На початку нового тижня грінбек продовжив тіснити своїх основних конкурентів – євро та фунт.
У вівторок «американець» оновив максимуми з початку березня, піднявшись вище за 104,00.
Тим часом єдина валюта просіла до двотижневих мінімумів у районі $1,0835, а стерлінг досяг найнижчих значень із 5 березня в області $1,2670.
Долар: або пан, або пропав
Долар зараз випереджає своїх головних суперників завдяки прибутковості 10-річних трежеріс, яка залишається вищою за 4,3%.
Для порівняння: прибутковість 10-річних держпаперів Німеччини становить близько 2,4%, а прибутковість «десятирічок» у Великій Британії тримається на рівні 4,1%.
У Scotiabank вважають, що для подальшого зростання USD необхідно, щоб дохідність у Сполучених Штатах ще трохи піднялася.
Проте економічний календар в Америці цього тижня не багатий на важливі релізи, і тому поки що неясно, чи зможе дохідність у країні ще зрости, кажуть стратеги банку.
Таким чином, грінбек може втратити важливий чинник підтримки.
Останній виток зміцнення USD стався на тлі стійких економічних даних щодо США, які змусили інвесторів скоригувати свої очікування щодо темпів та масштабів зниження ставок у країні цього року.
Наразі трейдери закладають у котирування менш ніж три скорочення ставок ФРС на 25 базисних пунктів кожне у 2024 році, що майже вдвічі менше, ніж на початку року.
Але нещодавнє зростання ставок у Сполучених Штатах ризикує швидко зійти нанівець, якщо посил Федрезерву цього тижня прозвучить м'якше, ніж очікують учасники ринку, попереджають фахівці Scotiabank.
За їхніми словами, сезонні тенденції також можуть незабаром повернутись проти долара.
«Квітень зазвичай є слабким місяцем для USD після першого кварталу. За останні двадцять п'ять років середня прибутковість американської валюти у квітні склала -0,47%, що є другим найгіршим місячним показником у році після грудня», – зазначили у банку.
На думку експертів ING, на короткострокову динаміку долара може вплинути чергове засідання ФРС, підсумки якого буде оголошено у середу.
Очікується, що регулятор збереже свою ключову ставку в діапазоні 5,25-5,5%.
Основна увага буде зосереджена на тому, чи змінять чиновники FOMC свої прогнози щодо ставок.
Аналітики ING чекають, що «точковий графік» залишиться без змін і сумніваються, що березневе засідання ФРС викличе тектонічні зрушення у валютному позиціюванні.
Потенційні коригування «точкового графіка» у бік збільшення створять підвищувальні ризики для долара, але обережний оптимізм керівників Федрезерву щодо дезінфляції вкаже на м'якіший курс USD, вважають у банку.
«Зрештою, ФРС може не надати інвесторам вагомого приводу для того, щоб відмовитись від пом'якшення на 75 б.п. до кінця року. Сигнали регулятора, що вказують на переважання серед чиновників підходу, який залежить від даних, можуть просто відкласти будь-які більш значні рухи долара та інших валют до першої половини квітня, коли будуть опубліковані ключові дані щодо США за березень», – повідомили економісти ING.
"Ми не здивуємося, якщо побачимо помірне зміцнення долара до оголошення рішення FOMC за ставками, а USD закінчить тиждень близько 104,00", – додали вони.
«Американець» може зіткнутися з фіксацією прибутку, якщо голова Федрезерву Джером Пауелл повторить, що центральний банк хоче отримати більше впевненості в тому, що інфляція продовжить знижуватися, перш ніж скорочувати ставки.
За такого сценарію не виключено повернення грінбека до недавніх мінімумів в області 102,50–102,60, пробою якої зумовить продовження зниження 102,00.
У Goldman Sachs все ще чекають від ФРС першого кроку щодо зниження ставок у червні та трьох скорочень до кінця 2024 року.
«Хоча чиновники FOMC, ймовірно, стають менш переконаними в тому, що інфляція відновить свій колишній м'який тренд, вони, швидше за все, вважають, що почнуть цикл пом'якшення в червні, щоб знизити ризик збереження ставок занадто високими», – заявили стратеги банку.
Зараз ймовірність того, що Федрезерв здійснить перше зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів у червні, становить близько 56% порівняно з 63% тиждень тому.
«Ринок спокійно ставиться до того, що перше скорочення відбудеться у червні, але не зовсім впевнене, що це відбудеться. Питання полягає в тому, як розвиватиметься ця історія далі», – зазначили фахівці Wells Fargo.
Передбачається, що лише помітне посилення риторики ФРС сильно підштовхне грінбек догори.
Це може статися, якщо американський ЦП вкаже про можливість перенесення термінів початку зниження ставок на другу половину року.
Цілком ймовірно, що Дж. Пауелл набуде більш «яструбиного» тону, пославшись на слабкі фінансові умови, оскільки основні фондові індекси в США б'ють рекорди, а корпоративні кредити в країні мають підвищений попит.
«Фінансові умови пом'якшуються, кредити надходять вільно, безробіття низьке, а інфляція стійка. Це не сприятливе середовище для зниження відсоткових ставок», – повідомили експерти Richard Bernstein Advisors.
Іншими словами, є явний ризик того, що чиновники ФРС можуть переглянути свої прогнози, припускаючи менше скорочень ставок, коли вони завершать дводенне засідання в середу.
Деякі аналітики скептично ставиться до того, що ситуація на ринку дуже зміниться, якщо політики спрогнозують на одне зниження ставок менше цього року.
Вони стверджують, що навіть якщо ФРС скасує зниження ставок цього року, це, ймовірно, супроводжуватиметься переглядом у бік підвищення темпів економічного зростання в США.
Річ у тім, що сильніший прогноз зростання національного ВВП передбачає сильніший прогноз прибутку американських компаній.
Тобто, зрештою, навіть скасування зниження ставок у 2024 році мало що означатиме для фондового ринку США.
Це може стати несприятливим середовищем для захисного долара та створити умови для продовження зростання ключових індикаторів Волл-стріт.
Однак інвестори можуть зафіксувати прибуток напередодні засідання ФРС, яке швидше розчарує, ніж підтримає нещодавнє ралі ризикових активів, вважають економісти Wells Fargo.
На їхню думку, поєднання «яструбиного» посилу ФРС та «голубиною» позиції Банку Англії може призвести до того, що фунт протестує рівні підтримки близько $1,26.
Момент істини для фунта
Попри поточну слабкість, стерлінг з початку місяця додає до долара близько 0,7%.
Стратеги Societe Generale сумніваються, що пара GBP/USD збереже позитивну динаміку, оскільки останні дані щодо інфляції в США виявилися сильнішими, ніж очікувалося.
«ФРС може піти на 2 скорочення ставок (порівняно з трьома, які передбачені зараз), а Банк Англії здатний піти на 5 зниження ставок», – сказали вони.
Поворотний момент для фунта може настати вже в середу, коли будуть опубліковані дані щодо інфляції у Великій Британії.
«Значення індексу споживчих цін, близьке до 3,2%, може призвести до того, що Банк Англії ще трохи пом'якшить свої рекомендації», – зазначили фахівці Barclays.
Донедавна стерлінг вважався другою за ефективністю валютою серед колег по цеху після долара.
Своїми успіхами фунт завдячував очікуванням, що BoE утримається від зниження відсоткових ставок довше, ніж ФРС, оскільки ціни у Великобританії залишаються високими.
Проте експерти Goldman Sachs попереджають, що регулятор може почати діяти раніше, якщо дані щодо інфляції, що публікуються на цьому тижні, вкажуть на послаблення цінового тиску в країні.
Повідомлення Банку Англії незмінно зводилося до того, що потрібно ще кілька звітів щодо інфляції та зайнятості, перш ніж зниження ставок буде зафіксовано.
Передбачається, що BoE збереже ставки на 16-річному максимумі 5,25% цього тижня, і грошовий ринок прогнозує перше зниження ставок у Великій Британії на 25 базисних пунктів лише у серпні.
Аналітики NatWest очікують, що у четвер голоси у Комітеті з грошово-кредитної політики (MPC), як і у лютому, розподіляться у співвідношенні 1-6-2.
Але заглядаючи у майбутнє, стратеги NatWest кажуть, що ринок недооцінює швидкість, з якою Банк Англії пом'якшить політику 2024 року.
Вони вважають, що регулятор може двічі знизити відсоткові ставки на цілих 50 базисних пунктів цього року, що застало б зненацька інвесторів, враховуючи, що в цілому очікується пом'якшення на 62 б.п. до кінця року.
«Поточне ринкове позиціювання щодо фунта припускають, що потенціал зростання британської валюти обмежений, і будь-які негативні новини можуть спровокувати падіння GBP», – заявили фахівці BBVA.
«Якщо навесні інфляція чи зайнятість у Великій Британії знизяться, курс стерлінга теж спрямує донизу», – додали вони.
Згідно з останніми даними американської Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC), «бичачі» ставки хедж-фондів по фунту досягли найвищого рівня з липня 2007 року, залишаючи стерлінг у вразливому становищі.
Навіть натяк Банку Англії на перехід до пом'якшення монетарної політики у червні викличе скорочення довгих позицій щодо фунта найближчими тижнями, вважають у BBVA.
Експерти Capital Economics прогнозують, що загальна інфляція у Британії знизиться до 1,6% у квітні та становитиме менше як 1% до кінця року.
Вони попереджають, що фунт знизиться до $1,20 пізніше цього року, якщо Банк Англії досить швидко перейде на занепокоєння з приводу занадто низької інфляції.
Раніше цього місяця пара GBP/USD досягла семимісячного максимуму на рівні 1,2880, але потім відступила.
Рівень 1,2670 служить як найближча підтримка на шляху до 1,2640 і 1,2610.
З іншого боку, первісний бар'єр знаходиться на позначці 1,2710, і далі – на 1,2740 та 1,2770.
Зниження все ще є для євро шляхом найменшого опору
Єдина валюта, як і фунт, відступила від недавніх піків, зафіксованих раніше у березні в області $1,0960.
Останнім часом пара EUR/USD дещо знизилася, що, схоже, більшою мірою відповідає короткостроковим диференціалам процентних ставок. Різниця у дворічних ставках свопів EUR/USD становить -135 б.п. і залишається на найвищому рівні протягом року, зазначають аналітики ING.
Вони вважають, що парі EUR/USD буде складно повернутися вище 1,0900 у короткостроковій перспективі.
У вівторок євро опустився майже до мінімальних рівнів за останні два тижні стосовно долара, попри те, що економічні настрої у Німеччині показали покращення у березні, згідно з опитуванням ZEW.
У поточному місяці показник зріс до 31,7 пункту з 19,9 пункту у лютому, випередивши прогноз у 20,5 пунктів.
Моральний дух німецьких інвесторів у березні значно збільшився завдяки очікуванням щодо зниження відсоткових ставок ЄЦБ.
«Понад 80% респондентів очікують, що ЄЦБ знизить відсоткові ставки в найближчі шість місяців», – повідомили представники ZEW.
Це пояснює, чому євро не зміг отримати вигоду з покращення економічних настроїв у Німеччині.
Наразі зростає ймовірність того, що ЄЦБ знизить відсоткові ставки на початку літа.
Віцепрезидент ЄЦБ Луїс де Гіндос у вівторок приєднався до довгого списку чиновників, які розглядають зустріч 6 червня як потенційний початок пом'якшення монетарної політики.
«Ми ще не обговорювали майбутніх змін ставок. У нас буде більше інформації у червні. У нас також будуть наші нові прогнози у червні, і ми будемо готові обговорити це», – сказав він.
Ще один представник ЄЦБ Пабло Ернандес де Кос сьогодні заявив, що регулятор можемо почати знижувати ставки в червні, але це залежатиме від даних, що надходять.
За його словами, ризики для прогнозу інфляції є збалансованими, а для прогнозу економічного зростання – явно зміщені у бік понижувальних.
Учора стало відомо, що, згідно з остаточною оцінкою, темпи зростання загального CPI в єврозоні в лютому сповільнилися до 2,6% у річному обчисленні з 2,8% у січні.
У четвер вийдуть дані щодо ділової активності у валютному блоці за березень.
Очікується, що композитний індекс PMI підніметься з 49,2 до 49,7 пункту, але залишиться на території скорочення.
Це, поряд зі збереженням тенденції до послаблення інфляційного тиску в єврозоні, підвищить ймовірність раннього початку пом'якшення монетарної політики ЄЦБ.
Таким чином, фундаментальна картина поки що складається не на користь євро, і зниження для нього є найменшим шляхом опору.
Найближча підтримка для EUR/USD становить 1,0810. У разі пробою цієї позначки пара може націлитись на 1,0780 та 1,0750.
Передбачається, що EUR/USD продовжить торгуватися з понижувальним ухилом, доки не буде пробити ключовий бар'єр на 1,0960. Але для цього парі спочатку потрібно подолати опір на 1,0880, а потім – на 1,0920.