Євро порушує правила
Ринок вп'яте в поточному циклі посилення грошово-кредитної політики тестує ФРС на міцність. Чотири попередні спроби, коли падіння прибутковості скарбничих облігацій вказувало на "голубиний" розворот, виявилися провальними. Однак якщо Федрезерв усе-таки помиляється з приводу незакінченої боротьби з інфляцією, на розвороті EUR/USD можна заробити пристойні гроші.
Походи ринку проти ФРС
Не ходіть проти ФРС. Це правило старе як світ, проте інвестори не втомлюються його порушувати. Після листопадового засідання FOMC і звіту про ринок праці США за жовтень склалася думка, що американська економіка охолоджується, центробанк виконав свою роботу і завершив цикл монетарної рестрикції. Якщо так, саме час закладати очікування зниження ставки за федеральними фондами. Деривативи вважають, що до кінця 2024 року вона впаде на 100 б.п до 4,5%. Це чинить тиск на прибутковість скарбничих облігацій і на долар США. Однак якщо все піде не за планом? На ринку часто наводять аналогії з 1970-ми, коли через кризу на Близькому Сході, ембарго ОПЕК щодо Ізраїлю ціни на нафту підскочили. Це спровокувало новий пік інфляції, змусило ФРС відновити цикл посилення грошово-кредитної політики й обернулося подвійною рецесією для економіки США. Історія повторюється?
Не будемо забувати й про правило Тейлора, згідно з яким монетарна політика ще недостатньо жорстка. Ставці за федеральними фондами є куди рости. Як, утім, і долару США. За поточного рівня безробіття і все ще високої інфляції це виглядає логічним.
Правило Тейлора в дії
Нарешті, голова ФРС може здивувати "яструбиною" риторикою у своїх найближчих виступах. Джерому Пауеллу навряд чи могло сподобатися істотне ослаблення фінансових умов після виходу у світ даних щодо американської зайнятості за жовтень. Падіння прибутковості держоблігацій, долара США та стрімке ралі фондових індексів створили сприятливу атмосферу для нового прискорення інфляції. Місія ж Федрезерву полягає у зворотному – необхідно знизити індекс витрат на особисте споживання до таргету у 2%.
Таким чином, у шанувальників американського долара є чимало аргументів на користь того, що "бики" за EUR/USD поспішили вивести котирування пари з діапазону консолідації 1,05-1,07. Однак, на мій погляд, економіка США сповільнюватиметься під впливом агресивної монетарної рестрикції ФРС. Це посилить ризики рецесії та підніме шанси "голубиного" розвороту. За таких умов ралі основної валютної пари виглядає обґрунтованим, а поточне короткострокове зниження котирувань ─ результат побоювань інвесторів з приводу "яструбиної" риторики Джерома Пауелла. Технічно якщо такий бар із широким діапазоном як на торгах 3 листопада не закривається протягом двох наступних днів, велика ймовірність, що рух вгору продовжиться. Тому повернення EUR/USD вище півот-рівня 1,0695 слід використовувати для покупок.