FX.co ★ ФРС грає на нервах долара

На думку деяких аналітиків, поточна монетарна політика Федрезерва здатна розхитати позиції американської валюти. Наразі грінбеку доводиться докладати чимало зусиль, щоб зберегти лідерство у парі EUR/USD. Щодо європейської валюти теж існують подібні ризики, вважають експерти.

Минулого тижня Лоретта Местер та Джеймс Буллард, представники ФРС, дали зрозуміти, що надалі вони підтримають підвищення ставок на 50 б. п. замість нейтральних 25 б. п. З цим згодні багато аналітиків, які впевнені, що для значного зміцнення долара необхідно, щоб ринок ф'ючерсів заклав у ціни зростання ставки на 50 б. п. у березні 2023 року. Нині ринки передбачили у цінах лише можливість березневого підвищення ставки ЄЦБ (на 50 б. п.). На цьому фоні економісти Deutsche Bank очікують, що ставка за федеральними фондами у США досягне піку на рівні 5,6%. Це набагато вище за поточний діапазон 4,5%–4,75%, підкреслюють у банку. Причини поліпшення такого прогнозу – стійкість американського ринку праці, пом'якшення фінансових умов та інфляція, що постійно зростає.

Раніше представники економічної та експертної спільноти звернули увагу на важливу економічну модель, яка свідчить про необхідність збільшення відсоткової ставки ФРС до вищого рівня порівняно з наявним. Згідно з правилом Джона Тейлора, представника Стенфордського університету, за поточного рівня інфляції та безробіття Федрезерву потрібно підняти ставку до 8%-9%. Зазначимо, що правило Дж. Тейлора, яке зазвичай використовують представники регулятора для оцінки правильності поточної ДКП, свідчить про те, що у відомстві помиляються. При цьому поточне збільшення ставки - це сигнал, який говорить про "відставання ФРС від дійсності", вважають експерти.

Деякі фахівці звертали увагу на певну невідповідність між кращим та реалізованим рівнем ставки. У лютому цього року Домінік Двор-Фреко, валютний стратег дослідницької фірми Macro Hive, заявила, що очікує від ФРС підйому ставки до 8%, ґрунтуючись на правилі Дж. Тейлора. З цим згоден Мохаммед Ель-Еріан, голова Gramercy Funds і оглядач Bloomberg Opinion, який вважає, що Федрезерву доведеться «оголошити про перемогу над інфляцією, навіть якщо вона залишиться вищою за цільові 2%». На думку аналітика, регулятору слід стабілізувати інфляцію на вищому рівні – від 3 до 4%. За оцінками М. Ель-Еріана, якщо ФРС знизить індекс споживчих цін до 2%, «американська економіка зруйнується».

На цьому фоні грінбек зазнає серйозного тиску, майже миттєво реагуючи на поточні зміни у монетарній політиці ФРС. Іноді ці зміни йдуть зі знаком плюс, але найчастіше вони не надто позитивні для USD. Європейська валюта також активно реагує на зміни у монетарній політиці ЄЦБ, насамперед пов'язані зі збільшенням відсоткової ставки. У подібній «гойдалкоподібній» ситуації, зафіксованій на початку тижня, пара EUR/USD торгувалася у флеті поблизу позначки 1,0700. Пізніше тандем увійшов у знижувальну спіраль. Вранці у вівторок, 21 лютого, пара EUR/USD курсувала близько рівня 1,0670, марно намагаючись повернути колишні позиції.

Згідно з технічним графіком пари EUR/USD, наразі ризики зміщені у бік зниження. При цьому учасники ринку очікують на тест досить низького рівня 1,0515. У найближчій перспективі пара EUR/USD залишиться нейтрально-ведмежою, але якщо продавці візьмуть гору, то тандем повернеться до лютневого мінімуму 1,0612. За спостереженнями аналітиків, при прориві рівня підтримки 1,0655 у «ведмедів» з'явиться шанс на зростання.

Ситуацію з поточним рівнем монетарної політики може зламати публікація протоколу лютневого засідання ФРС, яка запланована на середу, 22 лютого. У документі можуть бути підказки про подальшу кредитно-грошову політику регулятора. Нині більшість аналітиків (81,9%) розраховують підвищення процентної ставки у березні на 0,25 п. п., до 4,75%–5% річних. При цьому посилення ДКП позитивно вплине на грінбек та призведе до його подальшого зміцнення.

Однак у цій стратегії існує підводне каміння. На думку аналітиків Deutsche Bank, чим більша ставка, тим вища ймовірність настання рецесії. У банку очікують на її збільшення ближче до четвертого кварталу 2023 року. При цьому учасники ринку до останнього не вірили в жорсткість позиції ФРС, проте їм довелося скоригувати свої очікування та привести їх у відповідність до реальності. Проте багато хто, як і раніше, чекає хоча б одного зниження ставки цього року. Однак такий сценарій є малоймовірним, попереджають фахівці.

За оцінками аналітиків, ЄЦБ є послідовнішим у цьому відношенні. Наступного місяця ринки очікують від нього на чергове підвищення ставки на 50 б. п. На думку Оллі Рена, керівника центрального банку Фінляндії, європейському регулятору слід продовжувати збільшення відсоткових ставок і після березня. У підсумку до літа ЄЦБ вийде на новий піковий рівень ставок, який збережеться протягом певного часу. Згідно з заявою О. Рена, хоча ринки враховують у котируваннях зниження ставок на початку 2024 року, «поспішне пом'якшення монетарної політики може стати загрозливим».

На цьому тлі багато фахівців побоюються, що тривале підвищення ставок ФРС спровокує рецесію в американській економіці. У результаті грінбек виграє в короткостроковій перспективі, трохи піднявшись до інших валют, але може програти на тривалій дистанції. На цьому фоні, опинившись під тиском високих ставок, економіка США піде у знижувальну спіраль. Надалі доведеться витрачати чимало зусиль, щоб вивести її з кризи. У подібній ситуації пара EUR/USD опиниться у програші, опираючись зниженню та намагаючись зберегти баланс.