FX.co ★ USD/JPY: cada día es como un polvorín

Ayer, el yen probó un nuevo mínimo de varios años frente al dólar y se acercó al nivel de 152,00, que muchos participantes en el mercado consideran la llamada línea roja. En respuesta, Tokio lanzó las amenazas más contundentes a los especuladores de divisas desde su última intervención, lo que enfrió considerablemente el ardor de los alcistas del dólar. Veamos cuál es ahora la probabilidad de una intervención japonesa y qué hacer si se produce

Por qué y cómo se protege el yen: crónica de sucesos

La semana pasada, la moneda japonesa cayó un 1,5% frente al dólar. La principal razón del debilitamiento del yen fue la mayor confianza de los operadores en que la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos seguirá siendo significativa durante mucho tiempo.

Recordemos que en su última reunión, celebrada los días 18 y 19 de marzo, el BOJ subió la tasa clave por primera vez desde 2007, pero al mismo tiempo dejó clara su intención de mantener unas condiciones financieras favorables en el país en un futuro próximo.

Esto enfrió considerablemente las expectativas del mercado sobre una normalización activa de la política monetaria del regulador. Los operadores esperan ahora sólo una ronda adicional de endurecimiento en Japón este año, que se espera tenga lugar en octubre.

Por otra parte, la semana pasada el banco central estadounidense confirmó su disposición a empezar a recortar las tasas este año y predijo tres etapas de flexibilización del MPC. Es la mitad de lo que los operadores esperaban a finales del año pasado.

La perspectiva de que ambos reguladores optaran por una senda de cambios suaves en lugar de radicales convenció a los inversores de que la divergencia monetaria entre Japón y EE.UU. estaba disminuyendo lentamente. Esto desencadenó otra oleada de operaciones de carry trade al alza, que proporcionaron un fuerte apoyo al dólar y debilitaron al yen.

A principios de la semana en curso, el gobierno japonés amenazó a los operadores con no soportar los movimientos especulativos de su moneda nacional, por lo que tomará todas las medidas necesarias en caso de que siga bajando.

Las advertencias fueron lanzadas por la cúpula del Ministerio de Finanzas, representada por Shinichi Suzuki y Masato Kanda, pero su línea de defensa inicial fue blanda y no ayudó mucho al yen.

Ya el miércoles, la divisa japonesa cayó frente al dólar hasta un mínimo histórico de 151,97. La última vez que el par USD/JPY se negoció a este nivel fue hace 34 años.

Varios factores provocaron la caída del yen. En primer lugar, la retórica moderada de Naoki Tamura, miembro del consejo del Banco de Japón. Ayer por la mañana, el funcionario repitió las declaraciones de su jefe Kazuo Ueda de la semana pasada sobre una normalización gradual y sin prisas.

En segundo lugar, las positivas estadísticas estadounidenses sobre pedidos de bienes duraderos publicadas la víspera. La fuerte recuperación del indicador tras el descenso de enero convenció aún más a los operadores de que la Reserva Federal no tiene necesidad de apresurarse con la flexibilización de su política monetaria.

Como vemos, el principal motor de crecimiento del par USD/JPY volvió a ser la preocupación por la persistencia a largo plazo del gran diferencial de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos.

Esta vez, sin embargo, la caída del yen ha provocado una mayor inquietud entre las autoridades japonesas. El miércoles, cuando el par USD/JPY superó el nivel de 151,94, que en otoño de 2022 obligó a Tokio a intervenir en el mercado, el Gobierno intensificó notablemente las amenazas de una posible intervención.

El ministro de Finanzas, Shinichi Suzuki, fue el primero en disparar contra los especuladores de divisas. Ayer por la mañana afirmó que las autoridades tienen la intención de tomar "medidas decisivas" contra las fluctuaciones excesivas del yen. La última vez que tal formulación sonó de sus labios fue justo antes de la intervención de Japón en octubre de 2022.

Recordemos que hace año y medio Tokio llevó a cabo tres intervenciones en apoyo de su moneda nacional, para las que se gastaron en total unos 60.000 millones de dólares.

El tono cortante de Sh. Suzuki aumentó el temor de los inversores a una posible intervención, por lo que el par USD/JPY rebotó con bastante rapidez desde su máximo histórico, pero aún así se mantuvo por encima de la zona de 151,00 e incluso mostró intentos de crecimiento.

Esto obligó al gobierno japonés a ir más allá. El miércoles, las tres principales autoridades monetarias del país -el Banco de Japón, el Ministerio de Finanzas y la Agencia de Servicios Financieros (FSA)- celebraron una reunión de urgencia para debatir la devaluación del yen y una posible solución al problema.

En la reunión se propuso la intervención directa en el mercado en caso de una mayor devaluación del yen para detener las "acciones desordenadas y especulativas".

Tras la reunión, el jefe de la diplomacia de divisas del país, Masato Kanda, confirmó que las autoridades no descartaban la posibilidad de intervenir en respuesta a la caída del yen.

Por supuesto, esto alertó a los inversores, pero no les asustó lo suficiente como para provocar la cancelación masiva de posiciones largas en el par USD/JPY. En el momento de la preparación de la publicación, la cotización sigue manteniéndose con confianza por encima de la marca clave de 151,00.

¿Por qué el mercado no teme la intervención como antes?

La consolidación actual del par USD/JPY indica que ahora mismo la mayoría de los operadores de divisas se muestran bastante escépticos respecto a la intervención.

– El mercado es muy consciente de que, desde un punto de vista fundamental, hay muy pocos incentivos para intervenir en estos momentos. La relación de intercambio de Japón ha mejorado, la debilidad del tipo de cambio ha impulsado significativamente los ingresos de los exportadores, y el diferencial de tasas entre Japón y EE.UU. sigue siendo demasiado grande para compensar rápidamente el efecto de la intervención", – afirman los analistas de The Morgan Stanley.

Sí, puede que en un futuro próximo los toros del dólar no se arriesguen a mover el activo más al norte para mantenerse al margen, pero tampoco tienen intención de retirarse todavía, sobre todo porque las condiciones para una operación de curry siguen siendo muy favorables.

Anoche, Christopher Waller, miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, declaró que los recientes y decepcionantes datos sobre la inflación respaldan los argumentos a favor de que el banco central estadounidense retrase los recortes de las tasas de interés.

Por supuesto, esto alarmó a los inversores, pero no tanto como para provocar la cancelación masiva de posiciones largas en el par. En el momento de la preparación de la publicación, la cotización sigue manteniéndose con confianza por encima de la marca clave de 151,00

Anoche, Christopher Waller, miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, afirmó que los recientes y decepcionantes datos de inflación apoyan la idea de que el banco central estadounidense retrase los recortes de las tasas de interés.

Tras su comentario, los operadores redujeron sus expectativas de una ronda de recortes en junio en EE.UU. al 60%, frente al 67% de la semana pasada.

- El discurso de Waller sugiere que la Reserva Federal desconfía de una mayor inflación y podría estar esperando una reaceleración del crecimiento de los precios. Unos sólidos datos de inflación publicados mañana podrían poner en duda tres recortes por parte del regulador en 2024, lo que sería positivo para el dólar, dijo el analista Kyle Rodda.

Su colega del National Australia Bank, Ray Attrill, opina que, junto con el yen, es poco probable que el billete verde muestre un fuerte impulso positivo esta semana. Su crecimiento se verá limitado por el temor a una intervención, por lo que es improbable que el par USD/JPY conquiste a corto plazo su próximo máximo histórico en 152,00.

Actualmente, este nivel es percibido por muchos participantes en el mercado como una especie de línea roja, cuyo cruce puede obligar al gobierno japonés a pasar de las palabras a la acción.

Pero existe la opinión de que el nivel concreto del yen importa ahora menos a Tokio que la escala de sus fluctuaciones diarias. Si la mayoría de los operadores aceptan esta opinión en un futuro muy próximo, es posible que veamos una ruptura del par USD/JPY por encima de la zona de 152,00, tan esperada desde hace tiempo.

– Tal vez el Banco de Japón decida intervenir si el dólar supera los 152,00 yenes y sube hasta los 155,00 en muy poco tiempo. Pero si sube justo por encima del nivel actual, no debería desencadenar la intervención", – , compartió su opinión el analista Brad Bechtel.

Daniel Tobon, estratega de Citigroup, ve probable una intervención de Tokio un poco antes, a niveles entre 152,00 y 155,00. Y Christopher Willcox, de Nomura, insta a los operadores a ser cautelosos en estos momentos, ya que considera que el Banco de Japón podría dar la sorpresa en cualquier momento.

– Me inclino a creer que el Banco de Japón preferiría hablar antes que actuar en este momento, cuando el yen está a punto de subir de forma natural, recibiendo el apoyo del cambio de tasas de la Reserva Federal. Pero no confío plenamente en ello, ya que los Bancos Centrales suelen intervenir en el mercado de forma muy inesperada, por lo que no descartaría tal opción", – afirma el experto..

¿Por qué la intervención dará poco apoyo al yen?

Muchos analistas creen que si el Banco de Japón pulsa pronto el botón rojo, tendrá un efecto a muy corto plazo sobre el par USD/JPY, dado el panorama fundamental actual.

El resumen de opiniones de la reunión de marzo del Banco de Japón publicado esta mañana muestra que los responsables políticos japoneses abogan por una subida lenta de las tasas, ya que la economía sigue siendo bastante frágil y es poco probable que resista un endurecimiento agresivo.

Este es un argumento más a favor de una mayor debilidad del yen frente al dólar, que sigue recibiendo un fuerte apoyo en forma de la política aún agresiva de la Reserva Federal.

Los estrategas de divisas del HSBC creen que la divisa estadounidense no se encuentra ahora en un estado "similar a una burbuja" para finales de 2022, por lo que existe el riesgo de que cualquier acción del Banco de Japón conduzca a un "éxito muy limitado".

La misma opinión mantiene el analista Joseph Wang, que considera cualquier intervención de Tokio una pérdida de esfuerzo, dinero y tiempo, ya que sólo se necesita una cosa para que el yen suba de forma sostenida: un cambio drástico de dirección política tanto por parte del BOJ como de la Fed.

El economista de Vanguard Ales Kutny también predice una rápida recuperación del par USD/JPY tras la posible intervención japonesa, por lo que considera la intervención como una excelente oportunidad de trading.

– Recomendamos utilizar los retrocesos provocados por la intervención para volver a entrar en una posición larga en el par USD/JPY. Cualquier intervención sería una gran oportunidad de compra, – afirmó el experto.

Esta opinión refleja la visión de la intervención no como un obstáculo, sino como una oportunidad única para que los inversores experimentados saquen provecho de la volatilidad emergente.

Panorama técnico actual del par USD/JPY

Con los indicadores diarios en zona positiva, el par Dólar-Yen podría continuar con su tendencia alcista iniciada en enero de 2023 y dirigirse hacia 152.00. La ruptura de esta resistencia principal abriría un camino rápido hacia la siguiente cifra redonda de 153,00.

Por otro lado, una caída por debajo de 151,00 probablemente atraiga a más vendedores y lleve al activo a la zona de soporte en torno a 150,25 y de ahí al umbral clave de 150,00, cuyo cruce podría exponer a la cotización al riesgo de un descenso correctivo acelerado