Долар залишається під тиском і перебуває на шляху до того, щоб зафіксувати найгірший показник із 2020 року щодо кошика валют. Із січня «американець» втратив у вазі близько 2%.
Тим часом євро та фунт завершують грудень поблизу чотиримісячних максимумів. З початку року пара EUR/USD додала приблизно 3%, а пара GBP/USD зросла більш ніж на 5%.
У той час як економічне зростання по обидва боки Атлантики сповільнюється, дезінфляція здається інвесторам, що укорінилася, і очікується, що провідні центральні банки розгорнуться наступного року. Це малює сценарій Золотовласки, сприятливий для ризикових настроїв та негативний для долара.
Ключові індикатори Волл-стріт розпочали останній, укорочений у зв'язку з різдвяними святами торговий тиждень року зростанням.
Зокрема, S&P 500 піднявся на 0,42%, досягнувши пікових з 4 січня 2022 4774,75 пункту.
Вчора індекс широкого ринку торгувався лише на 0,8% нижче за свій історичний максимум.
Американські акції продовжили зростати на спекуляціях про те, що ФРС скоротить ставки вже у березні 2024 року.
За даними CME Group, шанси на такий результат зараз оцінюються трейдерами більш ніж 80%. Наступного року прогнозується зниження ставок приблизно на 150 базисних пунктів. Це вдвічі більше за те, що самі чиновники ФРС запланували на 2024 рік.
Перспектива скорочення ставок у Сполучених Штатах знижує привабливість грінбека і служить попутним вітром для американських акцій, які прагнуть зростання, попри попередження про сильну перекупленість і розтягнуте ринкове позиціювання.
Передбачається, що будь-які корекції будуть скромними та недовгими, оскільки інвестори дотримуються восьмитижневого висхідного тренду до нових максимумів.
За деякими оцінками, з 1969 року індекс S&P 500 у середньому зріс на 1,3% за сім днів до кінця року.
Потім увага, швидше за все, перейде на те, чи зможе ринок зберегти «бичачий» імпульс у новому році, і це залежатиме від того, як довго збережуться позитивні настрої навколо потенційного зниження ставок ФРС.
Деякі експерти сумніваються в тому, що перше скорочення відбудеться вже в березні, і не погоджуються з ринковою оцінкою сукупного пом'якшення, яке має бути здійснене до грудня. Вони вказують на те, що це навряд чи буде необхідним, якщо американська економіка не впаде в рецесію в найближчі місяці.
Інші аналітики стверджують, що ФРС вживе заходів для забезпечення того, щоб розрив між ключовою ставкою та інфляцією не збільшився надто сильно.
За їхніми словами, якщо інфляція впаде набагато швидше за базову ставку ФРС, це може посилити грошово-кредитні умови сильніше, ніж мають намір політики, і збільшити ризик «жорсткої посадки». Тому чиновники FOMC захочуть знизити ставки навіть більше, ніж на три чверті відсоткового пункту, які маються на увазі у свіжих прогнозах, опублікованих два тижні тому.
«Якщо ФРС все-таки вирішить агресивніше пом'якшити політику, це справді відбудеться через інфляцію, а не через уповільнення економічного зростання або різкий стрибок безробіття», – повідомили фахівці BMO.
Але навіть якщо скорочення ставок відбудуться пізніше і поступово, оновлена точкова діаграма відображає зміну настроїв у рядах FOMC.
Після того, як на черговому засіданні в середині грудня Центральний банк США зберіг ставки незмінними (на рівні 5,25-5,50%), голова ФРС Джером Пауелл заявив, що терміни зниження ставок будуть наступним питанням для обговорення.
"Якщо чиновники FOMC запланували зниження ставок приблизно на 75 базисних пунктів, вони зробили це з якихось причин", - сказали стратеги SGH Macro Advisors.
На їхню думку, одна з причин полягає в наступному: у міру того, як нижча інфляція проникає в економіку, фірмам, які цього року змогли підвищити ціни, буде складніше зробити це наступного року, і, можливо, їм доведеться вдатися до скорочення витрат на робочу силу, щоб захистити свій прибуток.
Нещодавній сигнал ФРС про майбутнє пом'якшення політики є спробою запобігти такій неприємній дезінфляційній динаміці, вважають експерти SGH Macro Advisors.
Вони запропонували ще один аргумент для зниження ставок наступного року: зі зниженням інфляції збереження базової ставки на колишньому рівні призведе до зростання реальної вартості запозичень, тому ФРС має знизити свою ключову ставку, щоб запобігти надмірному посиленню.
«Ми ще не побачили повною мірою, як жорсткість монетарної політики позначилася на економіці. Якщо процентні ставки ФРС у короткостроковій перспективі залишаться на колишньому рівні, а інфляція сповільниться, економіка виявиться під впливом значного пасивного посилення», – зазначили аналітики Wells Fargo.
Банк очікує 2024 року неглибокого спаду в американській економіці, який не переросте на щось більше.
«Наша переконаність у рецесії вже не така висока, як раніше, але що ми бачимо найбільш ясно, так це те, що у 2024 році зростання ВВП США буде млявим», – повідомили у Wells Fargo.
Фахівці RBC Global Asset Management оцінюють ймовірність настання рецесії у США 2024 року у 70%.
«Можна очікувати, що рецесія завдасть реального болю підприємствам та домогосподарствам, а також пошириться на фінансовий ринок», – заявили вони.
Згідно з прогнозами, американський ВВП зросте на 2,6% у 2023 році.
Однак стратеги RBC Global Asset Management попереджають, що існує ризик погіршення економічної ситуації в країні, і наводять низку аргументів:
1. Підвищення ставки ФРС було досить різким, щоб спровокувати економічний спад.
2. Перевернута крива дохідності трежеріс.
3. Економіка вразлива перед спадом, оскільки знаходиться на пізній стадії циклу жорсткості монетарної політики.
Найчіткішим сигналом було б різке зростання безробіття.
Бюджетне управління Конгресу (CBO) прогнозує, що показник зросте наступного року до 4,4% порівняно з поточними 3,7%.
Згідно з правилом Сем, збільшення безробіття на пів відсотка протягом кількох місяців завжди сигналізувало про початок рецесії.
Зараз безробіття в США всього на десяту частину пункту вище за той рівень, який був, коли ФРС почала підвищувати ставки.
Національний ВВП розширився на 4,9% у річному обчисленні минулого кварталу, і це були найвищі темпи зростання з четвертого кварталу 2021 року.
«Попри те, що ризики для американської економіки зберігаються, послаблення фінансових умов та зниження інфляції сприятимуть продовженню зростання ВВП, хоча й нижче за тренд, наступного року», – вважають експерти Oxford Economics.
Згідно з теорією «усмішки долара», грінбек зазвичай зміцнюється, коли економіка Сполучених Штатів переживає або серйозний спад, або активне зростання.
Зараз економічні проблеми Америки не настільки серйозні, щоб стимулювати втечу від ризику.
Натомість ринок зараз зосереджений на потенційній різниці у відсоткових ставках по обидва боки Атлантики.
Саме прогноз ФРС про зниження відсоткових ставок у 2024 році вибив ґрунт з-під ніг долара у грудні.
Удар американської валюти виявився настільки сильним, що вона пішла в мінус з початку року.
Скориставшись ослабленням позицій USD, євро та фунт зуміли набрати обертів.
Європейські конкуренти грінбека також отримали вигоду із сигналів ЄЦБ та Банку Англії, які застерегли інвесторів від ставок на неминуче зниження вартості запозичень.
На відміну від своїх колег у Вашингтоні, центральні банкіри у Лондоні та у Франкфурті-на-Майні заявили, що навіть обговорювати зниження ставок зарано.
Вони дали зрозуміти, що готові зазнавати певного економічного дискомфорту і сповнені рішучості повернути інфляцію до цільового рівня в 2%.
Більшість фахівців, опитаних нещодавно Financial Times, вважають, що єврозона вже перебуває у стані рецесії. Проте спад буде неглибоким і короткостроковим, і у першому кварталі 2024 року спостерігатиметься помірне позитивне зростання, прогнозують вони.
«Ми швидше спостерігатимемо поступове відновлення європейської економіки у 2024 році, ніж подальше погіршення», – заявили в BNP Paribas.
Аналітики банку очікують побачити EUR/USD на рівні 1,1500 наприкінці 2024 року. На їхню думку, підйому пари сприятимуть такі фактори:
Тим часом, стратеги HSBC вважають, що чиновники ФРС, швидше за все, не зможуть послабити грошово-кредитну політику настільки, наскільки закладено в котируваннях.
Вони прогнозують курс євро щодо долара на рівні $1,02 до кінця 2024 року.
Є побоювання, що високі відсоткові ставки в єврозоні, потенційні потрясіння на регіональному енергетичному ринку та геополітичні загрози все ще можуть призвести до глибшого економічного спаду у валютному блоці.
Однак поки не виключено «м'яку посадку» економіки єврозони і зберігається сильна схильність інвесторів до ризику, ринки більше цікавитимуться євро, ніж доларом, вважають експерти SEB.
Позначка 1,1070 формує початковий опір EUR/USD. Далі на північ йдуть рівні 1,1100 та 1,1130.
З іншого боку, як найближча підтримка виступає позначка 1,1000, пробою якої призведе до зниження до 1,0970 і 1,0940.
Фунт теж виглядає в очах інвесторів привабливішим за долар, оскільки очікується, що Банк Англії не зможе знизити відсоткові ставки так сильно, як ФРС.
Фахівці ANZ кажуть, що стерлінг не слід недооцінювати.
«Хоча перспективи зростання у Великій Британії залишаються складними, останні дані свідчать про те, що національна економіка, можливо, повертає за ріг», – повідомили вони.
ANZ прогнозує, що пара GBP/USD зросте до 1,3400 до кінця наступного року.
Тим часом, стратеги Morgan Stanley негативно оцінюють перспективи фунта.
Вони попереджають, що Банк Англії знижуватиме ставки набагато швидше та агресивніше, ніж очікують трейдери, особливо якщо британська економіка втратить стійкість, а інфляційний тиск у країні ослабне.
Згідно з прогнозом Morgan Stanley, пара GBP/USD знизиться до 1,1500 до кінця 2024 року.
Що стосується поточної картини, рівень 1,2750 служить як початковий опір на шляху до 1,2780 та 1,2810.
При цьому позначка 1,2700 пропонує найближчу підтримку. Втрата цієї опори загрожує просадкою до 1,2650 і 1,2600.
Інвестори зараз продають долар, відіграючи перехід Федрезерву до «голубиної» позиції та ігноруючи потенційні проблеми єврозони та Туманного Альбіону.
«Фондові ринки зберігають чинність, і це, швидше за все, триватиме до Нового року. Якщо не відбудуться значних геополітичних подій, протягом кількох днів на ринках буде спокійно», – зазначили аналітики SEB.
Грінбек, швидше за все, залишиться під тиском цього тижня через відсутність будь-яких важливих даних по США, які могли б уповільнити спад USD, вважають експерти Brown Brothers Harriman.
«На початку січня вийде ціла низка ключових економічних звітів щодо США, які можуть поставити під сумнів розповідь про "голубину" розворот ФРС. До цього часу долар швидше за все залишиться під тиском», – сказали вони.
Ключовий рівень підтримки для USD знаходиться в районі 101. Пробою цієї області введе в гру позначку 100,80. Якщо останній рівень не встоїть, ніщо не завадить доларовим «ведмедям» попрямувати до зони 100.
З іншого боку, висхідний бар'єр розташований близько 101,80. Прорив цієї позначки відкриє грінбеку дорогу для відновлення у напрямку 103,00 та 103,50.