Чому зростає євро? Ринки прогнозують, що і ФРС, і ЄЦБ почнуть знижувати ставки в червні. Економіка єврозони вочевидь слабша за американську, а на березневому засіданні Європейського центробанку очікується зниження оцінок інфляції. Усе це "ведмежі" фактори для EUR/USD, проте основна валютна пара демонструє ознаки відновлення втрачених раніше позицій. У чому справа? Найімовірніше, в переоцінці.
На думку Societe Generale, ринки переоцінюють масштаби ослаблення грошово-кредитної політики ЄЦБ, очікуючи зниження ставки за депозитами на 90 б.п. у 2024. Компанія прогнозує лише два акти монетарної експансії. Схожої позиції дотримується і Commerzbank, зазначаючи, що зростання зарплат удвічі перевищує зростання цін, і така тенденція ризикує зберегтися. Оплата праці вперше сповільнилася в четвертому кварталі 2023 року, проте темпи її зростання далекі від необхідних 3%. Саме ця цифра, на думку центробанку, відповідає інфляції 2%.
Динаміка середніх зарплат у єврозоні
Підвищена увага до зарплат невипадкова. Їх генерує трудомістка сфера послуг, зростання витрат у якій тримає ціни на підвищених рівнях. У лютому вони сповільнилися з 4% до 3,9%, проте остання цифра все ще дуже висока, щоб ЄЦБ міг оголосити перемогу над інфляцією.
З цим згоден і Банк міжнародних розрахунків. Він рекомендує центробанкам утримувати вартість запозичень довше, оскільки більша питома вага послуг у базовій інфляції поставить її на якір поблизу позначки 3%. Як і передбачалося, остання миля в боротьбі з високими цінами виявиться найважчою.
Динаміка і структура інфляції в різних країнах світу
Важливе значення має і зміна структури інфляції. Якщо під час пандемії істотну питому вагу займали енергетичні та інші товари, то нині відновлення ланцюжків постачань та зниження цін на нафту призвело до зростання частки послуг. Не дивно, що "яструби" ЄЦБ дедалі частіше звертаються до стійкості цін у цій сфері економіки.
Таким чином, ставки на зниження Європейським центробанком вартості запозичень на 90 б.п. у 2024 виглядають завищеними. Інфляція, що стала на якір, через високі ціни у сфері послуг змусить інвесторів це зрозуміти. Вважаю, що ЄЦБ уже зрозумів і на своєму березневому засіданні говоритиме про повільність у справі ослаблення грошово-кредитної політики. Очікування його "яструбиної" риторики надихають "биків" по EUR/USD на атаки.
Інша річ, що і ФРС знає свою справу. Інфляція у США може не тільки стати на якір поблизу 3%, а й розігнатися через сильну економіку. Аби тільки ставка за федеральними фондами не почала знову зростати. Такий ризик дозволяє говорити про обмежений потенціал зростання євро проти американського долара.
Технічно на денному графіку EUR/USD триває консолідація в діапазоні 1,08-1,0865 в рамках формування патерну Сплеск і полиця. Лише прорив опорів на 1,0865 дозволить сформувати лонги. Навпаки, падіння котирувань пари нижче 1,08 є приводом для продажів.