FX.co ★ ¿Qué nos han dicho las "actas" de la Fed?

El par euro-dólar reaccionó débilmente a la publicación de las actas de la reunión de la Fed de diciembre. El documento publicado no trajo realmente ninguna sensación, pero reflejó el estado de ánimo general que domina en el Comité de Mercado Abierto. Estos ánimos son más bien blandos. De hecho, esta es la razón por la que el par eur/usd detuvo su caída tras la publicación de las actas y comenzó a subir lentamente.

Las actas recordaron a los operadores la próxima disociación de las posiciones de la Fed y el BCE, y este recordatorio ejerció cierta presión sobre el billete verde. En este sentido, por supuesto, mucho dependerá de la dinámica de la inflación en la Eurozona (cuyo valor de diciembre conoceremos mañana, 5 de enero): si el índice de precios al consumo se ralentiza más de lo previsto, la postura "moderadamente halcón" del BCE de mantener las tasas al menos hasta junio-julio podría suavizarse. Pero si evaluamos la situación "por ahora", el trasfondo fundamental general no favorece el fortalecimiento de la divisa estadounidense y, en consecuencia, no favorece el desarrollo de un movimiento bajista sostenible del par eur/usd. El impulso alcista de los dos últimos días se debió al fortalecimiento del sentimiento contrario al riesgo. Los mercados reaccionaron a la debilidad del PMI del sector manufacturero de la República Popular China, que, en primer lugar, se mantuvo en la zona de contracción (49,0) y, en segundo lugar, se situó en la zona roja (se preveía un crecimiento hasta 49,8 puntos). Además, los recientes acontecimientos en Oriente Próximo, con el trasfondo de una posible guerra entre Israel y Hezbolá, contribuyeron a reforzar el sentimiento contrario al riesgo.

Pero volvamos al protocolo publicado ayer, que, por así decirlo, trajo a los toros del dólar "del cielo a la tierra". Permítanme recordarles que la reunión de diciembre de la Fed fue la más flexible de los dos últimos años. El regulador dejó claro que la subida de las tasas de interés ya no es el escenario básico del Banco Central. Al mismo tiempo, el Banco Central señaló el crecimiento del sentimiento de "paloma" entre los miembros de la Fed. En la rueda de prensa final, Jerome Powell admitió que en un futuro próximo la cuestión de la flexibilización del MPC se convertirá en "el tema central de debate". Además, los operadores se vieron sorprendidos por la actualización del gráfico de puntos. Según las previsiones preliminares, el regulador debía fijar un recorte de tasas de 50 puntos para 2024. Pero el gráfico reflejaba la probabilidad de un recorte de 75 puntos básicos. Según el jefe de la Fed, los miembros del Comité se centran ahora en "no cometer el error de mantener las tasas demasiado altas durante demasiado tiempo, dadas las expectativas de un crecimiento económico más lento y un progreso real en la lucha contra la inflación".

Las actas de esta reunión no podían a priori "truncar" el resultado real de la reunión de diciembre en el contexto de los mensajes moderados. Esto, por cierto, explica la reacción relativamente débil de los participantes en el mercado a la publicación. No obstante, algunos puntos merecen atención.

Así, según el texto del documento, "casi todos" los miembros del Comité declararon que, en su opinión, una tasa de interés más baja de los fondos federales "será aceptable" a finales del próximo año (es decir, 2024). Además, los miembros de la Fed expresaron su preocupación por el tiempo que la economía puede sostener el nivel actual de las tasas de interés. Al mismo tiempo, el regulador subrayó que los riesgos de inflación están disminuyendo.

Por un lado, las Actas no respondieron a la pregunta principal: cuándo, de hecho, el Banco Central empezará a flexibilizar los TPM. Por otro lado, el documento reflejaba la opinión dominante de que la inflación está bajo control, así como la creciente preocupación por los riesgos para la economía si la tasa se mantiene en el nivel actual durante demasiado tiempo.

Cabe señalar aquí que la reunión de diciembre de la Fed tuvo lugar incluso antes de la publicación del índice PCE básico, que salió en rojo, reflejando la ralentización de la inflación. En noviembre, el índice básico de gastos de consumo personal cayó al 3,2% interanual (con una previsión de descenso al 3,3%), marcando un mínimo de varios meses (la tasa de crecimiento más débil del índice desde abril de 2021). Por lo tanto, la publicación de hoy también debe verse a través de este prisma.

Y sin embargo, si hablamos del "saldo seco", ¿qué nos han dicho las actas de la Fed? Las actas de la reunión de diciembre volvieron a recordar a los participantes en el mercado el ánimo de "paloma" de la Fed. Pero nada, como suele decirse, "más allá de eso". Hay que subrayar que el papel clave para determinar el momento de la bajada de las tasas lo desempeñarán los informes sobre la inflación, que se publicarán este mes y en febrero. Si los principales indicadores mantienen su tendencia a la baja, la probabilidad de que el Comité de Política Monetaria rebaje las tasas en la reunión de marzo de la Reserva Federal aumentará hasta el 80-90%. Las actas publicadas no decían nada nuevo a este respecto - el documento, de hecho, se limitaba a repetir las tesis ya anunciadas.

En vista de este hecho, podemos suponer que el impacto de las Actas en la dinámica del par eur/usd será limitado. El informe de inflación de la Eurozona y, por supuesto, las nóminas no agrícolas estarán en el centro de atención muy pronto. Por lo tanto, no vale la pena confiar en el crecimiento actual del par - probablemente, el precio "girará" alrededor del nivel de 1,0950, sin salir de los límites de la novena cifra. A la espera de la publicación de los informes clave de la semana, es poco probable que los operadores del par eur/usd se atrevan a abrir importantes posiciones, tanto hacia el norte como hacia el sur.