FX.co ★ EUR/USD. "Canción de la paloma" del BCE: el regulador europeo no se convirtió en aliado del euro

A finales del jueves, el par euro-dólar superó finalmente la novena figura, consolidándose por encima del nivel de resistencia de 1,0890 (límite inferior de la nube Kumo en el gráfico diario). Esta mañana, los compradores del eur/usd actualizaron máximos de casi dos meses (1,0960), pero aún no se atrevieron a acercarse a los límites de la 10ª figura. Al menos, el primer intento terminó en fracaso: los toros fijaron el beneficio, tras lo cual los osos tomaron la iniciativa.

Ayer se produjeron varios acontecimientos significativos a la vez, por lo que el fondo informativo estaba sobresaturado. Jerome Powell y el BCE ocuparon el centro de atención. El jefe de la Reserva Federal completó su maratón de dos días en el Congreso (hablando ante el Senado), y el Banco Central Europeo resumió los resultados de la reunión de marzo.

Conviene subrayar de inmediato: la subida de la cotización del par eur/usd se debe sobre todo al debilitamiento general del billete verde, no al fortalecimiento del euro. El índice del dólar estadounidense ha mostrado una pronunciada tendencia a la baja durante los dos últimos días, cayendo hasta 103,7 (el valor más bajo desde el 24 de enero de este año). Los compradores del par eur/usd aprovecharon esta circunstancia y se situaron en la zona de la novena cifra. Pero por delante - Nonfarms, que de nuevo puede proporcionar un apoyo significativo para el billete verde, mientras que el euro no es capaz de tirar del par por su cuenta, ya que la reunión de marzo de facto del BCE no estuvo del lado de la moneda única.

Los resultados formales de la reunión de marzo estaban predeterminados: el regulador dejó realmente todos los parámetros de la política monetaria en la misma forma. Aquí no hay sorpresas, por lo que el euro, como era de esperar, ignoró la decisión real del Banco Central. La principal intriga residía en el tono del comunicado de acompañamiento y en la retórica de Christine Lagarde. En el comunicado final, el regulador volvió a hacer hincapié en los salarios, abogando por el statu quo. El banco central reconoció que la mayoría de los indicadores de inflación siguen bajando, pero que las presiones sobre los precios en los mercados nacionales siguen siendo elevadas, debido principalmente al alto crecimiento de los salarios.

Por un lado, se trata de un mensaje de línea dura: los salarios son altos, la presión sobre los precios es fuerte, así que mantenemos las tasas más altas. Pero, por otro lado, hay que recordar que el indicador de crecimiento salarial publicado por el BCE mostró una tendencia a la baja, terminando en el 4,5% en el cuarto trimestre de 2023 (en el tercer trimestre el indicador estaba en el 4,7%). Este indicador lleva acelerándose de forma sostenida desde mediados de 2022, por lo que su descenso (aun siendo moderado) es una señal pesimista. En mayo se publicarán los datos salariales armonizados de la eurozona correspondientes al primer trimestre de 2024 y, si la tendencia a la baja se mantiene, es muy posible que el regulador europeo recorte las tasas en junio. Por supuesto, si continúa la tendencia a la baja del IPC.

Por cierto, según las previsiones actualizadas del BCE, los miembros del regulador esperan un nuevo descenso de la inflación: hasta el 2,3% en 2024, hasta el nivel objetivo del 2% en 2025 y hasta el 1,9% en 2026. El IPC básico, que excluye los precios de los alimentos y la energía, debería bajar al 2,5% este año, al 2,1% y al 2% en 2025 y 2026, respectivamente.

Al comentar los resultados de la reunión de marzo, Christine Lagarde repitió de hecho las principales tesis de la declaración adjunta. Según ella, los miembros del regulador están satisfechos con el ritmo actual de desaceleración de la inflación, pero persisten los riesgos de presión interna sobre los precios debido al crecimiento de los salarios. Al mismo tiempo, hizo una importante advertencia: el elevado nivel (actual) de las tasas de interés "permite compensar este factor".

Preguntada por las perspectivas de relajación de la política monetaria, dijo que los miembros del BCE no debatieron este tema en la reunión de marzo. Aquí tampoco hay ninguna sensación: la postura expectante del Banco Central fue plenamente interpretada por el mercado con antelación. Al mismo tiempo, Lagarde pronunció una frase bastante interesante, en mi opinión:

"Los miembros del Consejo necesitan más detalles, más información. Todos los datos necesarios se publicarán en los próximos meses. Tendremos un poco más de información en abril, pero mucha más en junio", dijo Christine Lagarde.

¡Y otra vez junio! La reunión de junio ha sido mencionada a menudo en las previsiones de muchos expertos y ahora lo ha vuelto a hacer la jefa del Banco Central Europeo. Ahora, en general, todo depende de la dinámica del IPC en la eurozona y del informe salarial de mayo. Si estos indicadores muestran una dinámica a la baja, el resultado de la reunión de junio estará predeterminado de antemano.

Así pues, el Banco Central Europeo se limitó a declarar una actitud de espera en la próxima reunión de abril. Pero este hecho no supuso ninguna revelación para los participantes en el mercado. Al mismo tiempo, el regulador insinuó de forma más que transparente la posibilidad de recortar las tasas en junio, si las condiciones macroeconómicas lo favorecían.

¿Puede calificarse de halcón la reunión del BCE en la que se anunció la relajación del Comité de Política Monetaria en tres meses? Por supuesto que no. De hecho, por esta razón, el par eur/usd bajó inmediatamente después del anuncio de los resultados de la reunión de marzo. Y sólo durante la sesión estadounidense del jueves, los compradores se vieron respaldados por el debilitamiento general de la divisa estadounidense, debido a los menores rendimientos de los bonos del Tesoro, el mayor apetito por el riesgo y el aumento de las expectativas moderadas tras el discurso de Powell. Por lo tanto, la fortaleza de las cifras no agrícolas podría redibujar significativamente el panorama fundamental del par, ya que el crecimiento del par eur/usd en realidad sólo se mantiene gracias a la debilidad del billete verde. Pero si el mercado laboral estadounidense decepciona a los toros del dólar (y confirma así las tesis blandas del presidente de la Fed), el par no sólo se consolidará dentro de la novena cifra, sino que pondrá a prueba el décimo nivel de precios.

En vísperas de la publicación de un informe macroeconómico tan importante, es aconsejable mantenerse al margen del mercado. Toda la atención está puesta en las Nonfarms.