ตลาดออกมือเปล่า

ตลาดดูเหมือนจะถึงจุดต่ำสุด แต่มีใครบางคนเคาะจากด้านล่าง การขายออกต่อเนื่องสองวันที่เกิดจากมาตรการภาษีของ Donald Trump กลายเป็นการลดลงที่เลวร้ายที่สุดอันดับสี่ในประวัติศาสตร์ของดัชนีหุ้นกว้าง ๆ นับตั้งแต่มีการจัดตั้งในปี 1957 การลดลง 10.5% นี้เป็นรองเพียงการระบาดของ COVID-19 ในปี 2020, การล่มสลายของ Lehman Brothers ในปี 2008 และ Black Monday ในปี 1987 การดิ่งลงครั้งนี้ได้ลบมูลค่าตลาดของหุ้นในสหรัฐไปถึง 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ — แต่ยังไม่มีใครรีบเร่งซื้อในช่วงที่ตลาดลดลง สถานการณ์อาจจะเลวร้ายลงไปอีก

ตามประวัติศาสตร์ ในช่วงที่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย อัตราส่วนราคาต่อกำไรในอนาคต (forward price-to-earnings ratio) สำหรับ S&P 500 มีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 15.6 แม้ว่าจะมีการขายออกในเดือนมีนาคม แต่ตัวเลขนี้ยังคงอยู่ที่ 23 ตลาดยังมีศักยภาพที่ลดลงไปได้อีก ซึ่งป้องกันนักลงทุนจากการพยายาม “จับมีดที่ตกลงมา”

ปัจจัยที่ทำให้ตลาดอยู่ในขาลงยังคงอยู่เหมือนเดิม — ในความเป็นจริง ภาษีที่สูงมากของ Trump ได้เพิ่มแรงกดดันเข้าไปอีก. JPMorgan คาดการณ์ว่า GDP ของสหรัฐฯ ในปี 2025 จะหดตัว 0.3% และได้ปรับประมาณการเดิมจาก +1.3% เป็นสถานการณ์เศรษฐกิจถดถอย แม้ว่า Scott Bessent รัฐมนตรีคลัง จะชี้ให้เห็นถึงตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งและอ้างว่าไม่มีสัญญาณของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ แต่นักลงทุนยังคงสงสัย ตัวเลขการจ้างงานในเดือนมีนาคมแข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจ แต่ข้อมูลในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ได้ถูกปรับลดลงและอัตราการว่างงานเพิ่มสูงขึ้น ทั้งหมดนี้อาจเป็นความเงียบงันก่อนพายุจะมาถึง.

การตอบโต้ของจีน — ภาษีนำเข้าจากอเมริกา 34% — ยิ่งเติมเชื้อไฟให้มากขึ้น ก่อนหน้านี้ดูเหมือนว่าจีนจะต้องยอมตามอีกครั้งเช่นในปี 2018–2019 แต่ครั้งนี้ อเมริกาเผชิญหน้ากับทั้งโลก ไม่ใช่แค่ประเทศเดียว Washington อาจจบลงด้วยมือเปล่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ Beijing ส่งสัญญาณถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่เพื่อบรรเทาผลกระทบของภาษี ยุโรปก็กำลังเดินไปในทิศทางเดียวกัน ซึ่งทำให้หุ้นในภูมิภาคเหล่านั้นยังคงมีความน่าสนใจและส่งเสริมให้ทุนเคลื่อนย้ายออกจากทวีปอเมริกาเหนือ.

พฤติกรรมของนักลงทุนก็มีเหตุผล ด้วยค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งตัว ทำให้ชาวยุโรปได้รับผลตอบแทนจาก S&P 500 สูงถึง 490% ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา ในขณะที่ชาวอเมริกันได้เพียง 390% ในทางกลับกัน ดัชนีหุ้นยุโรปเติบโต 220% ในสกุลเงินยูโร แต่เพียง 150% เมื่อเป็นดอลลาร์ Pictet Asset Management กำลังวางแผนกลยุทธ์โดยคาดว่า ดัชนี USD อาจลดลง 10–15% ในอีกห้าปีข้างหน้า ฉะนั้นมันจะน่าแปลกใจหรือที่ทุนต่างๆ ไหลเวียนไปทางตะวันออก ข้ามมหาสมุทรแอตแลนติก?

นอกจากนี้ ภาษีศุลกากรของทำเนียบขาวดูเหมือนจะกระทบต่อตลาดหุ้นของสหรัฐฯ หนักกว่าตลาดอื่นๆ ทั้งหมด สิ่งนี้สะท้อนถึงอัตราการเปลี่ยนแปลงของดัชนีความผันผวน VIX ซึ่งได้สูงสุดถึงระดับที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่การระบาดของโควิด-19

ทางเทคนิคนั้น บนกราฟรายวันของ S&P 500 ความเสี่ยงของการปรับฐานเพิ่มเติมเพิ่มขึ้นไปสู่ระดับหมุนที่ 4910 และ 4925 ตำแหน่งเปิดสั้นๆ ในดัชนีกว้างควรรักษาไว้และเพิ่มขึ้นเป็นระยะๆ