FX.co ★ Рубль втрачає доходи

Так само, як монетарна політика впливає на економічну активність з тимчасовим лагом, поводяться і санкції. На перший погляд, покращуючи прогноз зростання ВВП Росії на 2022 р. з -6% до -3-3,5%, Центробанк показав, що національна економіка змогла адаптуватися до західних обмежень. Але насправді вони можуть зрости, а відкладений ефект поставить її на коліна в 2023 році. І це погана новина для «ведмедів» USDRUB.

Зберігши ключову ставку на рівні 7,5%, Банк Росії нічим не здивував інвесторів. Набагато важливішими були його коментарі щодо майбутнього інфляції та економіки РФ. За словами Ельвіри Набіуліної, у короткостроковій перспективі часткова мобілізація стримуватиме ціни через скорочення внутрішнього попиту. Проте на середньостроковому горизонті її ефект виявиться проінфляційним через підвищення зарплат в умовах нестачі фахівців.

За прогнозами Центробанку, споживчі ціни в 2022 зростуть на 12-13%, в 2023 - на 5-7%, і лише в 2024 повернуться до таргету в 4%. ВВП скоротиться на 3-3,5% цього року, на 1-4% наступного і повернеться до зростання лише у 2024-2025.

Одним із аргументів на користь збереження ключової ставки на колишньому рівні є стабілізація курсу рубля. Зліт котирувань USDRUB понад 120 змусив ЦБ РФ підвищити вартість запозичень із 9,5% до 20%, що сприяло зміцненню «росіянина». Насправді в умовах нестачі іноземних інвестицій його доля визначається потоками торговельного характеру та станом рахунку поточних операцій.

Динаміка рахунку поточних операцій Росії

Стан останнього погіршується і, найімовірніше, погіршиться ще більше. З грудня набирає сили ембарго щодо російської нафти, а Москва досі не знайшла, чим замінити постачання до Європи. В даний час обсяг морських перевезень чорного золота коливається поблизу позначки 3 млн б/д, проте найближчим часом втрати становитимуть 740 тис. б/д, а через місяць – ще 650 тис. б/д, що перекачуються нафтопроводом Дружба до Польщі та Німеччини. .

Динаміка морських потоків російської нафти

Згідно з дослідженнями інституту Bruegel, вищі ціни на енергоносії збільшили доходи Росії на $120 млрд за 9 місяців з початку року. Прогнозується, що за підсумками 2022 року перевищення доходів над витратами складе $240 млрд. Однак у 2023 році цифра впаде до $100 млрд. МЕА вважає, що російський експорт викопного палива ніколи не повернеться до рівнів, що мали місце до збройного конфлікту в Україні.

З урахуванням даних від Інституту міжнародних фінансів про відновлення імпорту РФ на 90% від довоєнних рівнів, скорочення профіциту рахунку поточних операцій змусить рубль ослабнути в середньо- та довгостроковій перспективі.

Технічно вихід котирувань USDRUB за межі діапазону консолідації 60-62,5 стане основою відкриття позицій. Прорив опору на 62,5 – привід купівлі пари. Як цільовий орієнтир висхідного руху виступає таргет на 161,8% за патерном AB=CD. Він розташований поблизу позначки 69.