Чи буде обвал долара?

Усі говорять про неминуче падіння американської валюти. Як тільки ФРС призупинить поточний цикл посилення і перейде до зниження ставок, грінбек звалиться. А якщо це не так? Давайте розберемося, які шанси є у долара і чому поточного року його обвал малоймовірний навіть за самого голубиного сценарію.

Сьогодні вся увага валютних трейдерів прикута до засідання ФРС з питань грошово-кредитної політики. Враховуючи поточну ситуацію з інфляцією, яка, як і раніше, далека від таргету в 2%, більшість учасників ринку вважають, що в травні регулятор продовжить посилювати монетарні умови.

Зараз ф'ючерсні ринки оцінюють ймовірність того, що ставки в США знову зростуть на 25 б.п., 86%. Однак, перспектива чергового підвищення показника більше не стимулює зростання долара.

Навпаки, зараз грінбек перебуває в дуже пригніченому стані та ризикує впасти після засідання FOMC ще сильніше, якщо сьогоднішня риторика Федрезерву здасться інвесторам більш голубкою.

Побоювання трейдерів із цього приводу є небезпідставними: становище американського фінансового сектору залишається хитким, що підтверджують недавні проблеми з First Republic Bank, а економіка продовжує демонструвати ознаки уповільнення.

Вчора ми отримали чергову порцію макроданих із США, які ще більше переконали ринок у швидкому монетарному розвороті американського регулятора.

Статистика показала, що в березні кількість вакансій в Америці скоротилася за підсумками вже третього місяця поспіль, а кількість звільнень зросла до найвищого за більш ніж 2 роки рівня.

Більш слабкий ринок праці допоможе ФРС у її боротьбі з інфляцією, що позбавить американських політиків необхідності ще вище задирати відсоткову ставку.

Ослаблення яструбиних настроїв інвесторів напередодні засідання ФРС чинило сильний тиск на прибутковість US Treasuries. У вівторок дохідність 10-річних бондів знизилася більш ніж на 13 б.п., що негативно позначилося на динаміці долара.

За підсумками вчорашніх торгів індекс DXY просів до кошика основних валют на 0,25% і досягнув рівня 101,93.

Аналітик Sumitomo Mitsui Banking Corp. Рета Абе прогнозує подальше послаблення американської валюти. Якщо сьогодні ми почуємо хоч найменший натяк на можливу паузу у поточному циклі посилення ФРС, це, швидше за все, відправить долар у вільне падіння у всіх напрямках. За оцінками експерта, USD може спікувати нижче 100.

Звичайно, існує й протилежний сценарій, який передбачає повернення долара до зростання на яструбиних заявах ФРС.

– Ми очікуємо, що голова відомства Джером Пауелл буде налаштований більш агресивно порівняно з очікуваннями трейдерів, оскільки інфляція в США, як і раніше, надто висока, а ринок праці все ще дуже напружений, хоча останнім часом обидва показники продемонстрували зворотну динаміку, – зазначив аналітик. Commonwealth Bank of Australia Джозеф Капурсо.

Якщо сьогодні Дж. Пауелл вдасться загасити пожежу спекуляцій з приводу неминучого розвороту ФРС у голубиному напрямку, долар може показати параболічне зростання по всіх напрямках.

– Інфляція в США залишається вперто високою, і якщо ціновий тиск не повернеться до цільового показника ФРС найближчим часом, ринкові очікування щодо швидкого зниження ставок в Америці та послаблення долара не виправдаються, – заявив днями стратег The Bank of America Афанасіос Вамвакідіс.

Окей, припустимо, що скептики мають рацію і не сьогодні завтра ФРС таки реалізує найкошмарніший для доларових биків сценарій.

Призупинення жорсткості та перехід до нижчих ставок, безумовно, вплинуть на курс грінбека, але його падіння, швидше за все, не буде таким критичним, як це описують багато експертів.

Аналітики Bloomberg не вважають голубиний розворот ФРС за вирок для долара. На думку експертів, навіть у таких умовах грінбек знайде лазівки для подальшого зростання, тим більше, що фактори, що сприяють його підйому, лежать на поверхні. Дізнаймось, що може виступити трампліном для USD в поточному році.

1. Пристрасті навколо стелі держборгу

В американському Конгресі продовжують розгоратися неабиякі баталії щодо підвищення стелі державного боргу США.

Республіканці та демократи ніяк не можуть дійти компромісу щодо цього питання, що, на думку міністра фінансів Джанет Єллен, створює пряму загрозу дефолту.

На старті тижня чиновниця відкрито заявила, що вже до початку літа її відомство може закінчити готівку і США оголосять дефолт за своїми боргами, якщо до цього часу законодавці не вирішать безвихідну ситуацію з держборгом.

Нагадаємо, що перед американським Конгресом подібна дилема стоїть не вперше. У 2011 році державний борг Америки досяг встановленого законом ліміту, що також наголосило на гострій потребі збільшення планки.

Довгі суперечки республіканців та демократів із цього приводу спровокували ризик дефолту, що зрештою призвело до різкого зміцнення американської валюти. 12 років тому грінбек виріс на понад 2% буквально протягом місяця.

Експерти The Goldman Sachs проводять паралель між подіями 2011 року та сьогоднішніми реаліями, вважаючи, що ситуація може повторитися.

2. Ризик уповільнення економічного зростання

Зростання побоювань щодо дефолту разом із жорсткими грошово-кредитними умовами країни значно підвищує ризик рецесії для американської економіки.

Така перспектива може бути вигідною для долара, який вважається активом-притулком. У періоди криз, як правило, інвестиційна привабливість захисного USD підвищується.

Аналітики The Capital Economics проаналізували рецесії в США, починаючи з 1983 року, і дійшли висновку, що всі вони, за винятком лише однієї, привели до зміцнення американської валюти.

Експерти очікують, що США зіткнуться з уповільненням економічного зростання у другому чи третьому кварталі, внаслідок чого курс долара може зрости на 10% протягом наступних кількох місяців.

3. Стрибок індексу волатильності

Нині місячний індекс волатильності валютних курсів G-10 від The J.P. Morgan Chase близький до мінімального з весни 2022 року. Зазвичай така ситуація передує різкішим коливанням котирувань на користь американської валюти.

За даними агентства Bloomberg, лише за останній рік було 6 випадків коли показник The J.P. Morgan Chase підскочив більш ніж на 1%. Кожен такий стрибок призвів до зростання індексу DXY.

На цьому етапі ризик зниження американської валюти вкрай високий. Якщо політика ФРС стане менш яструбиною, це призведе до послаблення долара. Але не варто забувати і про інші ціноутворюючі чинники. Як бачимо, грінбек має чимало можливостей для зростання, тому його апокаліпсис може знову відкластися.