FX.co ★ USD/JPY. Un ancla en lugar de un salvavidas: el Banco de Japón dejó caer al yen

El Banco de Japón no apoyó al yen y, en consecuencia, a los vendedores del par usd/jpy. Tras los resultados de la reunión de abril, el regulador mantuvo sin cambios las tasas de interés y anunció que seguirá comprando bonos del Estado y de empresas «de acuerdo con las decisiones adoptadas anteriormente».

Permítanme recordarles que en la reunión anterior -marzo- el Banco subió las tasas de interés (por primera vez desde 2007) y prometió retirar gradualmente las compras de bonos corporativos en el transcurso del año. En la reunión de abril, el Banco Central no emitió ningún mensaje de halcones, aunque algunos analistas admitían la opción de que el regulador diera apoyo verbal a la moneda nacional. Sin embargo, el Banco de Japón se mantuvo fiel a sí mismo, con la retórica habitual.

El resultado no se hizo esperar: los compradores del par usd/jpy entraron con confianza en la zona de la cifra 156 y actualmente se dirigen hacia el nivel 157. Atrás queda otra «línea roja» en forma de 156,00 - los operadores, al parecer, no miran atrás ante los riesgos de intervención de la divisa, conquistando cada vez más nuevas cotas de precios.

El yen se debilitó en todos los frentes: el par usd/jpy alcanzó un máximo de 34 años, el par eur/jpy un máximo de 16 años, el par aud/jpy un máximo de 10 años. La caída del 9% del yen frente al dólar este año es la mayor entre las divisas del G10, debido principalmente a la gran diferencia entre los rendimientos de la deuda pública estadounidense y japonesa, que se sitúa en más de 375 puntos básicos (en el contexto de los títulos a 10 años). El Banco de Japón mantiene una postura «moderadamente dura», mientras que la Reserva Federal, a su vez, emite señales «moderadamente duras», cuya esencia es preservar el statu quo en el futuro inmediato. Los resultados de la reunión de abril del regulador nipón no hicieron sino cimentar esta construcción, provocando otra carrera de precios del par usd/jpy hacia el norte.

Echó más leña al fuego el jefe del Banco de Japón, Kazuo Ueda, que en la rueda de prensa final se abstuvo de cualquier señal «dura». Afirmó, en particular, que se mantendrán las condiciones financieras blandas. Al mismo tiempo, no esbozó ningún marco temporal, limitándose a la vaga frase de que un cambio en la política monetaria depende de las futuras condiciones económicas, de precios y financieras. La inflación encabeza la lista: según el gobernador del Banco Central, el regulador estará dispuesto a ajustar el grado de relajación de la política monetaria si aumenta la tasa de inflación básica.

Como sabemos, hasta la fecha se ha registrado la tendencia contraria. El principal indicador de inflación seguido por el Banco de Japón (precios al consumo excluidos los alimentos frescos) se ralentizó hasta el 2,6% en marzo. La inflación general de Japón también se ralentizó hasta el 2,7%.

Kazuo Ueda también comentó la devaluación de la moneda nacional. Sugirió que el yen seguirá debilitándose frente a las principales divisas. Según él, la probabilidad de un debilitamiento prolongado de la moneda japonesa «no es nula».

Al mismo tiempo, Ueda refutó la hipótesis de que la caída del yen contribuya a la inflación en los próximos meses (al aumentar el coste de los bienes importados). El gobernador del Banco de Japón afirmó que el impacto del tipo de cambio sobre la inflación es, en general, «bastante volátil e incierto». Al mismo tiempo, pronunció una frase muy interesante: que el impacto de los tipos de cambio en la economía «incluye factores positivos».

El Presidente del Banco Central también recordó que la política monetaria «no tiene como objetivo la gestión directa del tipo de cambio». Así, dejó claro que el regulador no lanzará un salvavidas al yen, ni de palabra ni de obra.

De este modo, el Banco de Japón firmó al final de la reunión de abril su propia inacción: los parámetros del Comité de Política Monetaria siguen siendo los mismos y no se han definido las perspectivas (ni las condiciones) del endurecimiento de la política monetaria. Además, Ueda no anunció ninguna intervención verbal - es más, admitió que el debilitamiento de la moneda japonesa incluye aspectos positivos.

En otras palabras, el regulador japonés dio luz verde a un mayor crecimiento del par usd/jpy. Ahora la cuestión de frenar la tendencia alcista se convierte en política: el Banco Central ya ha dicho su palabra.

¿Dónde está la famosa «línea roja»? Después de que el par cruzara la marca de 152,00, esta es una pregunta retórica. En años anteriores (2023, 2022) fue este nivel de precios el que actuó como detonante para las autoridades japonesas. Este año, el Gobierno japonés se queja en voz alta de los «movimientos especulativos de divisas», pero permanece inactivo, aunque el par se ha alejado de la línea roja del año pasado en casi 500 pips.

Por lo tanto, de momento es imposible responder a la pregunta de cuándo pasará el Ministerio de Finanzas de las palabras a los hechos. Hay algunas suposiciones, pero no hay una respuesta exacta a esta pregunta. En estas condiciones, los largos son definitivamente arriesgados, ya que el precio está en máximos de 34 años y el riesgo de intervención monetaria aumenta con cada punto al alza. Pero vender tampoco parece razonable, ya que no hay condiciones previas para un cambio de tendencia (sólo el riesgo de intervención monetaria). Una cosa se puede decir aquí: según todos los indicios, el par seguirá creciendo, no hay obstáculos. Pero jugar al alza es un juego de «ruleta rusa». El disparo fatal sonará tarde o temprano.