FX.co ★ Рубль рецесією не налякаєш

Розгін російської інфляції до 8,13%, найвищого рівня з січня 2016 року, охолодив запал «биків» по USDRUB. Шанувальники долара США були натхнені стартом процесу згортання американського QE і натяками на підвищення ставки за федеральними фондами в середині 2022 року.

Різні центробанки по-різному відреагували на розгін інфляції. Хтось продовжував йти шляхом ФРС, яка стверджує, що зростання цін має тимчасовий характер. Хтось, навпаки, активно посилював грошово-кредитну політику, прагнучи перекрити кисень споживчим цінам, що набирає обертів. До останніх належить і Банк Росії, який вже 6 разів у 2021 підвищив ключову ставку, і на деяких засіданнях дуже агресивно. При цьому проактивна позиція центральних банків винагороджується зміцненням курсів національних валют.

Динаміка спредів прибутковості та курсів валют країн, що розвиваються.

Агресивна монетарна рестрикція посилює ризики уповільнення економіки та навіть рецесії, про що, як правило, свідчить інверсія кривої прибутковості – коли ставки за довгостроковими боргами падають нижче за короткострокові. Перші чутливі до перспектив економіки, другі – перспективи грошово-кредитної політики. Не дивно, що в Росії прибутковість 10-річних облігацій вперше з 2017 року впала нижче, ніж за 3-річними.

Динаміка кривих прибутковості у Росії

РФ слід готуватися до уповільнення темпів зростання ВВП, проте завдяки сильному сировинному ринку цей процес виглядає керованим. Ціни на нафту і газ ведуть рубль за собою, і чим холоднішою буде зима в Північній півкулі, чим більше користі для себе зможуть отримати Росія та її валюта.

Водночас треба розуміти, що і долар США не ликом шитий. ФРС не просто почала згортати $120 млрд програму кількісного пом'якшення на $15 млрд на місяць, а й залишила собі простір для маневру. Швидкість скорочення покупок активів може бути збільшена або зменшена залежно від економічних даних. З урахуванням того, що від них очікують позитиву, можна припустити, що QE стане історією раніше, ніж у червні 2022. А потім Федрезерв почне підвищувати ставки на тлі високої інфляції та повного відновлення ринку праці. Щодо цього сильна статистика з американської зайнятості за жовтень може стати каталізатором розпродажу рубля проти американського долара.

З іншого боку, баланс ФРС ще довго перевищуватиме позначку $8 трлн, ліквідності у фінансовій системі США вистачає, щоб живити фінансові ринки. При цьому S&P 500, що не втомлюється оновлювати історичні максимуми, – привід продати USDRUB.

Технічно коригування після досягнення таргетів на 161,8% за патернами AB=CD продовжує розвиватися. Лише відбій від динамічної підтримки у вигляді ковзних середніх поверне до життя «ведмедів» USDRUB. Приводом до продажу пари може бути впевнений прорив півот-рівня на 71,25 чи відбій від опору поблизу справедливої вартості на 72,75.

USDRUB, денний графік