Єна знову на коні. Що відбувається?

На початку нового тижня японська валюта продовжує впевнено зміцнюватися проти долара після свого різкого стрибка минулої п'ятниці. Розбираємося, чим обумовлена поточна висхідна динаміка єни і які шанси на те, що бичачий імпульс JPY отримає подальший розвиток найближчими днями.

Наприкінці минулого тижня єна показала найсильніше зростання проти долара серед валют G10. Вона підскочила більш ніж на 1%, до рівня 147,75, тоді як на попередній сесії досягла 2-тижневого мінімуму 149,40.

– П'ятничний розворот пари USD/JPY не був підкріплений якимись потужними фундаментальними факторами, тому його можна вважати корекційним. Очевидно, трейдери вирішили зафіксувати прибуток напередодні вихідних, – зазначив аналітик Метт Уеллер.

Нагадаємо, що напередодні долар різко зріс до єни та інших основних валют, отримавши потужну підтримку від сильної макростатистики США, яка знизила ймовірність більш масштабного зниження ставок на вересневому засіданні ФРС.

Опубліковані минулого четверга дані показали, що кількість американців, які подали нові заявки на допомогу з безробіття, впала до місячного мінімуму за попередній тиждень, тоді як роздрібні продажі у США в липні зросли найбільше за 1–1/2 року.

На тлі позитивної статистики інвестори послабили свої очікування щодо вересневого зниження ставок на 50 б.п. на користь меншого кроку – на 25 б.п.

Зараз вони оцінюють ймовірність скорочення на чверть процентного пункту приблизно в 90%, тоді як ймовірність зниження на половину пункту становить лише 24,5%.

Перспектива того, що ФРС може почати знижувати ставки не так агресивно, як припускалося раніше, підштовхнула повернення на ринок керрі-трейду, який знову почав набирати обертів після голубиної заяви глави Банку Японії Сін'їті Утіди.

Нагадаємо, що нещодавно чиновник заявив, що BOJ не продовжуватиме жорсткість своєї монетарної політики на тлі високої нестабільності фінансових ринків, маючи на увазі масштабне падіння світових бірж, яке відбулося 5 серпня через зростання побоювань інвесторів щодо уповільнення глобальної економіки.

Страх перед рецесією був спровокований слабким звітом із зайнятості у США за липень. Ці дані знову повернули на ринок спекуляції щодо жорсткої посадки найбільшої у світі економіки та більш різкого монетарного розвороту ФРС у вересні.

Такий сценарій ще більше переконав інвесторів у тому, що настав час відмовитися від колись прибуткової керрі-стратегії, і спровокував потужне скорочення коротких позицій по єні.

Тепер же, коли трейдери отримали оптимістичні дані щодо США і їхні панічні настрої ослабли, керрі-трейд знову став мати популярність. Це дозволило парі USD/JPY із початку місяця зрости більш ніж на 4%.

Відновлене зростання привабливості керрі-угод з участю єни призвело до того, що минулого тижня вона пережила найбільше з червня падіння.

Втім, більшість аналітиків сумніваються в тому, що скорочення керрі-трейду закінчилося, і передбачають нову хвилю відмови інвесторів від цієї стратегії найближчим часом, що дозволить єні знову протестувати свій недавній максимум у парі з доларом на рівні 141,675.

Сьогодні вранці японська валюта підскочила до долара більш ніж на 2%, досягнувши на момент підготовки публікації позначки 145,47. Однак цього разу зростання єни було обумовлене фундаментальними факторами.

Одним із трамплінів для JPY стали нещодавно опубліковані дані Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами. Вони показали, що хедж-фонди та спекулянти змінили свою давню коротку позицію по єні й тепер уперше з березня 2021 року відкривають чисту довгу позицію щодо цієї валюти.

Згідно зі звітом, на тижні, що закінчився 13 серпня, фонди тримали чисту довгу позицію по JPY у розмірі трохи понад 23 тис. контрактів на суму $2 млрд.

Для порівняння: всього сім тижнів тому в них була найбільша за 17 років коротка позиція по єні на суму 184 тис. контрактів на суму $14 млрд.

Аналітики зазначають, що масштаб і швидкість останньої зміни настроїв трейдерів щодо єни є історичними та не виключають ймовірності того, що цей тренд продовжить набирати обертів у найближчому майбутньому.

– Важко припустити, що тренд із продажу єни зміцнюватиметься, як це було раніше. Ми очікуємо, що інвестори продовжать ліквідувати керрі-угоди та почнуть активніше нарощувати довгі позиції по японській валюті на тлі змінюваного фундаментального фону, – заявив аналітик Акіра Морога.

Його колеги з The Morgan Stanley також бачать потенціал для подальшого зміцнення єни у парі з доларом:

– Попри те, що в найближчі пару місяців процентний спред між США та Японією, швидше за все, залишиться привабливим, керрі-трейд більше не повернеться на ринок у колишньому обсязі. Уся річ у тому, що ми вступили у період більш стійкої волатильності. Це погано для керрі-угод, які засновані на низькій і стабільній волатильності.

Тим часом сьогодні вранці аналітики Bloomberg повідомили, що показники імпліцитної волатильності пари долар–єна в період від одного тижня до шести місяців стають дедалі вищими, особливо в міру віддалення від кривої.

На думку експертів, може знадобитися більш значне зниження волатильності, перш ніж спекулянти знову вирішать відкривати короткі позиції по єні.

Ще одним підвищувальним фактором для японської валюти на старті понеділка стали сильніші, ніж очікувалося, дані щодо обсягу замовлень на обладнання в Японії.

Згідно зі звітом, у червні ключовий показник капітальних витрат зріс у місячному вираженні на 2,1%, перевищивши прогнозоване зростання на 1,1%.

Ці дані з'явилися після оптимістичної статистики щодо ВВП Японії у другому кварталі, яка вийшла минулого тижня, що ще більше підвищило ймовірність продовження жорсткості з боку BOJ у найближчій перспективі.

Попри недавню голубину риторику С. Утіди, багато аналітиків досі очікують подальшого підвищення процентних ставок у Японії в поточному році.

– Після виходу Японії з багаторічної боротьби з незмінно спадними цінами підвищення заробітної плати може стимулювати внутрішню економіку та залишити відчиненими двері для ще двох раундів жорсткості цього року, – поділився думкою валютний стратег Алекс Кутний.

Його колега Єва Сун-Вай також вважає, що наразі ринок недооцінює потенціал Банку Японії щодо подальшого підвищення ставок. На її думку, BOJ буде налаштований більш агресивно та підніме ставки як мінімум ще раз у поточному році.

Думка експертів різко розходиться з ринком, який оцінює ймовірність того, що Банк Японії знову підвищить ставки до кінця року, приблизно в 34% порівняно з 63% на початку місяця.

Проте цього тижня настрої трейдерів можуть знову змінитися, якщо голова BOJ не змінить свій яструбиний тон, який він узяв на останньому засіданні Центробанку в липні.

Головними тригерами для пари USD/JPY цього тижня стануть виступи голови Банку Японії Кадзуо Уеди та його американського колеги Джерома Пауелла, які проллють світло на подальшу політику BOJ і ФРС.

Очікується, що К. Уеда виступить із промовою про монетарну політику в парламенті в п'ятницю, 23 серпня. Під час свого виступу японський політик пояснить причини липневого підвищення ставки, яке вважається одним із каталізаторів ринкових потрясінь на початку місяця, а також обговорить подальші перспективи політики.

Багато експертів вважають, що чиновник збереже свій яструбиний тон, який у перші дні серпня спровокував потужне ралі японської валюти.

Ще один ризик для пари USD/JPY полягає у більш голубиній риториці голови Федрезерву Джерома Пауелла. Американський політик повинен виступити з доповіддю про економічні перспективи на симпозіумі ФРС у Джексон-Хоул у п'ятницю у другій половині дня.

– Дуже ймовірно, що Пауелл скористається своїм зверненням у Джексон-Хоул, щоб заявити, що скоро настане відповідний час для зниження ставок. Тому основна увага інвесторів буде зосереджена на більш вузькому питанні: чи дасть він сигнал про готовність підвищити ставку на 50 б.п. чи ні. Ми не думаємо, що Пауелл закриє двері для зниження ставки на половину процентного пункту, як і не проявить особливої схильності до цього сценарію, оскільки американські політики, ймовірно, не досягли консенсусу щодо темпів зниження ставок, – зазначила аналітик Bloomberg Анна Вонг.

Багато експертів вважають, що дипломатичний тон голови ФРС може знову розпалити спекуляції щодо більш масштабного скорочення у вересні. У такому разі долар ще більше впаде до єни, якщо та до всього іншого отримає яструбину підтримку від К. Уеди.

– Ми очікуємо, що розбіжності в політиці США і Японії знову стануть очевидними пізніше цього тижня, коли Пауелл продовжить наполягати на зниженні ставок у вересні й не дасть жодних підказок щодо їхнього масштабу, тоді як Уеда, найімовірніше, збереже елемент яструбиного настрою, – заявив економіст Чару Чанана.