FX.co ★ Долар виходить на траєкторію зростання

ФРС США відповідно до очікувань приступає до скорочення щомісячних закупівель на 15 млрд дол., що означає, що програму QE буде закінчено до червня 2022 р. Голова ФРС Пауелл заявив, що темпи зниження можуть бути скориговані в разі необхідності. Це питання, а так само як і питання щодо ставок, буде пов'язане з результатами відновлення ринку праці. Поки ринкові очікування припускають 2 підвищення ставки наступного року, що надає долару можливість для зміцнення щодо більшості валют G10, але, як воно зазвичай буває, не все так однозначно, як може здатися.

Потрібно відзначити, що рішення про початок скорочення QE приймається у вкрай невдалий час, але у ФРС, найімовірніше, немає іншого виходу. Загроза неконтрольованого зростання інфляції вимагає припинення емісії та посилення фінансових умов, тим часом ситуація в економіці США розвивається за негативним сценарієм.

Торговий дефіцит США у вересні склав 80,9 млрд доларів, що на 8,1 млрд доларів більше, ніж у серпні з 72,8 млрд доларів, зростання на 11.2%, а з початку року до теперішнього часу дефіцит товарів та послуг збільшився на 158,7 мільярда доларів, або на 33,1 відсотка, в порівнянні з тим самим періодом 2020 року.

Також потрібно відзначити, що без урахування нафти й нафтопродуктів торговий дефіцит наближається до 100 млрд, фактично економіку США на плаву підтримує видобувна галузь, без її вкладу скорочення QE було б просто неможливим.

Зростання економіки під загрозою. У 3 кварталі зростання ВВП помітно слабше за прогнози, особливо на тлі впевнених 1 і 2 кварталів, тобто скорочення QE відбувається в той час, коли тимчасові фактори, що підтримують економіку, слабшають, до того ж посилюються логістичні проблеми, які все сильніше тиснуть на виробничий цикл в усьому світі. Якщо у 2 кв. зростання споживання склало 2.8%, то в 3 кв. воно знизилося до 0.4%, згортання заходів підтримки цілком здатне відкинути зростання споживання в 4 кварталі до негативних позначок.

Останні опитування у бізнес-середовищі демонструють, що позитивний настрій слабшає. Поки показники тримаються на високому рівні, проте імпульс до зростання завершено, і це ще до посилення фінансових умов.

Норма заощаджень залишається високою, домогосподарства також накопичили додаткові заощадження (понад доковідних рівнів), проте висока інфляція підриває купівельну спроможність домогосподарств, і якщо вона буде більш стійкою, ніж очікується, то це створить загрозу зростанню споживання.

Відповідно ФРС змушена стримувати загрозу високої інфляції навіть на тлі ослаблення темпів економічного зростання. У цьому наразі полягає основний ризик для економіки США, і для долара як основної світової валюти зростання інфляції має багато причин, і QE – далеко не єдина. Збої в глобальних ланцюжках постачань призводять до виникнення дефіциту товарів, плюс до всього ринок праці так і не відновився, при тому що темпи зростання заробітної плати у вересні склали 4.6%, а в жовтні, за прогнозами, піднімуться до 4.8%.

Таким чином, звіт по зайнятості сьогодні дозволить скорегувати довгострокові очікування по долару. Гарні темпи відновлення ринку праці підвищать ринкові очікування за ставкою, що практично неминуче призведе і до зростання індексу долара. Слабкі дані (якщо буде створено нових робочих місць менше 400 тис.) призведуть до зростання попиту на захисні активи, оскільки означатимуть збільшення ймовірності розвитку подій в економіці США за стагфляційним сценарієм.

Рішення ОПЕК+ не збільшувати видобуток понад заплановані раніше 400 тис. бар. на місяць дозволить підтримувати високі ціни на нафту, невеликий відкат в п'ятницю пов'язаний, найімовірніше, з фіксацією прибутку. Цей фактор підтримає долар у довгостроковій перспективі.

Загалом потрібно виходити з того, що глобальне економічне зростання сповільнюється, що призведе до зростання попиту на захисні активи. Долар в цьому сценарії буде зміцнюватися.