FX.co ★ Крихке зростання USD/JPY

Опублікований вчора звіт щодо інфляції у США забезпечив долару ковток свіжого повітря. На цьому тлі пара USD/JPY показала вражаючу динаміку, підскочивши майже на 1%. Проте багато аналітиків вважають, що мажор, як і раніше, перебуває в зоні підвищеного ризику.

Яструбиний козир для USD

Американський «банкопад», викликаний агресивною монетарною політикою ФРС, чудово потріпав зелену валюту на старті цього тижня.

У понеділок долар пережив масштабний розпродаж у всіх напрямках. Причиною такого різкого падіння «американця» стало послаблення яструбиних очікувань ринку. Банкрутство трьох великих фінансових установ США сильно підкосило впевненість трейдерів у рішучості Федрезерву.

Враховуючи високий ризик системного зараження у банківському секторі країни, багато інвесторів змінили свої прогнози щодо подальшої траєкторії посилення в Америці.

Якщо до краху банків ринок очікував зростання ставок на березневому засіданні FOMC на 25 б.п. або навіть на 50 б.п., то після ланцюжка дефолтів багато хто почав сумніватися в тому, що підвищення в принципі відбудеться.

Олії у вогонь підлили та резонансні прогнози аналітиків. Одним із перших, хто висловив думку про можливу паузу у поточному циклі посилення ФРС, став американський банк The Goldman Sachs.

Експерти попередили, що не очікують на збільшення ставок на наступному засіданні регулятора, яке заплановано на 21–22 березня, враховуючи напружену ситуацію з банками.

Той факт, що ФРС справді може перервати свою антиінфляційну кампанію, щоб не посилювати та так плачевне становище фінансових організацій, боляче вдарив по прибутковості американських держоблігацій.

Головним бенефіціаром різкого падіння бондів США стала японська єна. На початку тижня пара USD/JPY впала на 1,4%, протестувавши місячний мінімум 132,27.

Однак у лузерах долар пробув недовго. Вже у вівторок грінбек відновив більшу частину своїх втрат. Щодо єни він піднявся майже на 1%, або 250 пунктів, і впритул підійшов до рівня 135.

Драйвером зростання для зеленої валюти стало зміцнення настроїв яструбиних трейдерів на тлі сильного звіту за споживчими цінами в США.

В принципі, інфляційний реліз не зробив якихось гучних сюрпризів. Як і прогнозували економісти, у лютому річна інфляція в Америці сповільнилася з 6,4 до 6%, а місячний показник зріс на 0,4%, що також відповідало очікуванням.

Єдиний відступ від попередніх оцінок показав базовий індекс споживчих цін, який піднявся минулого місяця на 0,5%, тоді як експерти очікували на його зростання на 0,4%.

Проте ринку вистачило навіть такої незначної розбіжності, щоб зробити висновок про все ще стійку інфляцію, яка має на увазі продовження жорсткості в США.

Наразі трейдери оцінюють ймовірність підйому ставки у поточному місяці на 25 б.п. Це більш голубиний прогноз, ніж тиждень тому, але яструбиніший, ніж днем раніше.

Подальші настрої ринку залежатимуть від наступної порції макростатистики США, яка вийде вже сьогодні. Ключовими тригерами для долара мають стати індекс цін виробників (PPI) та дані щодо роздрібних продажів за лютий.

Зараз економісти очікують суттєвого уповільнення інфляції у виробничому секторі США: з 0,7% до 0,3% у місячному вираженні та з 6% до 5,4% у річному обчисленні.

Що ж до роздрібних продажів у США, експерти прогнозують зниження загального показника на 0,1% у лютому та значне скорочення продажів в автомобільному секторі протягом минулого місяця (на 3,3%).

На думку аналітиків, зниження PPI та роздрібного попиту може знову послабити яструбині очікування ринку та чинити серйозний тиск на індекс долара США у короткостроковій перспективі, що негативно позначиться на динаміці пари USD/JPY.

– Коли весь пил розсіється, ринок, швидше за все, прийде до думки про менш високий пік процентних ставок у США, що зрештою викличе слабкість долара, – зазначив стратег Westpac Імре Шпайцер.

Голубиний тиск на JPY

У середу вранці пара долар-єна намагається розвинути висхідний імпульс, отримавши підтримку з японського боку. На старті дня було опубліковано протокол засідання BOJ з питань грошово-кредитної політики, яке відбулося 17–18 січня.

Хвилинки Банку Японії виявилися голубиними, що послабило єну. На січневій зустрічі члени правління BOJ одноголосно підтримали збереження поточного монетарного курсу, посилаючись на те, що інфляція в країні ще не досягла таргету 2%.

За підсумками засідання чиновники залишили основні параметри ДКП без змін, зберігши наднизькі відсоткові ставки та політику контролю кривої прибутковості, хоча ринок очікував на відмову від YCC.

Водночас на зустрічі багато японських політиків заявили, що спотворення кривої прибутковості, частково викликані агресивною купівлею облігацій Банком Японії для захисту своєї межі прибутковості, ще доведеться усунути.

На думку експертів, така риторика вказує на можливість ще однієї корекції YCC у найближчому майбутньому, що є позитивним фактором для єни.

Аналітики вважають, що з наближенням до квітневого засідання BOJ, на якому головуватиме вже новий глава відомства Кадзуо Уеда, спекуляції на цю тему спалахнуть на ринку з новою силою. У таких умовах бикам по парі USD/JPY вкрай непросто утримати свою перевагу.

Але не заглядатимемо так далеко, тим більше, що поки що фундаментальна картина сприяє саме покупцям мажору. Сьогодні вранці ще одним каталізатором зростання для активу USD/JPY стали попередні результати "шунто" (весняних переговорів про заробітну плату в Японії).

У середу стало відомо, що провідні японські компанії можуть запропонувати найбільше за 25 років підвищення заробітної плати у країні. Згідно з опитуванням японського центру досліджень, економісти очікують зростання показника на 2,85%.

Це набагато вище за торішню динаміку в 2,2%, але все ще недостатньо для того, щоб наздогнати споживчу інфляцію, яка на цей момент становить 4,1%.

– Враховуючи, що зростання інфляції помітно випереджає динаміку заробітної плати, для підтримки цінової стабільності в Японії на рівні 2% необхідно досягти підвищення зарплати як мінімум на 3% і постаратися утримати цей позитивний тренд надалі, – зазначив економіст японського дослідницького інституту Хісасі Ямада.

На даному етапі говорити про позитивну тенденцію надто передчасно, адже поки що залишається незрозумілим, чи може хвиля підвищення заробітної плати, яку запустили великі гравці, поширитися на невеликі фірми. Та й загалом незрозуміло, наскільки довгостроковою виявиться вся ця кампанія зі збільшення заробітної плати.

– Думаю, це лише тимчасова реакція роботодавців у відповідь на рекордно високу інфляцію, тому малоймовірно, що підвищення заробітної плати в Японії буде стійким, – зазначив аналітик Nomura Такахіде Кіучі.

Нагадаємо, що раніше BOJ неодноразово заявляв, що почне нормалізацію свого монетарного курсу за стабільного збільшення інфляції, яке буде підкріплено стійким зростанням заробітної плати.

Якщо ринок розцінить результати "шунто" як незадовільні для переходу на яструбині рейки, пара USD/JPY отримає додатковий стимул для зростання. Інакше актив, навпаки, опиниться під тиском і відступить у південному напрямку.