пари з подальшим відновленням висхідного тренду.

Технічно на денному графіку EUR/USD «бикам» вдалося взяти штурмом півот-рівень на 1,094 і просунути котирування пари до серпневих максимумів. Однак, якщо на торгах 21 листопада буде сформовано пін-бар, євро слід продавати від $1,093. Навпаки, закриття вище $1,094 дозволить нам дотримуватися колишньої стратегії покупок із таргетом на $1,103.