FX.co ★ EUR/USD: Федрезерв долару не помічник. ЄЦБ підтримує євро, обіцяючи додати вогневу потужність

За підсумками минулої п'ятиденки, грінбек подешевшав більш ніж на 0,6%.

«Американець» зафіксував збиток після чотирьох тижнів зростання поспіль, відзначившись найбільшим відсотковим падінням із середини січня.

Протягом лютого долар демонстрував упевнене зростання, внаслідок чого він повністю компенсував свої втрати у січні.

Цьому багато в чому сприяла переоцінка очікувань щодо кінцевої ставки ФРС.

Наприкінці січня терміновий ринок прогнозував максимальну ставку на рівні 4,88%, а до кінця року чекав на зниження ставки з пікового значення на 50 базисних пунктів.

Після чергового засідання FOMC, яке відбулося 31 січня – 1 лютого, голова Федрезерву Джером Пауелл заявив, що залишилося вже небагато – ймовірно, пара підвищень ставок, але рішення ухвалюватиметься залежно від економічних даних.

Ринок інтерпретував його слова так, що за сприятливих цифр по інфляції пауза може бути зроблена вже в березні.

Хоча глава ФРС зазначив, що зниження ставки до кінця року не вважає базовим сценарієм, він не виключив цей варіант, якщо інфляція сповільнюватиметься швидше.

У результаті долар опустився до дев'ятимісячних мінімумів, зафіксованих 2 лютого в області 100,80.

Потім USD відскочив приблизно на 4,5%, досягнувши 27 лютого семитижневих максимумів у районі 105,35.

Опублікований на початку лютого звіт з американської зайнятості відбив вражаюче швидке зростання кількості робочих місць у Сполучених Штатах у січні, що вказало на необхідність подальшого збільшення ключової ставки ФРС.

У середині минулого місяця вийшов реліз, що просигналізував про стійкість інфляції в країні.

Потім наприкінці лютого було оприлюднено сильні показники споживчих витрат та ділової активності.

Ці звіти переконали інвесторів у тому, що роботу центрального банку США ще не завершено і він не має вагомих причин знижувати ставки цього року.

Внаслідок очікування за піковою ставкою ФРС зросли до 5,5%. Крім того, трейдери заклали у котирування ще як мінімум три підвищення ставки на чверть процентного пункту кожне, починаючи з березня.

Здавалося б, перед доларом відкриваються привабливі перспективи.

Однак зростання USD видихнулося на підступах до 106, після чого грінбек і зовсім розвернувся до зниження, відступивши від багатотижневих піків.

Річ у тім, що Форекс – це не вулиця з одностороннім рухом.

Експерти, опитані агентством Reuters, заявили, що недавнє зміцнення долара має тимчасовий характер, і американська валюта слабшатиме протягом року на тлі очікувань, що ФРС припинить підвищувати відсоткові ставки задовго до ЄЦБ.

Передбачається, що євро торгуватиметься на рівні $1,07, $1,08, $1,10 та 1,12 на горизонті одного, трьох, шести та дванадцяти місяців відповідно.

У той час як підвищення ставки на наступному засіданні ЄЦБ на 50 базисних пунктів практично не викликає сумнівів, шанси на аналогічний крок ФРС оцінюються лише в 30%.

«Чиновники ЄЦБ продовжують зазначати, що підвищення ставки на 50 б.п. на засіданні 16 березня – справа вирішена. Жорстка риторика ЄЦБ служить попутним вітром для євро і допомагає EUR/USD знаходити підтримку у зоні 1,0500 цього місяця. Ми вважаємо, що пара, ймовірно, закінчить березень у районі 1,0700–1,0800», – зазначили фахівці ING.

Базова інфляція в єврозоні залишиться високою у найближчій перспективі, тому підвищення процентної ставки ЄЦБ на 50 базисних пунктів пізніше цього місяця стає дедалі ймовірнішим, заявила глава регулятора Крістін Лагард.

"2% – це середньостроковий цільовий показник інфляції, саме так для нас визначається цінова стабільність. Я не можу сказати, наскільки високими будуть ставки. Я знаю, що вони будуть вищими, ніж зараз, і нам ще доведеться зробити велику роботу», – повідомила вона.

«Ми маємо продовжувати вживати всіх необхідних заходів, щоб повернути інфляцію до 2%. І ми так і зробимо», – додала К. Лагард.

Дані, опубліковані минулого четверга, показали, що загальна інфляція в єврозоні сповільнилася до 8,5% минулого місяця з 8,6% у січні.

Проте базовий показник інфляції, що виключає волатильні ціни на харчові продукти та енергоносії, зріс із 5,3% до 5,6%.

«Стійко підвищена інфляція створює передумови для значного посилення грошово-кредитної політики після березневого засідання ЄЦБ. Наразі ми очікуємо, що регулятор підвищить відсоткові ставки на 50 б.п. як у березні, і у травні, як сповільнити темпи підвищення до 25 б.п. у червні та липні. Ми прогнозуємо, що ЄЦБ збереже ставку за депозитами на рівні 4% до другої половини 2024 року», – сказали стратеги Barclays.

У ABN Amro вважають, що доки EUR/USD перебуває вище 1,0325, довгостроковий тренд залишиться позитивним.

«Ми вважаємо, що у 2023 та 2024 роках EUR/USD матиме більше можливостей для зростання. В основному це обумовлено скороченням різниці у відсоткових ставках та прибутковості державних облігацій США та єврозони внаслідок більш агресивного зниження ставок, яке ми очікуємо від ФРС порівняно з ЄЦБ наприкінці 2023 року. Наш прогноз на кінець 2023 року для EUR/USD становить 1,1200 та 1,1600 на кінець 2024 року», – зазначили вони.

Сплеск базової інфляції в єврозоні призвів до того, що інвестори припустили, що ставка за депозитами ЄЦБ, яка становить 2,5%, досягне піку на рівні 4%. Це стане рекордно найвищим показником за всю 24-річну історію євро.

Такі міркування дозволили бикам по EUR/USD підштовхнути за минулий тиждень пару з 1,0545 до 1,0635.

Очевидно, що м'яч зараз на стороні ЄЦБ з огляду на можливе підвищення ставок регулятором на 0,5% у березні проти 0,25% з боку ФРС.

Проте здобувши перемогу в спринті, європейський регулятор ризикує програти у бігу на довгій дистанції.

Є підстави вважати, що запас ходу ЄЦБ менше, ніж його американського колеги.

Істотному підвищенню вартості запозичень у єврозоні заважають поточні реалії.

Темпи зростання квартального ВВП валютного блоку у четвертому кварталі склали 0,1% проти збільшення на 2,7% у США. Безробіття перебуває на рівні 6,7% та 3,4% відповідно. Сюди слід додати дуже високе боргове навантаження не лише компаній, а й багатьох країн єврозони.

Таким чином, значне підвищення ставок у валютному блоці навряд чи є прийнятним, оскільки шкоди від нього для економіки може виявитися більшим, ніж користі при приборканні інфляції.

«У той час, як базова інфляція в США повільно, але більш менш стійко знижується, в єврозоні вона залишається в річищі тренду, що вперто зростає. Це означає, що ЄЦБ змушений діяти жорстко або має менше можливостей для пом'якшення грошово-кредитної політики у найближчому майбутньому. Тому ми залишаємось помірно позитивними щодо EUR/USD у середньостроковій перспективі», – повідомили аналітики Commerzbank.

«Однак долар США здається стійкішим до ризиків рецесії, ніж євро, тому що в Європі під час рецесії можуть виявитися особливі структурні проблеми. Якщо стане зрозуміло, що для боротьби з інфляцією необхідне більш швидке кількісне посилення, ЄЦБ може постати перед великими труднощами під час цих заходів, ніж ФРС. Ці аргументи є причиною того, що у довгостроковій перспективі ми не відчуваємо оптимізму щодо EUR/USD», – додали вони.

Останні дані американської Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) показують, що керуючі фондами утримують найбільшу «бичачу» позицію щодо євро більш ніж за два роки.

На думку стратегів Rabobank, це робить EUR вразливим для різкого розпродажу, особливо якщо прогноз інвесторів щодо ставок у США не зміниться, а економічні дані єврозони не покажуть суттєвого покращення.

«Яструбова» риторика ЄЦБ, можливо, не зможе змусити євро значно зрости. Ми очікуємо, що думка про "вищі ставки ФРС на більш тривалий термін" підтримуватиме долар США. Ми бачимо можливості для падіння EUR/USD нижче за рівень 1,0600 до середини року. Ми очікуємо помірного ослаблення грінбеку до кінця року, хоча це передбачає, що на той час ключова ставка Федрезерву досягне свого піка», – заявили вони.

Європейський Центробанк оголосить свій вердикт щодо монетарної політики 16 березня. Чергове підвищення ставки ЄЦБ на 50 базисних пунктів практично не викликає питань, але те, що станеться після цього, залишається предметом дискусій.

«Підвищення процентної ставки, оголошене на березень, не буде останнім. Згодом також можуть знадобитися подальші значні кроки щодо підвищення процентної ставки», – вважає президент Бундесбанку Йоахім Нагель.

«Для мене не виключено варіант ставки на рівні 4%, але я хочу наголосити, що я не робитиму жодних висновків про те, куди повинні вирушити ставки, не бачачи розвитку базової інфляції», – сказав член Ради керуючих ЄЦБ П'єр Вунш.

Голова Банку Франції Франсуа Віллеруа де Гало вважає, що тепер ЄЦБ повинен дотримуватися поступового підходу до підвищення ставок і завершити його пізніше до вересня.

«Інфляція близька до свого піка. Після ймовірного підвищення ставки на 50 базисних пунктів у березні ЄЦБ буде менше терміновості в діях», – повідомив він.

Ігнаціо Віско, який очолює Банк Італії, ризикнув піти далі, заявивши, що інфляція демонструє перші ознаки уповільнення.

"Помітне уповільнення цін на тримісячній основі в річному обчисленні може поставити під сумнів збереження інфляції на високому рівні в єврозоні, посиливши аргументи на користь поступової нормалізації грошово-кредитної політики", - зазначив він.

Представники ФРС також розійшлися в думках з приводу того, чи вимагатимуть нещодавні високі дані щодо інфляції та сильний ринок праці ще більш жорстких кроків, чи необхідно виявити терпіння та підтримувати грошово-кредитну політику жорсткою протягом більш тривалого періоду.

Президент ФРБ Атланти Рафаель Бостік заявив, що він підтримав би підвищення базової процентної ставки Федрезервом на 25 базисних пунктів на березневому засіданні. На його думку, американському ЦБ слід діяти обережно, з урахуванням відкладеного ефекту посилення політики, який може виявитися незабаром.

Член ради керуючих ФРС Крістофер Уоллер сказав, що у випадку, якщо наступна порція статданих по США покаже уповільнення інфляції та деяке ослаблення ринку праці, він буде готовий підтримати ще пару підвищень ставки ФРС, до рівня максимум 5,1–5,4%. 4,5–4,75%.

«Однак якщо ці дані продовжать показувати, що економічна активність у США залишається надто «гарячою», нам необхідно буде підняти ставку вище за цей рівень, щоб бути впевненими в тому, що імпульс до ослаблення інфляції не буде втрачено», – повідомив К. Воллер.

Втім, головне слово залишається за головою Федрезерву Джеромом Павеллом.

Цього тижня він виступить у Конгресі з піврічним звітом ЦП про грошово-кредитну політику – у вівторок у Сенаті, а у середу – у Палаті представників.

Якщо Дж. Пауелл вкотре заявить, що керівники ФРС відкриті для дій у будь-якому напрямку, долар залишиться під тиском.

Стратеги Citi очікують, що глава американського ЦБ віддасть перевагу підвищенню ставки на 25 б.п. у березні, але залишить усі варіанти на столі.

Щоб підтримати грінбек, коментарі Дж. Пауелла мають бути дуже «яструбиними».

Якщо він заявить, що ключова ставка ФРС підвищиться до 5,5%, це лише підтвердить те, на що ринок вже очікує.

До того ж у Дж. Пауелла навряд чи знайдуться аргументи для ще більш сильного підвищення ставок на даному етапі, оскільки регулятор продовжує діяти в залежності від даних, що надходять.

До наступного засідання FOMC, яке відбудеться 21–22 лютого, ЦБ на руках матиме набір свіжих даних із зайнятості та інфляції.

Саме там ФРС може дати зрозуміти скільки підвищення ключової ставки вона планує ще здійснити та на якому рівні бачить максимум ставки.

Поки що долар продовжує відступ від багатотижневих піків, коригуючи зростання останніх чотирьох тижнів, оскільки трейдери переважно оцінили перспективу підвищення ставки за федеральними фондами.

Тим часом пара EUR/USD зберігає позитивний настрій після завершення попереднього тижня на позитивній території.

Крім виступу Дж. Пауелла, цього тижня ринок чекає на публікацію даних щодо ВВП єврозони за 4 квартал (8 березня) і виходу звіту із зайнятості в США (10 березня). Ці релізи, ймовірно, зададуть динаміку EUR/USD до чергових засідань ЄЦБ та ФРС.

Як початковий опір виступає позначка 1,0690. Якщо «бики» почнуть використовувати цю область як підтримку, вони можуть націлюватися на 1,0720 (рівень корекції Фібоначчі на 38,2%) і 1,0750 (200-денна ковзна середня).

З іншого боку, низхідний бар'єр на рівні 1,0630, за яким йде психологічно важлива позначка 1,0600 (50-денна ковзна середня), пробою якої дозволить «ведмедям» попрямувати до 1,0570.