У травні мажор USD/JPY продемонстрував своє перше за останні чотири місяці зниження. Звичайно, багато в чому це заслуга японської влади, яка двічі втрутилася в ринок, коли єна поставила в парі з грінбеком черговий антирекорд. Але не тільки. Деякі експерти бачать ознаки розвороту бичачого тренду з цього активу через те, що фундаментальна картина вже почала змінюватися, і очікують на поступове відновлення курсу JPY до своєї реальної вартості. З'ясовуємо, коли це станеться і яка ціна вважається справедливою для єни.
Ніщо не вічне, навіть зростання долараМинулого місяця американська валюта не змогла уникнути падіння та просіла до кошика валют майже на 1,6%. Причиною послаблення долара стало помітне посилення голубиних настроїв на ринку після того, як на травневому засіданні голова ФРС Джером Пауелл виключив можливість повторного підвищення ставок, а квітневий звіт щодо інфляції виявився прохолоднішим, ніж очікувалося.
Після грінбека було багато спроб до зростання в міру надходження обнадійливих макроданих і яструбиних коментарів членів FOMC, які щоразу підтверджували необхідність тривалого збереження високих ставок у США.
Однак опублікований минулого тижня індекс PCE Сore Price остаточно розставив усі крапки над "i". Ринок побачив відсутність динаміки американської інфляції у бік зростання, що відновило спекуляції щодо скорішого монетарного розвороту Федрезерву.
Після виходу статистики трейдери помітно підвищили ймовірність вересневого зниження ставок із менш ніж 50% до 53%. Це спричинило вагомий тиск на долар майже по всіх напрямках, за винятком пари з єною, де грінбек продемонстрував зворотну динаміку.
Підтримку USD/JPY надали побоювання трейдерів з приводу більш тривалого збереження сильної монетарної дивергенції між США та Японією – фактора, який виступав для цього доларового мажору головною рушійною силою з березня 2022 року, коли ФРС почала різко підвищувати ставки, а BOJ утримував їх нижче.
Однак учора і це котирування не вистояло під тиском голубиних очікувань ринку щодо подальшого грошово-кредитного курсу американського ЦБ. За підсумками торгів понеділка пара долар-ієна спікувала більш ніж на 0,7%, опустившись вперше з 21 травня нижче за позначку 156,00 і досягнувши рівня 155,95.
Тригером для цього стало різке зниження прибутковості 10-річних US Treasuries, яка на старті тижня спікувала відразу на 11 б.п., до 4,39%. Тиск на показник зміцнив ринкові очікування щодо вересневого раунду скорочення в США, ймовірність якого вчора була підвищена майже до 60%.
Також трейдери значно збільшили свої прогнози щодо темпів пом'якшення політики ФРС цього року. Наразі вони припускають, що до кінця року регулятор знизить ставки на 41 б.п., тоді як ще недавно консенсус вказував на загальне зниження ставок приблизно на 25 б.п. Це означає, що інвестори не виключають ймовірності того, що ФРС доведеться цього року знижувати ставки не один, а двічі.
Учасники ринку переглянули свій консенсус після виходу чергової порції слабкої макростатистики. У понеділок Інститут управління постачаннями США (ISM) повідомив, що в травні індекс ділової активності менеджерів із постачання (PMI) в обробній промисловості опустився з 49,2 до 48,7, тим самим продовживши своє падіння з 18-місячного максимуму 50,3, зафіксованого у березні.
Витрати на будівництво в США також зненацька знизилися другий місяць поспіль у квітні. Показник спікував на 0,1% після зниження на 0,2% у березні на тлі зниження активності у нежитловому секторі.
– Як бачимо, у реальній економіці США намітились деякі ознаки спаду. Інвестори чудово усвідомлюють ризик того, що подальше зниження може підштовхнути ФРС приступити до зміни свого поточного курсу трохи раніше і в принципі зайняти більш голубину позицію, – зазначив аналітик Ян Люнген.
Його колега Гері Пзегео попереджає, що до кінця цього тижня голубині настрої на ринку можуть посилитись ще більше, якщо інвестори отримають чергове підтвердження того, що тема винятковості США ось-ось зійде нанівець. Вагомим аргументом для них можуть стати слабкіші дані з американського ринку праці, які вийдуть цього тижня.
– Зниження кількості зайнятих у несільськогосподарському секторі США допоможе донести до всіх думку про те, що ринок праці більше не становить серйозної загрози для короткострокової динаміки інфляції. У такому разі трейдери можуть значно підвищити свої ставки на вересневе скорочення, що ще більше послабить долар, – заявив стратег TD Securities Оскар Муньос.
На що сподівається єна?Вчора підтримку JPY також надали оптимістичніші макродані Японії. Статистика показала, що у травні виробнича активність у країні зросла вперше за останній рік.
Минулого місяця підсумковий індекс ділової активності менеджерів із постачання в обробній промисловості Японії (PMI) піднявся з 49,6 до 50,4. Востаннє показник підіймався вище за поріг 50,0, який відокремлює зростання від скорочення активності, у травні минулого року.
Тим часом ключові підіндекси обсягу виробництва та нових замовлень продемонстрували у травні чергове скорочення, але при цьому обидва індикатори впали найповільнішими за рік темпами, що говорить про те, що ситуація починає покращуватися.– Ринок побачив обнадійливі тенденції в обробній промисловості: нові замовлення та обсяг виробництва загалом стабільні, а підприємства, як і раніше, з оптимізмом дивляться на наступний рік, – зазначила економіст S&P Global Market Intelligence Полліанна Де Ліма.
Зростання виробничої активності тісно пов'язані з інфляційними процесами економіки. Поліпшення ділової активності, як правило, сприяє збільшенню попиту на сировину та компоненти, що своєю чергою підштовхує ціни на кінцеві товари вгору та посилює інфляційний тиск в економіці.
Таким чином, обнадійливі дані PMI можуть стати додатковим аргументом для Банку Японії на користь можливого посилення грошово-кредитної політики в майбутньому, якщо інфляційні очікування продовжать зростати.
Ще одним фактором, який підвищує яструбині настрої на ринку щодо майбутньої політики Банку Японії, є стурбованість уряду щодо слабкої єни та її впливу на домогосподарства.
У проєкті дорожньої карти довгострокової економічної політики на цей рік, з яким ознайомилося днями агентство Reuters, сказано, що влада може попередити про ризики для домогосподарств, пов'язані зі зниженням курсу національної валюти.
Згадка про негативний вплив слабкої єни в урядовому документі, який буде завершено 21 червня, швидше за все посилить тиск на BOJ з метою зміни своєї поточної політики.
Це може включати підвищення процентних ставок або уповільнення масштабної скупки облігацій, що, на думку деяких учасників ринку, може допомогти уповільнити падіння єни.
Нагадаємо, що місяць тому уряд Японії вперше з 2022 року провів відразу дві поспіль інтервенції, щоб утримати курс JPY від подальшого знецінення, коли той упав до долара до нового 34-річного мінімуму на рівні 160,00.
Минулої п'ятниці стало відомо, що на ці цілі Токіо витратив рекордну суму майже в 10 трлн єн, а сьогодні вранці міністр фінансів Японії Шиничі Судзукі оцінив ці інтервенції, заявивши, що вони дали певний ефект.
1 травня, коли влада провела друге втручання, курс єни піднявся до долара з 157,50 до 153,04. Проте з того часу японська валюта знову просіла (на 1,9%) і торгується зараз у районі 156,00, що більш ніж на 16% нижче за її справедливу вартість.
На думку аналітика Юе Бамба, зараз єна сильно недооцінена щодо долара. Експерт припускає, що її реальна вартість знаходиться в діапазоні 130,00.
– Інтервенції, подібні до тих, що були у 2022 році або у квітні-травні цього року, можуть лише ненадовго стримати падіння єни, але навряд чи зможуть переламати низхідний тренд JPY без інтенсивної нормалізації політики Банку Японії, – отметил бывший член правления BOJ Такахиде Киучи.
Він упевнений, що єна почне впевнене відновлення до долара лише тоді, коли ринок отримає впевненість у тому, що обидва регулятори – і ФРС, і BOJ – стали на шлях активних змін.
За його прогнозами, це станеться лише наступного року. Саме тоді єна може досягти своєї реальної вартості в парі з доларом, а поки що вона продовжить залишатися слабкою.
Технічний аналіз USD/JPYКотирування демонструє ознаки ведмежого розвороту, оскільки на графіці спостерігаються ознаки формування моделі свічки поглинання на рівні 157,00.
Також про потенційне продовження зниження говорить той факт, що вчора актив подолав верхню межу хмари Ішимоку на позначці 155,95, а індикатор відносної сили RSI зупинився біля середньої лінії 50.
У короткостроковій перспективі пара USD/JPY може протестувати рівень підтримки Тенкан-Сен на позначці 154,92, що відкриє швидкий шлях до наступної підтримки на рівні 154,74, де зараз розташована середня 50-денна ковзна.
Якщо ці рівні будуть пробиті, ведмеді можуть націлитись на висхідну лінію підтримки тренду на рівні 154,20, а потім на нижню межу Kumo в районі 153,30–153,40.
З іншого боку, якщо пара підніметься вище за вершину Kumo на позначці 156,15–156,20, це може призвести до повторного тестування максимуму 29 травня на рівні 157,71.