Єна не має шансів

Пара USD/JPY торгується на позитивній території третю сесію поспіль, але, як і раніше, залишається у вузькому ціновому діапазоні, нижче рівня 156,00. Деякі аналітики припускають, що цього тижня мажор має шанс вирватися із зони консолідації, якщо долар отримає сильний імпульс для зростання. Розбираємось, що може послужити для нього тригерами.

На старті понеділка мажор USD/JPY піднявся до позначки 155,80, навіть попри різкий стрибок прибутковості державних облігацій Японії на початку азійських торгів.

Сьогодні вранці прибутковість 10-річних JGB зросла на 2,5 б.п. і досягла найвищого з 2013 року рівня 0,975%, який востаннє спостерігався, коли тільки-но призначений голова BOJ Харухіко Курода почав радикальне пом'якшення монетарної політики в країні.

Аналітики Bloomberg вважають, що поточне ралі дохідності японських держпаперів спровоковано очікуваннями ринку, що зростають, з приводу подальшого посилення грошово-кредитних умов в Японії.

Нагадаємо, що у березні регулятор вперше з 2007 року підвищив відсоткові ставки, але дав ясно зрозуміти, що має намір зберегти сприятливі фінансові умови в країні доти, доки не стане впевненим у стабільній інфляції.

Проте минулого тижня японські чиновники зробили несподіваний крок у яструбиний бік, скоротивши обсяг регулярних покупок облігацій. На думку експертів, цей захід був продиктований бажанням BOJ стабілізувати курс єни до долара.

Попри недавнє підвищення ставок у Японії, єна, як і раніше, продовжує демонструвати найгіршу динаміку в парі з американською валютою.

Наприкінці минулого місяця вона досягла щодо грінбека нового 34-річного мінімуму 160,245, що могло змусити японський уряд провести перші з 2022 року інтервенції щодо купівлі JPY.

Токіо досі не підтвердив, що виходив на ринок у квітні та травні, проте експерти Bloomberg побачили всі ознаки втручання і підрахували, що на ці інтервенції влада Японії витратила приблизно таку ж суму, як і два роки тому, – близько $60 млрд.

На цей раз ефект втручання виявився досить слабким і нетривалим. Пара USD/JPY досить швидко відновила більшу частину своїх втрат завдяки міцному долару.

Головною опорою для американської валюти, як і раніше, залишаються високі відсоткові ставки, які ФРС не поспішає знижувати через завзято липку інфляцію.

Важливо відзначити, що минулого тижня позиції USD сильно похитнулися після того, як вийшов слабший у порівнянні з попереднім квітневий звіт за споживчими цінами в США.

Прохолодні дані спонукали ринкові спекуляції з приводу більш швидкого та інтенсивного скорочення монетарної політики Федрезерву в поточному році, що чинило вагомий тиск на долар у всіх напрямках, включаючи єну.

Однак, коли емоції вщухли та ринок зрозумів, що ФРС не поспішає оголошувати про свою перемогу в боротьбі над інфляцією після одного слабкого релізу, долар знову повернувся до зростання до кошика основних валют, куди також входить єна.

Наприкінці минулого тижня підтримку "американцю" надали яструбині заяви одразу кілька чиновників Центробанку. Так, президент ФРБ Атланти Рафаель Бостік заявив у п'ятницю, що він побачив ознаки уповільнення інфляції у квітні, але вважає за краще дочекатися даних за травень та червень, щоб переконатися, що інфляція не почне знову зростати.

Тим часом його колега з ФРБ Річмонда Томас Баркін зазначив, що регулятору необхідно зберігати високі відсоткові ставки протягом більш тривалого часу, щоб забезпечити досягнення цільового рівня інфляції. А голова ФРБ Клівленда Лоретта Местер наголосила, що поточний курс Федрезерву обґрунтований і ще зарано говорити про те, що перемога над інфляцією не за горами.

Як бачимо, перспектива того, що ФРС може зберігати ставки на високому рівні ще довгий час, це потужний каталізатор для долара, особливо в парі з єною, покупці якої втратили надію на активну нормалізацію курсу Банку Японії через його вкрай обережну позицію.

Інвестори чудово розуміють, що якщо обидва регулятори змінюватимуть свою ДКП плавно, це не призведе до сильного скорочення різниці у відсоткових ставках між Японією та США. А це означає, що стратегія кері-трейдингу, яка полягає у запозиченні коштів у низькодохідній єні та інвестуванні їх у високоприбутковий долар, ще довго залишатиметься привабливою.

Більшість аналітиків вважають, що цього тижня американська валюта може отримати додатковий стимул для зростання в усіх напрямках, включаючи тандем з єною.

Сьогодні у фокусі уваги трейдерів, які торгують парою USD/JPY, знаходяться виступи чиновників ФРС: Рафаеля Бостіка, Майкла Барра, Крістофера Воллера, Філіпа Джефферсона та Лоретти Местер.

Економісти ING очікують, що політики продовжать відпускати коментарі на кшталт "вищих і довших". Якщо експерти мають рацію, і члени ФРС дійсно дотримуватимуться яструбиної риторики, виходячи зі своїх побоювань щодо більш стійкої інфляції, це може послабити очікування ринку щодо вересневого зниження ставок у США, що призведе до підйому прибутковості 10-річних US Treasuries.

Повернення до зростання прибутковості американських облігацій може чинити суттєвий тиск на єну, оскільки зараз вона ігнорує ралі японських держпаперів і в принципі вкрай чутлива до цього показника.

Деякі експерти вважають, що стрибок дохідності трежеріс допоможе доларовим бикам відвести пару USD/JPY вище за рівень 156,00, де вона торгувалася до виходу квітневого звіту з інфляції в США.

Ще одним драйвером зростання для долара може стати протокол квітневого засідання ФРС з питань грошово-кредитної політики, який буде опубліковано у середу.

Якщо хвилинки FOMC виявляться більш яструбими, ніж очікує ринок, це також підштовхне долар до зростання по всіх напрямках, але його зростання в парі з єною може виявитися обмеженим через побоювання трейдерів щодо повторної інтервенції з боку японського уряду.

Є думка, що Токіо намагатиметься втримати курс USD/JPY нижче за позначку 160,00, проводячи вербальні чи реальні інтервенції, доки єна не почне зміцнюватися проти долара природним чином завдяки різкому монетарному розвороту обох регуляторів: і ФРС, і Банку Японії.

У п'ятницю у центрі уваги інвесторів опиниться національний індекс споживчих цін Японії. Опитування 18 економістів, проведене агентством Reuters минулої п'ятниці показало, що більшість експертів очікують уповільнення річної інфляції в Японії у квітні.

За прогнозами аналітиків, базовий ІСЦ знизиться з березневого значення 2,6% до найнижчого за останні три місяці рівня 2,2%.

Слабкий інфляційний звіт може ще більше посилити голубині настрої ринку щодо подальшої політики BOJ, що чинитиме суттєвий тиск на японську валюту. Не виключено, що за такого розкладу наприкінці тижня долар перевищить рівень 157,00 єни.