Єна знову в лузерах. Надовго?

Монетарні шляхи ФРС США та Банку Японії знову розійшлися, що спричинило чергову драму для японської валюти. Учора єна впала щодо долара майже на 1,7%, завершивши торги на 5-місячному мінімумі 157,34. Багато експертів прогнозують подальше ослаблення курсу JPY через зростання апетиту інвесторів до угод типу «керрі». Утім, існує думка, що майбутнє єни не настільки однозначне. 2025 рік обіцяє бути не менш волатильним, ніж поточний, і може принести японській валюті як нові падіння, так і несподівані злети.

Вчора японська валюта різко впала у парі з доларом після того, як у четвер Банк Японії зберіг відсоткові ставки в їхньому поточному діапазоні 0,15%–0,25%, а голова установи Кадзуо Уеда натякнув на ймовірність більш пізнього посилення монетарної політики.

До грудневого засідання BOJ багато трейдерів схилялися до того, що регулятор зробить наступний «яструбиний» крок у січні, оскільки в країні вже склалися всі необхідні умови для цього: економіка впевнено відновлюється, а інфляція стабільно тримається вище цільового рівня у 2%.

Надії ринку на те, що цього місяця голова BOJ може подати сигнал про швидке посилення, також зміцнилися на тлі «яструбиного» засідання ФРС США, яке відбулося напередодні й спричинило різке послаблення єни щодо долара.

Нагадаємо, що у середу американський Центробанк втретє поспіль знизив відсоткові ставки на 0,25%, але при цьому вказав на значно повільнішу траєкторію пом'якшення у 2025 році, скоригувавши свій «точковий графік» прогнозів. Оновлений dot plot показав, що тепер чиновники ФРС прогнозують лише два раунди зниження ставок, замість чотирьох, передбачених у вересні.

Перспектива того, що ставки у США залишатимуться високими ще довгий час, призвела до широкомасштабного зміцнення долара, особливо щодо єни, яка посеред тижня здешевшала майже на 1%.

Раніше японські політики неодноразово наголошували, що слабка національна валюта збільшує вартість імпорту і, відповідно, ще сильніше розганяє інфляцію, що може стати вагомим аргументом для продовження посилення політики.

Однак ні чергове падіння єни, ні сильні економічні дані не змусили голову Банку Японії зайняти більш «яструбину» позицію на грудневій зустрічі та натякнути на швидке підвищення ставок.

Під час бесіди з журналістами голова BOJ заявив, що японським політикам необхідно отримати більше інформації про рівень заробітної плати в країні, а також про політику обраного президента США Дональда Трампа, перш ніж вони зможуть ухвалити рішення щодо підвищення ставки.

Також Уеда уточнив, що загальна картина щодо заробітної плати має прояснитися до березня або квітня, і наголосив, що може знадобитися багато часу, щоб оцінити всі наслідки політики нової адміністрації Білого дому.

– Ми вважаємо, що саме висока невизначеність щодо майбутньої політики Трампа зв'язала руки Уеді й змусила його дотримуватися більш обережної риторики, у результаті чого інвестори різко знизили очікування щодо січневого підвищення, – зазначив економіст Dai-Ichi Life Research Institute Хідео Кумано.

З огляду на останні коментарі Уеди, аналітик Commonwealth Bank of Australia Керол Конг заявила, що наступного року Банк Японії проводитиме жорсткість своєї політики трохи повільніше, ніж цього року. Як базовий варіант наступного підвищення ставок вона розглядає березень.

До березневого сценарію зараз схиляються й багато інвесторів. Якщо надалі ринок продовжить робити ставки на більш пізнє посилення, це призведе до зростання угод типу «керрі» за участю єни, а отже, до її подальшого ослаблення щодо долара та інших високоприбуткових валют.

Деякі експерти не виключають імовірності того, що найближчим часом ми знову зможемо побачити японську валюту поблизу багаторічного мінімуму 161,95, досягнутого в липні.

Шанси на такий сценарій підвищує можливе зростання «яструбиних» настроїв трейдерів через інфляційні ризики, пов'язані з протекціоністською політикою Трампа.

Однак далеко не всі експерти зберігають песимізм щодо японської валюти. Навіть попри останні коментарі Уеди, деякі аналітики досі бачать імовірність січневого підвищення ставок у Японії, яке могло б підтримати JPY.

Як аргумент, що посилює імовірність більш раннього посилення з боку BOJ, можна навести вчорашнє попередження голови Банку Японії про те, що надмірне очікування може спровокувати відставання від графіка.

Також на користь січневого підвищення ставок свідчить зміна настроїв серед членів правління Центробанку. Зокрема, вчора один із чиновників, Наокі Тамура, проголосував проти збереження ставки в її попередньому діапазоні та запропонував підвищити показник одразу на 0,50%, посилаючись на стійке зростання економіки та інфляції.

Тим часом опублікована сьогодні вранці статистика щодо споживчих цін підтвердила, що інфляція в Японії розвивається відповідно до прогнозів регулятора, що є ще однією причиною, чому зараз не варто повністю виключати підвищення ставок у січні.

На початку дня стало відомо, що в листопаді ключовий показник інфляції в Японії, який не враховує вартість свіжих харчових продуктів, зріс у річному обчисленні на 2,7%. Це перевершило прогноз у 2,6% і перевищило жовтневе зростання на 2,3%.

Прискорення інфляції значною мірою було викликано скороченням державних субсидій на комунальні послуги. У листопаді витрати на електроенергію зросли на 9,9% порівняно з 4% у жовтні, тоді як зростання витрат на газ також прискорилося – до 6,4% з 1,8%.

Тим часом окремий індекс, який виключає вартість як свіжих харчових продуктів, так і енергоресурсів, також зріс у листопаді – з 2,3% до 2,4%.

– Ми не думаємо, що сильний листопадовий звіт з інфляції став несподіванкою для Банку Японії. Імовірно, регулятор передбачав такий сценарій, коли вчора ухвалив рішення не підвищувати ставки. Однак цей звіт має додати впевненості японським політикам у тому, що вони зможуть відновити підвищення ставок у найближчій перспективі, – зазначили аналітики Capital Economics.

Зароджена надія на січневе посилення дозволила єні трохи відновити свої вчорашні втрати. На момент підготовки публікації вона зміцнилася до долара на 0,2%, до позначки 157,22.

Прогнозувати майбутнє японської єни зараз украй складно, враховуючи безліч факторів, які впливають на її динаміку. За оцінками аналітика Йохая Елама, японська валюта, ймовірно, збереже свою високу волатильність і наступного року.

Нагадаємо, що в поточному році діапазон руху пари USD/JPY склав понад 2200 (!) пунктів. Єна спочатку різко ослабла до долара, досягнувши багаторічного мінімуму на позначці 161,95, а потім відновила частину втрат і торгувалася на рівні 140,00.

На думку Йохая Елама, 2025-й рік буде не менш волатильним, ніж поточний, і принесе єні як нові злети, так і падіння. Ось основні фактори, які можуть вплинути на динаміку японської валюти наступного року.

Негативні чинники:

– Продовження яструбиної монетарної політики ФРС

Якщо Федеральна резервна система США вирішить зберегти високі ставки на тлі стійкого економічного зростання та технологічних досягнень, долар продовжить домінувати, створюючи тиск на єну.

– Жорстка тарифна політика Трампа

Якщо Дональд Трамп, прийшовши до влади, реалізує свої обіцянки щодо тарифів, це може призвести до масштабних торговельних війн і глобальної рецесії. У такому разі економіка Японії, що значною мірою залежить від експорту, ризикує ослабнути.

– Бездіяльність з боку Банку Японії

Якщо Банк Японії продовжить займати вичікувальну позицію і не робитиме активних кроків для нормалізації своєї монетарної політики, єна залишатиметься в аутсайдерах.

Позитивні чинники:

– Ескалація геополітичної напруженості

На тлі посилення конфліктів на Близькому Сході або інших геополітичних криз роль єни як валюти-притулку може знову вийти на перший план, що зміцнить її позиції.

– Переорієнтація торгівлі в Азійському регіоні

Посилення ролі Японії у глобальному ланцюгу постачання, наприклад, завдяки переорієнтації торгівлі з Китаєм на тлі китайсько-американської напруженості, може підвищити попит на японську валюту.

– Підвищення ставок Банком Японії

Якщо Банк Японії все ж таки вирішиться на активне посилення монетарної політики через стійке зростання зарплат і інфляції, це стане потужним імпульсом для зростання курсу єни.

– Зниження ставок у США

Якщо дії адміністрації США не виправдають очікувань, а ціновий тиск продовжить впевнено знижуватися, ФРС може зайняти більш агресивну позицію щодо зменшення ставок. У такому разі долар ризикує втратити частину своєї сили, що відкриє можливості для зміцнення єни.

Пара USD/JPY демонструє ознаки низхідної корекції, зокрема на тлі тимчасового перегріву ринку. Проте сильний висхідний імпульс, отриманий після пробою багатомісячного максимуму в районі 156,75, свідчить про те, що бичачий потенціал залишається.

У разі подальшого корекційного зниження мажора важливо стежити за рівнем 157,00. Його пробиття відкриє швидкий шлях продавцям до рівнів 156,75 і 156,00, а звідти – до позначок 155,50 і 155,00. Прорив останнього рівня може змінити технічну картину на користь ведмедів.

Для биків важливим орієнтиром залишається кругла цифра 158,00. Якщо їм вдасться взяти цей бар'єр, наступними цілями стануть 158,45 і 159,00. Пробиття останнього рівня відкриє доступ до області 159,60–159,65, а також психологічно важливої позначки 160,00.