ФРС намагається представити інвесторам інфляцію зовсім не так, як це робить влада щодо пандемії. Чим вище кількість інфікованих COVID-19, тим страшніше заголовки в ЗМІ. Чим вище підіймаються споживчі ціни, тим більше фраз про тимчасовий характер їх розгону лунає зі стану Федрезерву. Спочатку чиновники FOMC говорили про пік базового CPI у травні, потім в червні, зараз в липні. Подивимося, що вийде за фактом, але в будь-якому разі реліз даних по американській інфляції – ключова подія тижня до 13 серпня.
Подвійний мандат Федрезерву передбачає, що монетарна рестрикція відбудеться тільки в тому разі, якщо й індекс витрат на особисте споживання та безробіття досягнуть необхідних рівнів. На думку члена FOMC Крістофера Уоллера, для початку процесу згортання QE потрібно два сильних звіти про ринок праці. Зростання зайнятості на 800-1000 тис. на місяць – сигнал про швидкий старт нормалізації політики ФРС. Інфляція вже давно знаходиться на підвищених рівнях і викликає занепокоєння у Конгресу. Втім, Центробанк незалежний у своїй діяльності, навряд чи буде реагувати на паніку законодавців.
Теоретично, якщо економіка США зростає швидше європейської, а ЄЦБ, на відміну від Федрезерву, не планує позбавлятися від QE, котирування EURUSD мають падати. На жаль для «ведмедів», піке стримується небажанням прибутковості скарбничих облігацій зростати. Це звужує їхні спреди з японськими аналогами та змушує інвесторів з Країни висхідного сонця повертати капітал на батьківщину. В результаті зміцнюється і єна.
Попри деяке скорочення коротких позицій за американськими борговими зобов'язаннями, нетто-шорти, як і раніше, знаходяться на підвищених рівнях, що ускладнює зростання прибутковості та заважає долару США.
Динаміка спекулятивних позицій та прибутковості облігацій США
Водночас і ставки за європейськими облігаціями падають. Прибутковість німецьких 30-річних бондів впала в негативну область, по 10-річним досягла мінімальної позначки з лютого. При цьому історія показує, що вихід з QE призводить до розширення диференціалу ставок за борговими зобов'язаннями Італії та Німеччини, що є вкрай небажаним для ЄЦБ. Виходячи з цього, можна зробити висновок, що європейська програма кількісного пом'якшення – це серйозно і надовго.
Динаміка диференціалу прибутковості європейських облігацій
За таких умов лише дуже слабкий звіт про ринок праці США за липень може призвести до серйозної корекції EURUSD. При такому розкладі зростуть ризики відмови ФРС від нормалізації грошово-кредитної політики та повернення Центробанку до пасивного споглядання, що тримало Американський долар під тиском у першій половині 2021. Якби статистика по зайнятості виявилася близькою до прогнозу експертів Reuters в 870 тис., то можна перестати сумніватися в силі спадного тренду по основній валютній парі.
Технічно озвучена у попередньому матеріалі стратегія продажів EURUSD нижче 1,1875 принесла прибуток. Не думаю, що слід забути про трансформацію патерну «Акула» в 5-0. Продовжуємо продавати пару на відбої від опорів або на прориві підтримок на 1,178 і 1,1755.
EURUSD, денний графік