Пара долар-ієна перейшла у фазу консолідації напередодні наступного тижня, на якій очікується одразу 2 важливі тригери: засідання Федрезерву та Банку Японії з питань ДКП. Зараз більшість інвесторів упевнені в тому, що у червні агресивній політиці США настане «фініта ля комедія». Але чи це кінець світу для USD/JPY?
Голубина риторика членів ФРС минулого тижня майже переконала трейдерів, що Америка готова призупинити свою багатомісячну антиінфляційну кампанію.
Проте травневий звіт із зайнятості у США знову повернув надію щодо більш високих ставок у США та спровокував короткочасне ралі долара.
Минулого місяця зростання кількості робочих місць у несільськогосподарському секторі країни суттєво перевершило прогнози, що вказало на стійкий ринок праці та можливість подальшого посилення.
Нонфарми помітно зміцнили яструбині очікування ринку, але викорінити хробака сумніви не змогли. Різкий стрибок безробіття до 7-місячного максимуму в 3,7%, про який повідомило минулої п'ятниці Мінпраці США, став для трейдерів першим тривожним дзвіночком, а другий не забарився.
У понеділок Інститут управління постачанням (ISM) опублікував індекс ділової активності у сфері послуг США за травень. Несподіване зниження показника (з 51,9 до 50,3%) посилило побоювання інвесторів з приводу уповільнення американської економіки.
Ринок чудово розуміє, що в умовах, близьких до рецесії, Федрезерв не зможе продовжувати підвищення ставок і буде змушений незабаром смикнути стоп-кран.
Наразі ймовірність того, що регулятор ініціює чергове підвищення на своєму засіданні 13–14 червня, оцінюється ф'ючерсними трейдерами приблизно у 19%, тоді як тиждень тому вона становила понад 60%.
Той факт, що ставки в США можуть залишитися на поточному рівні, а протягом наступних кількох місяців почати знижуватися, допоміг JPY зміцнитися щодо долара.
На початку семиденки курс «японця» виріс на 0,3%, до позначки 139,6, хоча ще кілька днів тому пара USD/JPY впевнено трималася вище за рівень 140 і була готова до штурму нової круглої фігури.
Багато аналітиків вважають, що мажор може повернутися до своїх нещодавніх максимумів наступного тижня, якщо травневий звіт з американської інфляції, вихід якого очікується за день до оголошення рішення ФРС за процентними ставками, виявиться сильним.
Швидше за все, більш гарячі дані щодо зростання споживчих цін будуть не в змозі згорнути базовий сценарій, який передбачає паузу цього місяця. Але вони можуть підвищити ймовірність продовження агресивного курсу надалі.
Якщо ж інфляційний реліз, навпаки, виявиться слабким, це ще більше переконає інвесторів, що Центробанк США наближається до монетарного розвороту. За такого розкладу грінбек ризикує опуститися по всіх напрямках, включаючи тандем з єною.
Аналітики ING прогнозують, що долар у найближчі місяці увійде до циклічного ведмежого тренду, а пара USD/JPY впаде до кінця року на більш ніж 6% від своїх поточних рівнів (до позначки 130), якщо надалі американський регулятор дійсно перейде до різкого пом'якшення своєї ДКП.
Однак далеко не всі експерти поділяють цю думку. На думку MUFG, зниження грінбеку в парі з єною буде досить обмеженим.
– Ми думаємо, що японська валюта продовжить торгуватися щодо долара на рівнях трохи нижче за 140, якщо Банк Японії не ініціює цього року жодних змін, – заявили стратеги японського банку.
У MUFG вважають, що BOJ збереже поточні параметри своєї грошово-кредитної політики на засіданні 16 червня і дотримуватиметься голубиного маршруту до кінця 2023 року, якщо найближчими місяцями не побачить сильного підвищення заробітної плати, необхідного для стійкішої інфляції.
Нагадаємо, що опублікована вчора статистика зростання заробітної плати розчарувала биків по єні. У квітні оплата праці знизилася на 3% у річному вираженні.
Негативна динаміка заробітної плати вказує на те, що японському регулятору знадобиться ще досить багато часу, щоб досягти свого таргету інфляції в 2% і приступити до довгоочікуваної нормалізації монетарної політики.
Крім того, останнім часом помітно вщухли спекуляції щодо можливої корекції політики контролю кривої прибутковості у червні чи липні. Експерти пояснюють це помітним покращенням функціонування ринку японських облігацій.
За даними, зібраними агентством Bloomberg, спред між червневим контрактом на ф'ючерси на 10-річні JGB і найдешевшими у постачанні цінними паперами скоротився в червні до найнижчого з початку торгів контрактами у вересні рівня.
Найменший розрив вказує на те, що тепер у трейдерів чи достатньо ліквідності для проведення арбітражних операцій між облігаціями та ф'ючерсами, після того, як Банк Японії скоротив обсяг покупок боргових зобов'язань.
– Ринок поступово повертається до стану, який був переважаючим до того, як BOJ почав скуповувати необмежену кількість цінних паперів із найдешевшим постачанням у червні минулого року, – зазначив аналітик Атару Окумура.
Поліпшення ліквідності ринку держпаперів знижує тиск на Банк Японії та позбавляє його необхідності екстреної зміни YCC.
Багато аналітиків припускають, що чергове відстрочення корекції механізму контролю кривої прибутковості може стати на заваді зміцненню єни проти американської валюти в середньостроковій перспективі.
Резюме
Як бачимо, ризики для активу USD/JPY зараз дуже високі, але односторонні. Розворот ФРС, безперечно, є сильним зустрічним вітром для мажору. Однак голубина непохитність Банку Японії може надати вагому підтримку грінбеку в парі з єною та вберегти його від серйозних втрат.