FX.co ★ EUR/USD. Vista previa de la reunión de mayo del BCE

La intriga en torno a los posibles resultados de la reunión persistirá hasta el último minuto: no hay consenso en el mercado sobre cuánto aumentará el Banco Central las tasas de interés. El hecho del aumento no está en discusión, pero la escala del endurecimiento de la política monetaria y sus perspectivas futuras son preguntas abiertas.

La opinión predominante se inclina hacia la implementación de un escenario de 25 puntos. Específicamente, 57 de los 69 economistas encuestados por Reuters creen que el BCE aumentará las tasas en 25 puntos básicos en su reunión de mayo. Al mismo tiempo, 12 encuestados predijeron un aumento de la tasa de 50 puntos.

Escenario base

Varios factores fundamentales respaldan el camino de desarrollo "moderado", considerado un escenario "base".

Por ejemplo, Eurostat publicó ayer datos de abril sobre el crecimiento de la inflación en los países de la zona euro. El comunicado desconcertó a los participantes del mercado con sus resultados contradictorios. El índice de precios al consumidor ha disminuido constantemente durante cinco meses (de noviembre a marzo inclusive), reflejando una desaceleración de la inflación general. Sin embargo, en abril, mostró una tendencia al alza, aumentando al 7,0% (desde el valor anterior del 6,9%). Por otro lado, el IPC subyacente, excluyendo los precios de la energía y los alimentos, ha reducido su crecimiento por primera vez en los últimos nueve meses, situándose en el 5,6% (después de alcanzar un máximo histórico del 5,7% en marzo).

Estos resultados ambiguos desconcertaron a los "halcones", especialmente en el contexto de las tasas de inflación en declive en Alemania. El índice de precios al consumidor alemán, expresado anualmente, cayó en abril al 7,2%, con una disminución prevista al 7,3%. El Índice Armonizado de Precios al Consumidor (HICP, por sus siglas en inglés), que el BCE prefiere utilizar para medir la inflación, se situó en el 7,6%, mientras que la mayoría de los expertos pronosticó un aumento al 7,8%.

Otro argumento a favor de implementar el escenario de 25 puntos es la revisión trimestral del BCE sobre préstamos bancarios, que señaló una fuerte caída en la demanda de crédito en el primer trimestre. El número de solicitudes de préstamos rechazadas por los bancos alcanzó su nivel más alto desde que el regulador comenzó a llevar estadísticas relevantes (es decir, desde 2015). La revisión indica que el nivel general de tasas de interés "fue el principal factor en la reducción de la demanda de préstamos en medio de condiciones de endurecimiento de la política monetaria".

Al mismo tiempo, el economista jefe del Banco Central Europeo, Philip Lane, declaró anteriormente que el ritmo y la escala de los aumentos dependerían de los datos entrantes, en particular, la dinámica del crecimiento inflacionario, una revisión de los préstamos bancarios y la dinámica del crecimiento económico.

Por cierto, los últimos datos sobre el crecimiento de la economía de la zona euro también salieron en la "zona roja". Europa no cayó en recesión, pero mostró un crecimiento mínimo. En el primer trimestre de 2023, el PIB de los países de la zona euro creció un 0,1% trimestral, que resultó estar por debajo del crecimiento esperado del 0,2%. En términos anuales, el indicador creció al 1,3%, con un pronóstico de crecimiento al 1,4%.

Los halcones siguen en el juego

Aunque muchos factores fundamentales indican una alta probabilidad de implementar un escenario de 25 puntos, aumentar las tasas en 50 puntos solo puede descartarse parcialmente. Los representantes del "ala halcón" del BCE han declarado en repetidas ocasiones que el regulador en la reunión de mayo elegirá entre dos opciones, ya que el crecimiento de los precios sigue siendo consistentemente alto. Según los "halcones", la inflación general en los últimos meses ha disminuido solo debido al efecto base. En contraste, la estabilidad de la inflación subyacente y los salarios "han preparado el terreno para otro aumento de tasas de 50 puntos básicos".

Algunos estrategas de divisas de los principales bancos tampoco descartan un escenario halcón. En particular, según expertos de Danske, el regulador europeo elevará las tasas en 50 puntos básicos en mayo y al menos una vez más, en julio, por la misma cantidad. Al mismo tiempo, analistas de otro banco de inversión, Brown Brothers Harriman, afirman que hoy hay aproximadamente un 40% de probabilidad de un aumento de tasas de 50 puntos en la reunión de mayo. Los expertos esperan un aumento adicional en el precio en otro aumento de tasas de 25 puntos en junio y otro aumento de 25 puntos en julio.

Conclusiones

El mercado ha decidido que el Banco Central Europeo aumentará las tasas en 25 puntos básicos al final de la reunión de mayo. Si se implementa este escenario, el enfoque principal estará en la tonalidad del comunicado acompañante y la retórica de Christine Lagarde. Si el regulador indica que el BCE solo ha cambiado el ritmo del endurecimiento de la política monetaria pero aún ve varios aumentos más, el euro será respaldado en todo el mercado. Si, por otro lado, el Banco Central expresa tesis cautelosas, señalando las tendencias emergentes hacia la desaceleración de la inflación, la moneda única estará bajo una presión significativa.

La opción "agresiva" también es posible, en la cual el BCE aumentará las tasas en 50 puntos y dejará la puerta abierta para un mayor endurecimiento de la política. Dado que este escenario no es el principal, desencadenará una fuerte volatilidad en los pares que involucran al euro, favoreciéndolo naturalmente. El par EUR/USD no será una excepción aquí. No es aconsejable hablar de niveles de precios específicos en este momento, ya que el mercado aún no ha descontado los resultados de la reunión de mayo del FOMC, que es un rompecabezas importante en el tema de "fijación de precios" del EUR/USD.

Como podemos ver, la intriga en vísperas de la próxima reunión del BCE se mantiene. En condiciones de tal incertidumbre, los operadores de EUR/USD deben adoptar una posición de esperar y ver: el par pronto entrará en una zona de fuerte turbulencia de precios.