Єна на паузі. Чи буде новий виток зростання?

Вже другу сесію поспіль пара USD/JPY торгується в зоні консолідації, попри те, що на вихідних ринок отримав сигнали від ФРС та Банку Японії. Розбираємося, чому трейдери їх проігнорували, яких тригерів вони зараз чекають і як можуть відреагувати на них активи долар–єна.

Сьогодні вранці японська єна продовжила зниження до американського долара після невеликого падіння минулої п'ятниці, викликаного ослабленням ринкових очікувань щодо вересневого зниження ставок з боку ФРС.

Нагадаємо, що минулого четверга трейдери отримали несподівано сильний тижневий звіт із зайнятості в США, який змусив їх засумніватися в тому, що американський ринок праці охолоджується, підштовхуючи економіку до рецесії.

Песимістичні настрої захопили ринок після виходу липневих Нонфармів, які виявилися суттєво прохолоднішими за прогнози та породили спекуляції щодо неминучого уповільнення економічного зростання в США та у всьому світі.

Страх перед глобальною рецесією спровокував тиждень тому масову втечу інвесторів від ризикових активів у більш безпечні активи, такі як, наприклад, японська єна.

Минулого понеділка курс JPY різко підскочив до долара до 7-місячного максимуму 141,675. Додаткову підтримку єні надало скорочення керрі-угод на тлі недавнього підвищення процентних ставок у Японії та яструбиних заяв голови BOJ Казуо Уеди, тоді як його американський колега Джером Павелл, навпаки, зайняв м'якшу позицію, натякнувши, що вже на вересневому засіданні ФРС може розпочати скорочення.

Згідно з опублікованими у п'ятницю даними Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами, на тижні, що закінчився 6 серпня, хедж-фонди скоротили свої ведмежі ставки по єні на 49 336 контрактів, до 20 243.

Таким чином, чиста коротка позиція фондів із залученням позикових коштів за японською валютою знизилася до мінімального рівня з лютого 2023 року $1,8 млрд з приблизно $5,7 млрд тижнем раніше.

За підрахунками аналітиків The J.P. Morgan, за останній місяць 65%-75% позицій у керрі-трейді були згорнуті, що призвело до падіння пари USD/JPY на 20 єн, або 10%.

Різке зміцнення єни до долара сприяло обвалу японського фондового ринку, який суттєво погіршився на тлі панічних настроїв інвесторів. Минулого понеділка індекс Nikkei пережив найсильніше падіння з кінця 1980-х років, що змусило BOJ знизити градус своїх недавніх яструбиних заяв.

У вівторок заступник голови Банку Японії Сін'їті Утіда дав чітко зрозуміти, що регулятор не підвищуватиме ставки в умовах підвищеної волатильності фінансових ринків і чекатиме стабілізації ситуації, перш ніж знову посилювати свою політику.

Голубині коментарі чиновника спровокували різкий відкат єни до долара, до рівня 147,9, після чого японська валюта трохи відновилася на тлі більш яструбиного резюме думок липневого засідання BOJ.

Опублікований у четвер звіт показав, що більшість членів правління Банку Японії висловлюють стурбованість щодо зростання імпортних цін через нещодавнє зниження курсу єни, що може призвести до стрибка інфляції, і тому виступають за подальше підвищення ставок.

Однак сьогодні вранці японська валюта знову просіла до долара. На момент підготовки публікації курс JPY знизився на 0,2%, до рівня 146,87.

Тиск на єну чинили голубині коментарі ексчиновника Банку Японії Макото Сакураї, що прозвучали напередодні. У неділю колишній член правління BOJ заявив, що регулятор не зможе знову підвищити ставку цього року, враховуючи нещодавні потрясіння на фінансових ринках та низьку ймовірність швидкого відновлення економіки.

– Нещодавній перехід від майже нульових процентних ставок до 0,25% вимагав від Центробанку так багато енергії, що тепер йому слід трохи зачекати, оцінити наслідки цього посилення, а також можливі ризики наступних підвищень ставок, – зазначив М. Сакураї, прогнозуючи продовження нормалізації політики BOJ у березні 2025 року.

Крім того, ексчиновник Банку Японії розкритикував стиль спілкування К. Уеди на пресконференції 31 липня. На його думку, голові відомства не варто було створювати враження, що регулятор підвищуватиме процентну ставку все більше і більше.

– Натомість він мав заявити, що Центробанк переходить від надмірного пом'якшення грошово-кредитної політики до її належного пом'якшення. Так вдалося б уникнути різкого зростання курсу єни та подальшим за ним обвалу фондового ринку, – наголосив М. Сакураї.

Також висхідний імпульс парі USD/JPY сьогодні вранці надала вчорашня яструбина риторика члена ради керівників ФРС Мішель Боуман.

У неділю політик заявила, що як і раніше бачить ризики зростання інфляції та зростання, що зберігається на ринку праці. Виходячи з цього, вона припустила, що Федрезерв, можливо, не буде готовий до скорочення на своєму наступному засіданні у вересні.

Зараз інвестори оцінюють ймовірність того, що американський ЦБ знизить ставки на половину процентного пункту на вересневій зустрічі, приблизно в 46,5%, що значно нижче ймовірності в 74,0%, про яку повідомлялося тиждень тому.

Як бачимо, учасники ринку знову змінили свої очікування щодо подальшої політики обох регуляторів: і ФРС, і Банку Японії. Так чому ж у такому разі пара USD/JPY не демонструє впевнене зростання, а тупцює на місці?

Більшість експертів вважає, що трейдери не наважуються ризикувати в умовах підвищеної невизначеності, яка склалася навколо як американської, так і японської ДКП, і воліють дочекатися додаткових даних, які допоможуть їм зрозуміти, як розвиватимуться події далі.

На початку минулого тижня імпліцитна волатильність за єною зросла до 31%, проте до сьогоднішнього ранку вона знизилася приблизно до 5%.

Багато експертів передбачають, що найближчими днями ми знову зможемо побачити різкі коливання курсу JPY до долара. Тригерами виступлять макродані США та Японії.

З американського боку найважливішими цього тижня стануть дані про ціни виробників, які вийдуть у вівторок, і про споживчу інфляцію, публікація якої очікується в середу.

Зараз економісти очікують, що індекс споживчих цін зросте на 0,2% як для основного показника, так і для так званого базового, який виключає харчові продукти та енергоносії.

Однак попри те, що кожен з цих показників прискорить місячне зростання порівняно з червнем, у річному обчисленні вони повинні продовжити зростати найповільнішими темпами з початку 2021 року.

– Зростання інфляції на місячній основі буде зумовлене головним чином зростанням цін у сфері послуг, а також збільшенням вартості низки товарів через вищі витрати на доставлення. Однак є ризик, що це зростання буде досить скромним через довгоочікуване зниження вартості житла, яке почалося в червні та мало продовжитися минулого місяця. На цю категорію припадає близько третини загального індексу споживчих цін, і вона значною мірою визначає ширшу інфляційну тенденцію, –зазначили аналітики Bloomberg.

На їхню думку, незначне зростання інфляції в липні не завадить ФРС розпочати зниження ставок на засіданні наступного місяця.

Якщо після виходу даних з інфляції трейдери підвищать свої очікування щодо цього сценарію, і на ринок знову повернуться спекуляції щодо більш інтенсивного скорочення в США цього року, це, швидше за все, призведе до масштабного розпродажу долара, зокрема у парі з японською валютою.

Ще один імпульс для зростання єна може отримати у четвер, якщо попередні дані з ВВП Японії за другий квартал виправдають прогнози економістів. Зараз фахівці очікують, що японська економіка зросте на 0,5% у другому кварталі після скорочення на 0,5% у першому.

– Вищі показники ВВП можуть знову підвищити очікування інвесторів щодо ще одного раунду жорсткості з боку Банку Японії цього року, що надасть вагому підтримку єні, – заявив аналітик Боб Мейсон.

Крім того, на динаміку японської валюти цього тижня можуть вплинути сильніші дані щодо цін виробникам, які будуть опубліковані завтра.

Економісти прогнозують, що в липні ціни виробників у Японії зросли на 3,0% у річному обчисленні порівняно з 2,9% у червні.

Зростання цін виробників є провідним індикатором інфляції споживчих цін у Японії та може також підвищити ймовірність посилення з боку BOJ у четвертому кварталі 2024 року.

Багато експертів упевнені, що найближчими днями інвестори знову повернуться до тих сценаріїв щодо майбутньої політики Банку Японії та ФРС, які минулого тижня спровокували масову ліквідацію керрі-угод і призвели до різкого зростання єни до долара.

– Попри те, що найзначніша і руйнівна частина цієї бульбашки вже позаду, ми бачимо перспективи подальшого згортання керрі-угод на тлі мінливої фундаментальної картини, – заявив аналітик Standard Bank Стівен Барроу.

Його колеги з BNY Mellon дотримуються аналогічного погляду, вважаючи, що скорочення керрі-трейду ще не закінчено. Експерт прогнозує, що в разі продовження цієї тенденції курс єни зросте цього року до позначки 100,00, тобто приблизно на 30% порівняно з поточним рівнем.

Стратеги Bloomberg також заявляють про сильну недооціненість японської валюти та бачать величезний потенціал для її зміцнення до долара, якщо ФРС почне у вересні зниження ставок і спровокує цим нову хвилю ліквідації керрі-угод.

Аналіз денного графіка показує, що зараз котирування перебуває вище низхідного каналу, що може свідчити про поступове ослаблення ведмежого тренду, що домінував раніше.

На можливість зміцнення також вказує 14-денний індекс відносної сили RSI, який зараз перебуває на рівні 30.

Щоб розвинути висхідний імпульс, парі USD/JPY необхідно успішно прорватися вище за 9-денну експоненціальну ковзну середню, яка перебуває в районі 147,75. Це відкриє швидкий шлях до подальшого зростання, аж до позначки 154,50, яка раніше виступала як зворотна підтримка.

З іншого боку, котирування може повернутися до впевненого зниження, якщо опуститься нижче рівня 145,50. У цьому разі воно швидко впаде до 140,25, а звідти – до нижньої межі низхідного каналу в районі 137,00.