Сьогодні під завісу американської торгової сесії ми дізнаємося про підсумки березневого засідання ФРС. Мабуть, це найбільша подія тижня (і місяця) для доларових пар. І насамперед для пари євро-долар, яка сповзає донизу вже третій день поспіль. "Зелене забарвлення" інфляційних звітів, опублікованих у США минулого тижня, дозволило ведмедям eur/usd перехопити ініціативу і стягнути пару в область 8-ї фігури. Підсумки березневої зустрічі членів ФРС можуть посилити південний тренд, або повернути пару до кордонів 10-ї фігури. Все залежатиме від ступеня «яструбиності» тексту супровідної заяви та риторики Джерома Пауелла. Але основна інтрига березневої зустрічі – це оновлений точковий прогноз (dot plot).
Забігаючи вперед, слід зазначити, що ситуація, що склалася, досить небезпечна для американської валюти. Грінбек може стати жертвою завищених очікувань, як це неодноразово бувало. Прискорення лютневої інфляції, звісно, сприяє посиленню риторики ЦП, але є кілька «але». По-перше, Федрезерв може залишити червень як найбільш ймовірну дату зниження процентної ставки, анонсувавши лише збереження вичікувальної позиції на травневому засіданні (даний факт вже давно врахований у цінах). По-друге, регулятор може зберегти свій прогноз щодо масштабів пом'якшення ДКП. Нагадаю, що за підсумками грудневого засідання було оновлено точковий графік – він показав, що чиновники ФРС прогнозують зниження процентної ставки на 75 базисних пунктів протягом 2024 року. За підсумками березневого засідання dot plot знову буде оновлено. І якщо він покаже, що Федрезерв здебільшого, як і раніше, виступає за три зниження ставки на 25 базисних пунктів у рамках поточного року, долар може опинитися під сильним тиском.
Тут слід зазначити, що згідно з даними інструменту CME FedWatch Tool, ймовірність збереження статус-кво на березневому засіданні становить 99%, на травневому засіданні – 95%, на червневому – 40%. Імовірність зниження ставки у червні оцінюється у 60%. Тобто шанси на пом'якшення ДКП у червні – 60/40. Федрезерв цілком може схилити шальки терезів у той чи інший бік.
На мою думку, підсумки березневого засідання ФРС будуть не на користь долара. Але не через зайву «голубину» американського регулятора, а через завищені очікування ринку.
Так, більшість опитаних агентством Reuters економістів заявили про те, що медіанне значення вкаже на менше, а не більше зниження ставки цього року. Близько 85% респондентів (45 з 54) заявили, що на тлі останніх інфляційних звітів вони вбачають більший ризик того, що перше зниження ставки відбудеться швидше за червень, а не раніше.
Нагадаю, що, згідно з останніми даними, загальний індекс споживчих цін продемонстрував прискорення (у річному обчисленні), а базовий – знову знизився. А ось індекс цін виробників у лютому прискорився – і загальний, і стрижневий.
Але при цьому не можна забувати про те, що базовий індекс PCE, як і раніше, демонструє послідовне зниження, а лютневі Нонфарми відобразили дуже суперечливу ситуацію на ринку праці.
Так, безробіття в США в лютому несподівано підросло - до 3,9%, тоді як більшість експертів очікували його побачити на колишньому рівні, тобто на позначці 3,7%. Рівень середньої погодинної оплати праці зріс лише на 0,1% у місячному вираженні (найслабший темп зростання з березня 2022 року), тоді як прогноз приросту був на рівні 0,4%. У річному обчисленні показник вийшов на позначці 4,3% після того, як протягом двох місяців він виходив на рівні 4,4%. У лютому індикатор також мав залишитися на позначці 4,4%. Частка економічно активного населення становила у лютому 62,5%, за прогнозу 62,6%. Показник приросту числа зайнятих у несільськогосподарському секторі у лютому вийшов на позначці 275 тисяч, але при цьому результати попередніх двох місяців були переглянуті у бік зниження, сукупно – на 167 тисяч.
Усе це свідчить, що інтрига щодо підсумків березневого засідання ФРС зберігається. Також варто нагадати, що індекс споживчих цін та індекс цін виробників були опубліковані в період дії «режиму тиші». Тобто оцінку цих релізів ми почуємо безпосередньо від Пауелла на підсумковій пресконференції (і побачимо у тексті супровідної заяви, зрозуміло).
Чи відбудеться зрушення у бік зниження медіанного точкового прогнозу? Це головна інтрига березневої зустрічі. На користь відповіді «так» – вражаюче зростання американської економіки у 4 кварталі 2023 року, прискорення загального CPI та PPI. На користь збереження прогнозу на грудневому рівні (3 раунди зниження ставки у 2024 році) – слабкий виробничий індекс ISM (він знизився до 47,8), послідовне зниження базового індексу споживчих цін та базового індексу PCE, а також суперечливі лютневі Нонфарми.
На мою думку, точкова діаграма на цей рік не зміниться, але довгострокова діаграма підніметься вище. Федрезерв при цьому викладе план зі скорочення QT і спрогнозує, що скорочення почнеться «найближчим часом».
Чи задовольнить апетити доларових биків такий сценарій? Навряд чи. Це означає, що у разі реалізації такого сценарію долар опиниться під тиском, навіть якщо Федрезерв і стурбується «прислівником» прискоренням інфляції.
Тому вся увага – на точкову діаграму.