Фінансові ринки не менше циклічні, ніж економіка. У період відновлення після рецесії ультрам'яка монетарна політика ФРС змушує американських інвесторів нишпорити в пошуках вищої, ніж в Штатах, прибутковості. У фокус їх уваги потрапляють активи країн, при цьому перелив капіталу сприяє зміцненню їх валют. Як тільки Федрезерв встає на шлях монетарної рестрикції, йде зворотний процес – гроші повертаються в Штати. Так було в 2013, коли Бен Бернанке повідомленням про згортання QE спровокував конус-істерику. Так мало статися і в 2021 на тлі зміни прогнозів FOMC за ставкою в червні. Повинно було, але так не сталося.
Чому не повторилася історія 8-річної давності? Пояснень може бути кілька. Більшість вважає, що ФРС провела дуже хорошу підготовчу роботу: вона не стала відразу рубати з плеча, повільно підводячи інвесторів до думки, що нормалізувати грошово-кредитну політику все-таки доведеться. Інші вважають, що час ще не настав. Конус-істерика за зразком 2013 ще попереду. Хай там як, але валюти країн, що розвиваються досить швидко прочухалися після зсуву термінів передбачуваного підвищення ставки по федеральних фондах з 2024 на 2023.
І рубль не є винятком з правил. «Ведмеді» по USDRUB зализали більшу частину ран, понесених через «яструбиних» прогнозів FOMC. Міцна нафта і готовність Банку Росії довести ключову ставку до 6% з метою перешкодити подальшому розгону інфляції в країні цьому сприяють.
Насправді протягом найближчих 12-18 місяців ФРС навряд чи підвищить ставку по федеральних фондах. Американський Центробанк намагається підтримувати фінансові умови на комфортному рівні, а позитивна динаміка цього показника – ключ до долі валют країн, що розвиваються.
Динаміка фінансових умов в США та індексу MSCI EM
На думку JP Morgan і Goldman Sachs, після того, як пройде період перебалансування доларових позицій на тлі зміни риторики Федрезерву, попит на валюти країн, що розвиваються повернеться. Джером Пауелл і його колеги дозволили їх центробанкам-емітентам зі спокійною совістю посилювати грошово-кредитну політику, щоб приструнити знахабнілу інфляцію. Банку Росії і його колегам з інших держав вже не потрібно озиратися на ФРС, надмірна миролюбність якої могла б привести до серйозного зміцнення рубля та інших грошових одиниць EM.
Підтримку «ведмедям» по USDRUB здатне надати повернення інтересу до carry trade. Гравці на різниці серйозно готувалися до гарячих літніх днів, коли через сезон відпусток на фінансових ринках падає волатильність. Останнє засідання FOMC змінило їх думку, проте, після того, як пил уляжеться, інвестори зрозуміють, що по суті нічого страшного не сталося.
Технічно стратегії продажів USDRUB розігруються як по нотах. Досягнення таргету по паттерну «Голова і плечі» – відкат – шорти – відкат з подальшим відбоєм від динамічного опору у вигляді ковзних середніх – нові шорти. Рекомендації про продажі пари в напрямку 68,5 працюють. Продовжуємо діяти в тому ж дусі.
USDRUB, денний графік