Єна повертається з неба на землю

У середині тижня японська валюта продемонструвала різкий стрибок у парі з доларом США. Однак її ралі виявилося дуже короткочасним. Вже вчора грінбек відіграв левову частку своїх недавніх втрат проти єни. Розбираємося, в чому секрет непотоплюваності мажору USD/JPY і доки він залишатиметься сильним.

Минулої середи японська валюта різко злетіла до долара, зміцнившись з мінімуму вівторка 156,79 до рівня 153,63. Такому раптовому стрибку єни сприяв широкомасштабний розпродаж грінбека, спровокований слабкими інфляційними даними США.

Нагадаємо, що в середині тижня було опубліковано квітневу статистику щодо зростання споживчих цін у Штатах, яка вказала на уповільнення як загальної, так і базової інфляції в країні.

Це зміцнило впевненість трейдерів у тому, що Федрезерв може знизити ставки двічі цього року: у вересні та грудні, що призвело до зниження прибутковості трежеріс та курсу долара.

Єна, яка вкрай чутлива до динаміки прибутковості американських держоблігацій, отримала найбільшу вигоду від падіння показника серед усіх валют Групи 10. За підсумками торгів середовища вона підскочила до грінбеку майже на 1%.

Однак ралі єни виявилося швидкоплинним. Вже в четвер вранці японська валюта повернулася до свого звичного низхідного маршруту в парі з доларом після того, як Кабінет Міністрів Японії повідомив про сильне скорочення ВВП країни в першому кварталі.

Як стало відомо, у період із січня по березень валовий внутрішній продукт Японії впав на 0,5%. Це більше, ніж прогнозували експерти, які очікували зменшення на 0,4% після зміни на 0,0% у попередньому кварталі.

Зниження темпів економічного зростання Японії у поєднанні з падінням реальної заробітної плати в березні та уповільненням інфляції в столиці країни Токіо підігріло ринкові спекуляції про те, що BOJ може відкласти повторне підвищення ставок на пізніший термін.

Зараз більшість трейдерів очікує, що регулятор зважиться на ще один раунд жорсткості у жовтні. Затримка з підвищенням ставок є негативною для єни, оскільки це зберігає значну різницю у відсоткових ставках між Японією та США, що сприяє долару.

Наразі розрив у ставках становить 540 б.п. Інвестори чудово розуміють, що навіть якщо ФРС приступить незабаром до скорочення своєї політики, це не призведе до істотного скорочення монетарної дивергенції між США і Японією.

Для того, щоб прірва в ставках поменшала, необхідний не тільки розворот американського ЦП, але й активна нормалізація грошово-кредитного курсу BOJ, яка поки не спостерігається навіть на горизонті.

Сьогодні вранці Банк Японії зберіг обсяг покупок облігацій, які він купує в ході регулярних операцій без змін після несподіваного скорочення на старті тижня.

Це посилило падіння єни до долара. Так, на момент підготовки публікації японська валюта ослабла на 0,3% до 155,88.

Учасники ринку очікували, що Банк Японії продовжить скорочувати обсяги покупок JGB, щоб зупинити падіння єни до долара за рахунок підвищення прибутковості облігацій, не вдаючись до інтервенцій, які, як показав недавній досвід, не мають довготривалого ефекту.

Аналітик Кацутосі Інад вважає, що BOJ ухвалить рішення про суттєве скорочення свого великого балансу на червневому засіданні з питань ДКП, що допоможе єні зміцнитися до долара. Однак багато його колег, як і раніше, впевнені, що регулятор віддасть перевагу цьому кроці на багаторазове підвищення відсоткових ставок у поточному році.

Такого погляду зараз дотримуються стратеги PIMCO та Vanguard, які очікують, що до кінця року ставки в Японії зростуть до 0,75%. Згідно з їх прогнозом, регулятор може ініціювати три раунди посилення.

Аналогічну думку днями висловив і колишній головний економіст Банку Японії Тошитака Секіне. Він також вважає, що BOJ підвищить свою базову процентну ставку ще тричі цього року, і прогнозує, що наступний крок, можливо, відбудеться вже в червні, оскільки падіння курсу єни підвищує ризики подальшого зростання цін.

Повторне підвищення ставок з боку Банку Японії може надати єні вагому підтримку, але до цього моменту валюта, швидше за все, як і раніше, залишиться слабкою в парі з доларом, тим більше що той поки не має наміру здавати свої позиції.

Останній інфляційний реліз США помітно зміцнив голубині настрої ринку щодо подальшої грошово-кредитної політики ФРС, що добряче підкосило американську валюту. На екваторі робочого тижня долар упав до кошика основних валют на 0,75%.

Однак учора грінбек знову розвернувся до зростання і надолужив частину своїх недавніх втрат. За підсумками торгів четверга індекс DXY зріс майже на 0,3%, до рівня 104,47. Підтримку USD надали сильніші макродані США та яструбині коментарі американських чиновників.

Учора Мінпраці повідомило, що минулого місяця індекс цін на імпортовані до Штатів товари та послуги збільшився на 0,9% порівняно з березнем. Це викликало побоювання, що боротьба Федрезерва з інфляцією ще не завершена, і регулятор може відкласти свої плани зниження ставок.

Також зміцненню яструбиних настроїв інвесторів сприяло скорочення кількості американців, які подали нові заявки на допомогу по безробіттю минулого семиденку.

За даними Міністерства праці, за тиждень, що закінчився 11 травня, кількість первинних звернень за допомогою з безробіття скоротилася на 10 тис., до 222 тис.

Це свідчить про все ще напружений ринок праці США, що може підштовхнути ФРС довше утримувати ставки високому рівні.

Крім того, у четвер інвестори отримали одразу кілька попереджень від представників Федрезерву про більш стійкий характер інфляції, що також змусило їх засумніватися у швидкому монетарному розвороті регулятора.

Так, президент ФРБ Річмонда Томас Баркін заявив, що інфляція, як і раніше, знаходиться не там, де має бути. А його колега з ФБР Клівленда Лоретта Местер зазначила, що досягнення цінової мети Центробанку може зайняти більше часу, ніж передбачала раніше.

– Реальність така, що інфляція в Штатах знижується до 3%, але це все ще вище за цільовий показник ФРС. Думаю, ринок надто квапить події щодо зростання цін і ставок, ґрунтуючись лише на одному інфляційному звіті. Для ФРС важливо побачити послідовний прогрес, тому вона, швидше за все, не поспішатиме з оголошенням про свою перемогу над інфляцією і рубатиме зга, – поділився думкою економіст Стівен Річчіуто.

Експерт упевнений, що найближчим часом емоції трейдерів від слабкого квітневого інфляційного релізу мають затихнути. Коли інвестори зважать всі ризики на тверезу, вони зрозуміють, що помилялися і відновлять покупки долара.

За такого сценарію єна ризикує знову виявитися одним із головних лузерів на валютному ринку, якщо, звичайно, на той час Банк Японії не подасть ринку новий яструбиний сигнал.