FX.co ★ Долар іде напролом, натякаючи євро і фунту на те, що їм варто готувати запасний аеродром

Американська валюта демонструє дивовижну стійкість, попри дедалі активніші розмови про те, що цикл підвищення відсоткових ставок ФРС уже завершено.

Грінбек налаштований на четверте тижневе зростання поспіль. За цей період він подорожчав приблизно на 3%, відскочивши від 15-місячного мінімуму, зафіксованого 14 липня на рівні 99,60.

Водночас пара EUR/USD втратила близько 200 пунктів, відступивши з 1,1200 до 1,1000, а пара GBP/USD втратила приблизно 400 пунктів, просівши з 1,3100 до 1,2700.

Така динаміка не повинна дивувати, враховуючи, що економіка США впевнено перевершує своїх конкурентів.

Модель GDPNow ФРБ Атланти вказує на зростання національного ВВП на рівні 4,1% у цьому кварталі.

Тим часом стратеги, опитані нещодавно агентством Reuters, прогнозують, що економіка єврозони зросте лише на 0,1% у поточному кварталі.

Мляве економічне зростання може стати однією з головних причин, через яку ЄЦБ може просигналізувати про закінчення циклу підвищення ставок.

"Ми очікуємо, що економіка валютного блоку загалом стагнуватиме протягом наступних кількох кварталів, оскільки регіон зіткнеться з кількома перешкодами через високу невизначеність, запізнілий вплив циклу посилення політики ЄЦБ і меншу бюджетну підтримку", – повідомили фахівці Deutsche Bank.

Експерти Pantheon Macroeconomics очікують, що британська економіка зросте на 0,3% у третьому кварталі.

Однак перспективи на майбутнє зовсім не райдужні.

"Оскільки більша частина наслідків підвищення відсоткових ставок Банком Англії ще попереду, ми дотримуємося нашого прогнозу, який є нижчим за консенсус і згідно з яким Велика Британія рухається до помірної рецесії наприкінці цього року", – сказали експерти Capital Economics.

З'являються свідчення того, що сильний ринок праці, який допомагав домогосподарствам зберігати витрати, слабшає.

Зокрема, за даними Конфедерації рекрутингу та зайнятості, пропозиція робочої сили у Великій Британії в липні зросла найшвидшими темпами з жовтня 2009 року.

Тому багато аналітиків вважають, що цикл підвищення ставок Банком Англії скоро завершиться.

Економісти Morgan Stanley чекають від регулятора остаточного підвищення ставок у вересні, хоча і це підвищення аж ніяк не гарантоване.

Тим часом ф'ючерси на ставку за федеральними фондами вказують на майже 90% ймовірність того, що FOMC залишить ставку в поточному діапазоні 5,25-5,5% наступного місяця.

"Залишається фактом, що ФРС, найімовірніше, покінчить з підвищенням ставок у цьому циклі", – заявили стратеги Jefferies.

"ФРС послідовно сигналізує про те, що належить виконати ще більшу роботу з повернення інфляції до цільового показника. Однак замість того, щоб наполягати на подальшому підвищенні ставок, посадовці FOMC тепер, схоже, вважають, що їм потрібно більше часу для збереження обмежувальних заходів, щоб знизити інфляцію до свого цільового рівня", – додали вони.

Цілком імовірно, що Федрезерв залишить ставки без змін на рівні 5,5% до кінця року, з огляду на те, що повний вплив посилення грошово-кредитної політики економіці США ще належить відчути на собі.

Однак відносна стійкість національної економіки порівняно з аналогами може дозволити американському ЦБ утримувати ставки на підвищених рівнях довше, ніж його європейському та британському колегам.

Це має надати підтримку долару на шкоду євро та фунту тільки через різницю у відсоткових ставках по обидва боки Атлантики.

Долар тримає удар

"Американець" встояв на ногах, навіть попри те, що липневий звіт щодо індексу споживчих цін у США надав більш переконливі докази того, що інфляційний тиск слабшає.

Так, показник базової інфляції, який виключає волатильні ціни на харчові продукти та енергоносії, зріс найповільнішими темпами з жовтня 2021 року, склавши 4,7% у річному обчисленні.

Ще один показник, за яким ФРС спостерігала останнім часом, – ціни на основні послуги без урахування витрат на житло – підвищився на 0,2% у місячному обчисленні, що помітно нижче за зростання на 0,4-0,5% на початку року.

Однак президентка ФРБ Сан-Франциско Мері Дейлі зробила обережні коментарі, заявивши, що, хоча останні дані щодо інфляції рухаються в правильному напрямі, необхідний більший прогрес, перш ніж вона відчує себе впевненою в тому, що центральний банк зробив достатньо.

З огляду на нещодавнє зростання цін на бензин, є побоювання, що інфляція може знову прискоритися в серпні, та є ризик того, що представник Федрезерву Джером Пауелл виступить в аналогічному ключі на симпозіумі в Джексон-Гоулі через два тижні.

Головне завдання керівників ФРС – стримати очікування завершення циклу підвищення ставок, не підігріваючи при цьому очікувань швидкого початку зниження ставок, кажуть фахівці Commerzbank. Чим успішніше політики впораються з цим завданням, тим довше пара EUR/USD залишатиметься в області 1,1000, вважають вони.

"У США зберігається обнадійлива тенденція до дезінфляції, проте долар не знижується. На наш погляд, це пов'язано з відсутністю привабливих альтернатив на тлі тривожних сигналів зростання в інших регіонах світу, наприклад, у єврозоні", – повідомили аналітики ING.

""Попри сприятливу історію з дезінфляцією у США, не дивно, що ринки не наростили довгих позицій за EUR/USD. Їх і раніше було багато, а нещодавня переоцінка очікувань як зростання, так і ставок у єврозоні знижує привабливість євро", – додали вони.

Останні дані стосовно позиціювання/настроїв вказують на те, що довгі позиції щодо євро вже дещо надмірні, що, можливо, стримує здатність євро до просування без сильніших стимулів, зазначають експерти Scotiabank.

Слабка ланка Європи

Поки незрозуміло, звідки візьмуться сили у євро, якщо проблеми Німеччини, що наростають як снігова куля, стримують економічне зростання в єврозоні загалом та загрожують підштовхнути валютний блок до рецесії, а не до "м'якої посадки", на яку ще нещодавно розраховував ЄЦБ і на досягнення якої все ще сподіваються Сполучені Штати.

Це змушує ЄЦБ змінити настрій – від унеможливлення зупинки найрізкішої та найтривалішої серії підвищень відсоткових ставок до відкритих розмов про паузу на одному з найближчих засідань.

Деякі стратеги проводять аналогії з 2011 роком, коли боргові кризи у низці європейських країн супроводжувалися ширшою рецесією, і вважають, що ЄЦБ, можливо, навіть доведеться скасувати деякі з підвищень ставок скоріше раніше, ніж пізніше.

"Є деяка схожість між обставинами 2011 року і нинішніми. Стався серйозний шок пропозиції, отже інфляція, очевидно, буде дуже короткочасною", – сказав Річард Портес, професор економіки Лондонської школи бізнесу.

Слід визнати, що деякі проблеми Німеччини пов'язані з посиленням грошово-кредитної політики ЄЦБ.

Регулятор свідомо знизив економічну активність у регіоні за допомогою підвищення ставок у спробі довести інфляцію, яка в якийсь момент торік виражалася двозначними цифрами, до цільового рівня у 2%.

Вищі витрати за позиками особливо сильно б'ють по виробниках, оскільки вони залежать від інвестицій, і в жодній країні єврозони промисловий сектор не є більшим, ніж у Німеччині.

"Пом'якшувати грошово-кредитну політику через те, що Німеччина перебуває в складному становищі, було б нерозумно, але її посилення додало б тиску на мікрорівні, випробовуючи економіку країни на міцність", – заявив Р. Портес.

Це ставить ЄЦБ у незручне становище з огляду на те, що він має розглянути можливість завершення циклу посилення, перш ніж стане свідком стійкого зниження базової інфляції, яке хотів би побачити.

Тож не дивно, що наразі ЄЦБ намагається змістити акцент з підвищення вартості запозичень на збереженні ставок на високому рівні протягом довгого часу.

Однак є певні сумніви в довгостроковому сценарії з високими ставками, оскільки єврозона балансує на межі рецесії.

"Ми, як і раніше, очікуємо, що ЄЦБ значно розвернеться протягом наступних кількох місяців, без подальших підвищень цього року, а березень покладе початок серії знижень ставок", – повідомили фахівці ABN AMRO.

Такі перспективи не обіцяють нічого доброго єдиній валюті.

Крім того, волатильність цін на ЗПГ, що спостерігалася цього тижня, свідчить про те, що чутливість до енергетичних проблем у Європі залишається підвищеною, кажуть економісти Rabobank. Вони очікують, що курс євро щодо долара знижуватиметься.

"З огляду на те, що підвищення цін на енергоносії перешкоджатиме зростанню єврозони у довгостроковій перспективі, ми б остерігалися розглядати волатильність цін на ЗПГ як привід для нарощування довгих позицій за євро. Оскільки ЄЦБ, можливо, вже досяг максимуму за ставками, а також з урахуванням економічних перешкод, що виникають перед єврозоною, ми вважаємо надмірною кількість "лонгів" за євро. У тримісячній перспективі ми бачимо EUR/USD на рівні 1,0800", – зазначили аналітики Rabobank.

Хоча вони вважають, що ставки ФРС, найімовірніше, теж досягли свого піку, перспектива збереження ставок на підвищених рівнях упродовж тривалішого часу має, на їхню думку, підтримати долар.

"Британський синдром"

У Rabobank попереджають, що фунт, як і євро, найімовірніше, зіткнеться з перешкодами, та прогнозують зниження курсу GBP/USD до рівня 1,2600 на тримісячному горизонті.

"Поки Банк Англії намагається взяти інфляцію під контроль, рецесія у Великій Британії залишається нашим базовим сценарієм", – сказали експерти банку.

У п'ятницю стало відомо, що британська економіка розширилася на 0,5% у червні, подолавши травневе скорочення на -0,1% і перевищивши прогнозоване зростання на 0,2%.

Квартальні дані теж перевершили попередні оцінки: у другому кварталі спостерігався підйом національного ВВП на 0,2% проти вище очікуваного збільшення на 0% і підвищення на 0,1% у першому кварталі.

Однак ці дані не надали істотної підтримки фунту, оскільки учасники ринку визнали їх недостатніми для того, щоб змусити Банк Англії знову підвищити ставки у вересні.

Багато аналітиків вважають, що Банку Англії необхідно діяти обережно, з огляду на хитку економіку і відсоткові ставки на 15-річному максимумі в 5,25%.

Наступний крок регулятора більшою мірою залежить від показників заробітної плати наступного тижня, які можуть додати аргументів на користь того, щоб позиція ЦБ стала менш "яструбиною".

Це здатне чинити додатковий тиск на фунт. Надати йому впевненості могли б новини про зростання заробітної плати, що перевищує інфляцію у другій половині року, що є необхідною умовою для того, щоб Велика Британія змогла уникнути сповзання в рецесію.

Фахівці Національного інституту економічних і соціальних досліджень (NIESR) бачать високу ймовірність того, що економічне зростання в країні сповільниться до кінця 2023 року.

Обсяг національного ВВП не повернеться до свого докандемічного піку до кінця 2024 року, що являє собою нульове зростання за п'ятирічний період, прогнозують вони.

"Brexit надав "ведмежу" послугу, ще чіткіше виявивши глибинні проблеми в британській економіці, які поки що не вдалося розв'язати", – зазначили експерти NIESR.

"Інфляція, уповільнення світової економіки, стрибки нафтових котирувань, страйки – все це перегукується з 1970-ми роками", – вважають вони.

"І це повторний прояв "британської хвороби"", – додали представники NIESR, маючи на увазі стагнацію економічного зростання в період підвищення споживчих цін.

Перспектива того, що на Туманний Альбіон очікують п'ять років уповільнення економічного зростання, що є найтривалішим періодом після наслідків глобальної фінансової кризи, навряд чи додасть оптимізму фунту, який помітно послабився щодо долара за останні тижні.

Пара GBP/USD відкотилася до лінії тренду з листопада минулого року та перебуває у небезпечній близькості від проміжної підтримки на 1,2590, що є мінімумом червня, кажуть стратеги Societe Generale.

"Цікаво, що при цьому сформувалася фігура "Голова і плечі", яка в цілому вказує на можливість зниження GBP/USD. Якщо пара не зможе відстояти лінію шиї на рівні 1,2590, то може виникнути ризик більш глибокого відкату в напрямку 1,2480 і 1,2300. Ліве плече на рівні 1,2820-1,2870 має бути подолано, щоб звести патерн нанівець", – повідомили вони.